秦嶺水泥無論是在經(jīng)營業(yè)績上，還是在企業(yè)未來發(fā)展前景上，并不被投資人和業(yè)界看好。但是近幾年秦嶺水泥在股票市場上卻被輪番炒作，在媒體上也被炒得沸沸揚揚，各路投資者及大企業(yè)集團走馬燈似的與秦嶺水泥洽談并購事宜。為什么會出現(xiàn)這樣的情景，只有秦嶺水泥自己最清楚，也正是它使這部并購的戲持續(xù)上演。

　　秦嶺水泥位于陜西經(jīng)濟最發(fā)達的關(guān)中地區(qū)，距西安60多公里。其優(yōu)勢在于擁有高品位、存儲量豐富的石灰石資源；目前在陜西的水泥產(chǎn)能規(guī)模最大，擁有3條新型干法生產(chǎn)線；在區(qū)域內(nèi)有良好的品牌信譽，價格比其他廠家同類產(chǎn)品每噸要高出10元左右，經(jīng)常是重點工程的指定產(chǎn)品；交通便利，南北貫通。

　　但是秦嶺水泥的劣勢也非常明顯，主要在于企業(yè)歷史包袱沉重，人員過剩；受機制約束，改制阻力較大；缺乏資金，很難有新的投入。

　　正是因為秦嶺水泥的優(yōu)勢和劣勢涇渭分明，使得上門與其洽談并購的企業(yè)絡(luò)繹不絕，但對其重組的難度又使得投資人退避三舍，并購事宜一波三折，總是沒有下文。

　　銅川市對秦嶺水泥發(fā)展非常重視，認為秦嶺水泥目前的困境是發(fā)展中的問題，只有在發(fā)展中改革，在改革中發(fā)展，進一步深化改革，才能真正使秦嶺水泥“鳳凰涅磐，浴火重生”，才能真正承擔(dān)起“打響秦嶺品牌，做強做大銅川水泥產(chǎn)業(yè)”的歷史重任。為此，銅川市政府專門成立了由市長馮新柱任組長、副市長尚洪澤任副組長的深化改革小組。深化改革小組由銅川市國資委、發(fā)改委、財政局、審計局相關(guān)部門負責(zé)人和公司董事會秘書等6人組成。秦嶺水泥的重組又一次被推向新的高潮。

　　幾度交鋒 眾廠家無功而返

　　世界水泥巨頭拉法基、海德堡，國內(nèi)大企業(yè)集團冀東、山水、中材集團和陜西民營企業(yè)聲威都先后和秦嶺水泥有過接洽談判，但至今無果。

　　拉法基早在1997年，就開始頻繁接觸秦嶺水泥。1998年，在北京，拉法基曾與秦嶺水泥國有資產(chǎn)出資方陜西省建材工業(yè)總公司草簽協(xié)議，主要內(nèi)容是由拉法基控股秦嶺水泥。但此協(xié)議遭到陜西省政府拒絕，秦嶺水泥管理層也不同意。2003年，拉法基通過國家發(fā)展和改革委員會向陜西省建材工業(yè)總公司傳遞了一個信息：“拉法基欲重續(xù)前緣”。但因裁減人員和是否放棄“秦嶺”商標(biāo)等有分歧，使得拉法基的8年“戀情”就此終結(jié)。

　　2006年12月，《中國證券報》的一則報道引起了市場的廣泛關(guān)注。報道稱：“近日有消息稱，冀東水泥的大股東冀東水泥集團在考察一年多之后，決定正式收購秦嶺水泥。收購?fù)瓿珊螅綎|水泥集團將把其在西北的所有生產(chǎn)線注入秦嶺水泥，并使后者成為其整合西北區(qū)域市場的上市平臺?！边@是坊間傳說秦嶺水泥并購故事中最可信的一個版本，但隨后秦嶺水泥和冀東水泥均發(fā)表澄清公告予以否認。

　　令人感興趣的是：秦嶺水泥的處境和遼寧工源水泥十分相似。當(dāng)時遼寧工源水泥也是“高估待嫁”，嚇退了眾多“上門攀親”的人。惟有海德堡不惜重金，將其一舉拿下。這一步棋業(yè)內(nèi)人士都很清楚，海德堡為加大與冀東談判并購的砝碼，出手兼并工源水泥，造成競爭態(tài)勢，但冀東并不買賬。這場伙伴與對手的合作及較量還在演繹，結(jié)果如何，令人拭目以待。

