水泥行業(yè)：以個(gè)性不變應(yīng)潮流萬(wàn)變 增持
投資要點(diǎn)：
我們首創(chuàng)對(duì)“區(qū)域成長(zhǎng)空間/公司盈利能力/估值安全邊際”等20個(gè)變量賦值建立數(shù)量化選股模型。年初以來(lái)構(gòu)建的“全國(guó)經(jīng)營(yíng)組合”海螺水泥、冀東水泥、華新水泥漲幅206%、335%、312%；“區(qū)域龍頭組合”青松建化、天山股份、賽馬實(shí)業(yè)漲幅143%、202%、190%，均遠(yuǎn)高于大盤(pán)122%漲幅。我們的選股邏輯模型成功得到市場(chǎng)驗(yàn)證。
在此行情演繹、市場(chǎng)估值高企背景下，我們有必要重新審視水泥行業(yè)是否仍具有投資價(jià)值，其中哪些企業(yè)仍具有投資價(jià)值：首先我們找尋出本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)因素；其次，進(jìn)一步分析該類(lèi)驅(qū)動(dòng)因素目前最新變化判斷行業(yè)是否具有投資價(jià)值；再次根據(jù)市場(chǎng)和行業(yè)最新變化構(gòu)建行業(yè)投資策略和選股邏輯；最后，對(duì)符合策略的重點(diǎn)公司進(jìn)行簡(jiǎn)評(píng)。
首先，自2006年3月份始水泥進(jìn)入新一輪價(jià)格上升周期，而幾乎在同時(shí)A股大盤(pán)開(kāi)始了本輪轟轟烈烈的行情，相對(duì)抬升了水泥行業(yè)估值中樞，水泥價(jià)格復(fù)蘇和估值中樞抬升在時(shí)間周期上的不謀而合是本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)因素。而國(guó)家頒布的淘汰落后產(chǎn)能政策和提升行業(yè)集中度等調(diào)控性政策既是更深層原因，也對(duì)該輪行業(yè)起到添柴加火作用。
其次，短期看水泥受益供需改善價(jià)格仍將繼續(xù)上升；長(zhǎng)期看，目前國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格是美國(guó)1/3、臺(tái)灣1/2，國(guó)際鋼鐵/水泥價(jià)格為3/1、我國(guó)為10/1，在50%%落后產(chǎn)能逐步淘汰和集中度獲得提升背景下，水泥具有更大幅度的提價(jià)空間。行業(yè)受益景氣度仍高速增長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)原料地位仍未變，因此相對(duì)大盤(pán)估值溢價(jià)仍在。行業(yè)仍具投資價(jià)值。
再次，因水泥企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃Q于產(chǎn)能增加和價(jià)格上升，因此在行業(yè)景氣度依舊背景下，具備股票再融資進(jìn)行產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張能力的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就更具有倍數(shù)效應(yīng)。特別是在國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)先扶持部分企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能背景下，該類(lèi)企業(yè)更具有把握歷史性市場(chǎng)機(jī)遇的能力。而在市場(chǎng)估值高企背景下，該類(lèi)企業(yè)更具有抗周期性和安全邊際。
綜上所述，我們認(rèn)為“全國(guó)經(jīng)營(yíng)組合”中海螺水泥、冀東水泥、華新水泥最為符合我們的選股邏輯，在目前市場(chǎng)行業(yè)背景下最具有安全邊際和抗周期性，給予上述行業(yè)分析和公司目前發(fā)展態(tài)勢(shì)，維持原有評(píng)級(jí)不變；而“區(qū)域龍頭組合”中天山股份、青松建化、賽馬實(shí)業(yè)雖略次之但仍相對(duì)具有安全性，建議關(guān)注。
對(duì)于已經(jīng)持有上述組合的投資者而言，在行業(yè)和公司仍具投資價(jià)值背景下持有或是最佳策略，波段操作進(jìn)行選時(shí)可能遠(yuǎn)不如做堅(jiān)定恒久的價(jià)值投資者收益高：以個(gè)性不變應(yīng)潮流萬(wàn)變。對(duì)于沒(méi)有配置的投資者而言，在市場(chǎng)整體估值高企背景下，逢低介入是為良策。
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