2020年上市房企毛利率排行前10名 （注：統(tǒng)計時間截至2021年4月3日） 圖表來源：中達證券

上市房企整體營業(yè)收入增速 圖表來源：中達證券

上市房企整體歸母凈利潤增速 圖表來源：中達證券 

近期，房企年報密集披露?？v觀房企群雄的2020年“成績單”，可以發(fā)現(xiàn)毛利率下降、“三道紅線”下如何降檔等話題露臉頻率頗高，成為名副其實的“關鍵詞”。 

關鍵詞：毛利率下降 房企增收未增利 

2020年，突如其來的新冠肺炎疫情擾亂了房企一季度的銷售節(jié)奏，進入二季度后，房企通過讓利促銷等方式，基本保持了正常的銷售節(jié)奏。從排名前20房企公布的各項數(shù)據(jù)來看，同比增幅基本達到預期，部分房企甚至超額完成年度銷售目標。 

但在高地價和新房限價的雙重擠壓下，房企的利潤空間被逐步壓縮，毛利率普遍下降。 

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，申銀萬國行業(yè)分類下，已有35家房企發(fā)布2020年年報。35家房企2020年營業(yè)總收入達10198.93億元，較2019年增長20.85%；凈利潤合計984.03億元，較2019年的1050.38億元減少6.31%。從凈利潤率來看，35家房企中有25家出現(xiàn)下降，占比達71.4%。 

以招商蛇口為例，2020年營業(yè)收入1296.2億元，較2019年增長32.71%；但歸屬上市公司股東凈利潤為122.53億元，較2019年下降23.58%。信達地產(chǎn)2020年實現(xiàn)營業(yè)收入258.64億元，同比增長32.79%；凈利潤17.44億元，同比下降31.77%；歸屬母公司凈利潤15.02億元，同比下降35.12%。 

對于利潤下降，招商蛇口表示，公司規(guī)模擴大，報告期內房地產(chǎn)項目結轉收入規(guī)模相應增長。但受行業(yè)利潤率下滑及房地產(chǎn)業(yè)務結轉產(chǎn)品類型不同的影響，房地產(chǎn)業(yè)務結轉毛利率較上年有所下降。 

在業(yè)績會上，被問及如何提升毛利率時，部分房企高管表示，高地價項目逐漸銷售完畢、基本完成“換倉”后，毛利率會逐漸回升。同時，伴隨毛利率較高的舊改項目逐漸入市，企業(yè)毛利率下降的問題會在一定程度上得到改善。 

“舊改項目會拉動毛利率，但效果不會那么快。另一方面，在房價保持平穩(wěn)，而房企拿地價格上揚的情況下，毛利率還會繼續(xù)下降。”國泰君安一位分析師則表示。 

關鍵詞：“三道紅線”  24家“綠檔”房企全線達標 

從已發(fā)布的房企年報可以發(fā)現(xiàn)，與以往相比，單純的規(guī)模擴張已不是主流選擇，許多房企開始聚焦負債和融資能力的強弱這張企業(yè)長期發(fā)展的“晴雨表”。 

2020年，政府對房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)堅持“房住不炒”和“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”的調控目標，并于2020年8月出臺“三道紅線”融資新規(guī)（剔除預收款后的資產(chǎn)負債率大于70%，凈負債率大于100%，現(xiàn)金短債比小于1倍），將房企劃分為紅、橙、黃、綠四檔，分檔設定有息負債的增速閾值，四檔有息負債規(guī)模年增速分別設限為0%、5%、10%和15%。 

“三道紅線”之下，房企加速降杠桿，一方面加大股權融資力度，通過資本市場增發(fā)、轉讓項目公司股權、分拆多元業(yè)務上市等，另一方面降低債權融資規(guī)模，如提前償債、減少非標融資占比等。 

一年過去，房企降杠桿成效幾何？ 

中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會、上海易居房地產(chǎn)研究院發(fā)布的相關報告顯示，500強房企2020年資產(chǎn)負債率均值為78.77%，同比下降0.89個百分點，為2012年以來首次下降；凈負債率均值為85.08%，同比下降11.62個百分點，相比2019年有大幅改善。 

從微觀層面來看，樂居財經(jīng)研究院數(shù)據(jù)顯示，目前已披露“三條紅線”數(shù)據(jù)的內房股有59家。其中，“三條紅線”全部達標的綠檔房企有24家，踩中一條“紅線”的黃檔房企有26家，踩中兩條“紅線”的橙檔房企有5家，踩中三條“紅線”的紅檔房企有2家。另外，有15家房企數(shù)據(jù)披露不完全，無法確認所屬檔位。 

關鍵詞：降檔 眾房企爭相跨越“及格線” 

據(jù)羊城晚報記者不完全統(tǒng)計，融創(chuàng)、中梁、佳兆業(yè)、領地控股、大唐地產(chǎn)、綠景中國均由紅檔降至黃檔；當代置業(yè)、綠城中國、雅居樂、力高集團也由橙變黃；祥生控股由紅轉橙。 

此外，除了招商蛇口、華僑城、瑞安房地產(chǎn)、路勁、合生創(chuàng)展、SOHO中國、大悅城、龍湖、信達地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、華潤置地等仍保持“零踩線”外，越秀地產(chǎn)、金輝控股、中國金茂、遠洋集團、五礦地產(chǎn)、龍光地產(chǎn)、建發(fā)國際、明發(fā)集團、弘陽地產(chǎn)、佳源國際、世茂集團、中駿集團通過調整結構，升級綠色，躋身“零踩線”房企。 

按照“紅線”要求，“現(xiàn)金短債比”不得低于1倍，凈負債率不得高于100%，剔除預收后的資產(chǎn)負債率不得高于70%。 

從現(xiàn)金短債比來看，64家房企該指標高于1倍，“及格率”達89%。其中，龍湖、中海、建發(fā)國際超過4倍，華潤、越秀等超過2倍，距離“及格線”較遠，安全度較高。 

另外，約1/3房企披露口徑為“非受限現(xiàn)金短債比”，即未包含受限資金的現(xiàn)金與短期有息負債的比值，如金茂、佳兆業(yè)、花樣年、力高、雅居樂等，指標含金量較高。 

從凈負債率來看，63家房企該指標低于100%，“及格率”約85%。 

其中，萬科、景業(yè)名邦等7家房企凈負債率低于20%；朗詩、中海、華潤、龍湖等16家房企凈負債率在20%-50%；遠洋、碧桂園、建業(yè)、龍光等30家房企凈負債率在50%-80%之間。而保利置業(yè)、天譽置業(yè)等5家房企凈負債率超過100%；陽光100、首創(chuàng)鉅大等4家房企凈負債率超過150%。 

從剔除預收的資產(chǎn)負債率來看，15家房企未披露該指標，已披露房企中，僅28家未觸及閾值，“及格率”約47%，其中，大發(fā)、世茂、合生創(chuàng)展等22家房企的負債率集中在60%-70%之間。不過，多家房企在“及格線”邊緣，萬科、佳兆業(yè)僅差0.3-0.4個百分點；首創(chuàng)置業(yè)、綠城、雅居樂高于閾值不足2個百分點。