投資要點：

　　西南水泥供求偏緊高價繼續(xù)維持：西南地區(qū)受基礎建設和鐵路建設需求拉動，水泥消費增量大，同時有近50%以上的落后高能耗產能面臨淘汰，而原有水泥很弱，未來3年區(qū)域性的高價（含稅42.5均價350元/噸）可以維持，行業(yè)環(huán)境競爭環(huán)境寬松。

　　拉法基入主后雙馬進入高成長期：根據(jù)拉法基的承諾，資產置入+濕法改造+建干法線，雙馬實際產能將快速增長，07-09年的名義年產能分別為860、1110和1210萬噸（不考慮拉法基瑞安其他水泥資產的注入）。

　　結合都江堰目前的盈利能力和雙馬舊濕法線的逐步淘汰，預計公司07、08、09年EPS分別為0.15、0.82和1.49元，未來3年CAGR高達100%，業(yè)績步入快速成長期。

　　看好拉法基在西南地區(qū)的中長期發(fā)展，維持“買入”評級：雖然短期公司正處于重組整合階段，07年業(yè)績很難體現(xiàn)拉法基占據(jù)成都高端市場的高盈利能力，但08-09年的中長期規(guī)劃已經(jīng)非常明確。我們繼續(xù)看好拉法基中國在西南地區(qū)的中長期發(fā)展，四川雙馬的合理股價為16.4-20.5元（08年20-25倍動態(tài)PE符合目前市場水泥板塊的估值標準）。維持“買入”的投資評級。股價催化劑來自每次資產置入后業(yè)績提升和西南地區(qū)落后工藝強制加速淘汰。風險主要來自西南地區(qū)水泥價格波動和拉法基注入資產進程受其他不可控因素的干擾。
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