　　在陜西，海德堡和冀東結(jié)成戰(zhàn)略伙伴，兩家企業(yè)聯(lián)手后實力大增。對這兩家企業(yè)來說，影響他們掌控陜西水泥市場的最大障礙是秦嶺水泥，他們本該像拿下工源水泥一樣，出巨資并購秦嶺水泥。然而令人不解的是，兩家為什么在關(guān)鍵時刻都偃旗息鼓了？其用意恐怕是，既然收購秦嶺水泥的成本太高，那么就不如在目前秦嶺水泥的窘迫處境下，借助市場競爭逼迫秦嶺破產(chǎn)出局。但是人算不如天算，市場是有周期性的。隨著市場好轉(zhuǎn)，秦嶺水泥的經(jīng)營狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，其腰桿更硬了，身價也隨之再度提高。并購本身就是兩者之間的博弈，誰都希望天平的砝碼傾向自己的一邊，但事態(tài)的發(fā)展畢竟是變化無常的。

　　這讓人聯(lián)想起豪西盟并購河南同力的案例。對豪西盟來說，有那么好的戰(zhàn)略構(gòu)思，在別人都不看好的市場，搶先簽了排他性協(xié)議，占了市場先機，可本已到手的“鴨子”，卻由于行動遲緩，隨著河南市場的啟動“飛”掉了。海德堡和冀東會不會重蹈豪西盟的覆轍呢？

　　很顯然，在并購談判中，收購方的打算是，看你能堅持多久，讓市場逼著你出局；而出讓方考慮的是，我就拖著你，市場總是有“晴雨天”，對手談多了，經(jīng)驗就多了，價碼也就高了。秦嶺水泥的優(yōu)劣勢誰都看得很清楚，收購者看中的是市場，但在談判時，卻強調(diào)其資產(chǎn)的優(yōu)良度，難于接受其沉重的人員包袱。被收購者的砝碼也是市場，雖然身價不那么值錢，但想染指陜西做龍頭，你還非得“啃”這塊“老骨頭”不可。就這樣你來我去，局面一直僵持，雙方在談判中相去甚遠。

　　大規(guī)模基地建設(shè) 多極化趨勢出現(xiàn)

　　時過境遷，陜西省水泥市場格局正在發(fā)生變化。從掌握的最新資料可以看出：在廣東上演的大企業(yè)集團“基地式建設(shè)”同樣也在陜西復(fù)制。大規(guī)模的水泥生產(chǎn)基地建設(shè)正在進行，企業(yè)競爭格局呈現(xiàn)多極化趨勢。大企業(yè)集團已建和“十一五”期間新建的新型干法生產(chǎn)線達20條，其中4000t/d以上生產(chǎn)線有11條（詳見圖表）。

　　關(guān)中地區(qū)（西安、咸陽、寶雞、銅川和渭南）是陜西經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)，也是大企業(yè)集團施展身手最充分的區(qū)域，水泥企業(yè)發(fā)展的重要要素之一是規(guī)模，企業(yè)的規(guī)模要有與之相匹配的市場。陜西省的水泥消費量2/3集中在關(guān)中地區(qū)，近一半又集中在西安，這就造成了企業(yè)集團間的“圍城”。
[Page]

　　本地企業(yè)秦嶺、堯柏、眾喜和聲威，外資背景企業(yè)冀東-海德堡、意大利水泥云集該地區(qū)。冀東-海德堡、聲威最具規(guī)模優(yōu)勢，到“十一五”末，水泥產(chǎn)能都有望達到1000萬噸；其他3家產(chǎn)能也會在500萬噸左右。

　　今后幾年，陜西水泥工業(yè)將進入快速發(fā)展階段，預(yù)計到2010年陜西的水泥產(chǎn)量將達到4000萬噸，目前新型干法水泥產(chǎn)量為1600萬噸，落后水泥淘汰后還存在800萬噸，到“十一五”末，還有1600萬噸新型干法水泥產(chǎn)量的增長空間。

　　關(guān)中地區(qū)是陜西省的工業(yè)經(jīng)濟帶，是率先發(fā)展的地區(qū)；陜北延安、榆林地區(qū)正在成為國家重要的能源基地，將會呈現(xiàn)跨越式發(fā)展；陜南地區(qū)為自然保護區(qū)，會有突破性發(fā)展?？梢哉f，“十一五”期間，陜西省水泥市場是一個具有成長性、快速發(fā)展的市場。

　　在這樣一個成長性市場中，大型水泥企業(yè)集團對陜西市場的競爭將進一步展開，層次也會越來越高，預(yù)計未來幾年，會有大量水泥產(chǎn)能易主。

　　然而對于成長性市場來說，水泥的發(fā)展需要注意兩點：一是對發(fā)展總量的控制，二是布局的合理性。其前提是都離不開對市場的分析，總量超了，供大于求，價格下跌；布局重疊（資源和市場），增加運輸成本，企業(yè)之間打價格戰(zhàn)。浙江省盡管新型干法達到了90%以上，但存在上述原因，今年已連續(xù)兩次限量保價，生產(chǎn)線停產(chǎn)，這實屬不得已之舉。

　　區(qū)域整合 大集團劃分市場

　　市場競爭格局的變化，使秦嶺水泥重組的形勢變得更加微妙。競爭多極化格局出現(xiàn)后，秦嶺水泥已不再具有“欲得天下，必先得秦嶺”的市場地位，對市場的掌控能力開始下降。為此，銅川市對秦嶺水泥提出了新的重組思路：改革秦嶺水泥要做到“三保”，即保住“秦嶺”這個牌子，保住秦嶺水泥上市公司這個殼子，費稅保留在銅川。只要做到這“三?！?，任何合作者都可以控股，不求所有，但求所在。同時，銅川市提出重組時間要抓緊，改革不能“馬拉松”，要緊湊。

　　日前有報道稱，前不久銅川市市長馮新柱到秦嶺和聲威水泥公司調(diào)研，推進強強聯(lián)合，打造陜西水泥航母，欲依托秦嶺、聲威水泥引領(lǐng)銅川水泥產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，積極引進戰(zhàn)略投資者；再上4條5000t/d水泥熟料生產(chǎn)線，打造產(chǎn)能達1500萬噸的水泥航母。

　　據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士稱，引進的戰(zhàn)略投資者是一家中央企業(yè)。這家中央企業(yè)通過定向增發(fā)入駐了另外一家西北地區(qū)的水泥上市公司。

　　但是，很快秦嶺水泥發(fā)表澄清公告稱，聲威水泥屬浙江民營企業(yè)，資產(chǎn)不屬于銅川方面，因此不存在“銅川方面注入*ST秦嶺的資產(chǎn)可能是聲威水泥”的可能性。控股股東與聲威水泥就合作事項僅限于接觸階段，至今未達成任何明確意向。此外，公司也不存在引進中央企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者的情況。

　　盡管秦嶺水泥否認引進中央企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，但是筆者認為，雖然秦嶺水泥市場地位在逐步下降，但是對于新進入者仍然極具吸引力，新進入者可以通過并購秦嶺水泥，迅速趕超競爭對手。中央企業(yè)和大型國企并購秦嶺水泥的可能性還是存在的，其中包括中材集團和海螺水泥等。

 　　中材集團進入西北，首先是在新疆并購天山。前不久又有消息報道，中材集團持有寧夏建材集團51%的股權(quán)，進而擴大其在西北的領(lǐng)地。中材集團在陜西漢中地區(qū)有一條2500t/d生產(chǎn)線，是否會繼續(xù)加大在西北地區(qū)的并購力度，目標(biāo)直指秦嶺，應(yīng)該是完全有可能的。這樣就會大大加強中材集團在西北市場的主導(dǎo)地位。一直有傳聞，中材集團和甘肅祁連山水泥集團在談，但沒有明確結(jié)果。上述傳聞若成為事實，無疑中材集團西北征戰(zhàn)中的“大手筆”，獲得一個大圓滿結(jié)局。

　　海螺水泥在“十五”期間主攻華東和華南兩地，取得了豐碩成果。在海螺水泥的“十一五”規(guī)劃中提出：強化海螺水泥在華東、華南的控制地位；在華北、西北和中原區(qū)域乃至全國范圍內(nèi)，采取參股、控股和資本運作等多種方式，尋求新的發(fā)展機會，做強做大水泥產(chǎn)業(yè)。可以看出西北地區(qū)，海螺水泥也可能涉足。陜西是西北的大門，欲想迅速進入西北，通過收購本地龍頭企業(yè)，進行市場整合無疑是條捷徑，秦嶺應(yīng)該是最理想的并購對象。

　　有人預(yù)言，2007～2009年是陜西水泥工業(yè)整合的3年，大集團劃分市場，競爭會十分激烈，但2010年會塵埃落定。