在需求旺盛和成本上升的雙向推動(dòng)下，水泥價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，相關(guān)企業(yè)從中受益。建議重點(diǎn)關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、區(qū)域占有率高以及有能力進(jìn)行跨區(qū)域運(yùn)作的水泥生產(chǎn)企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。

　　四季度業(yè)績(jī)值得期待，行業(yè)投資繼續(xù)保持增長。

　　今年前三季度，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成78247億元，同比增長26.4%，增速雖較8月份有所回落，但仍然高于去年全年和今年年初的水平，全年的高增長已無懸念。在固定資產(chǎn)投資高速增長的帶動(dòng)下，水泥行業(yè)的投資也保持了較高的增速，截至9月份，全國水泥行業(yè)共完成固定資產(chǎn)投資387.46億元，同比增長46.83%。行業(yè)投資繼續(xù)呈現(xiàn)地域差異，中西部地區(qū)投資增長較快，新型干法水泥的投資逐步向比例較低的中西部地區(qū)擴(kuò)張，符合行業(yè)當(dāng)前進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。

　　產(chǎn)量環(huán)比增速減緩。

　　截至9月份，全國共生產(chǎn)水泥9.84億噸，累計(jì)同比增長15%，其中前三季度單季度的產(chǎn)量分別為2.42億噸、3.77億噸和3.66億噸，分別同比增長了12%、16%和11%。三季度的產(chǎn)量環(huán)比增速下降，我們認(rèn)為原因在很大程度上是由于季節(jié)性因素所造成的。一般而言，水泥企業(yè)的生產(chǎn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性，今年夏季的高溫和水害等因素使很多區(qū)域的項(xiàng)目施工進(jìn)度減緩，水泥企業(yè)一般都是以銷定產(chǎn)，市場(chǎng)的需求因素會(huì)直接反映到企業(yè)的產(chǎn)量上。另外，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的落后產(chǎn)能退出和新增產(chǎn)能趨緩也可能是原因之一。

　　價(jià)格高位運(yùn)行。

　　水泥價(jià)格自年初以來就保持了同比上升的態(tài)勢(shì)，以使用量較大的PO 32.5和PO 42.5兩種水泥為例，前三季度的平均價(jià)格分別較去年同比上漲4%和3%。水泥價(jià)格的上漲一方面反映了當(dāng)前旺盛的水泥需求，從建材信息總網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)產(chǎn)銷率自年初以來一直保持在較高水平也可以看出；另一方面也與作為水泥生產(chǎn)主要燃料的煤炭?jī)r(jià)格上漲有關(guān)，據(jù)國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心的預(yù)測(cè)，下半年的煤炭?jī)r(jià)格將呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢(shì)。進(jìn)入10月份以來，煤炭出礦價(jià)格、重點(diǎn)集散地以及主要消費(fèi)地區(qū)的煤炭交易價(jià)格上漲明顯，大同地區(qū)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格上漲了15元／噸，達(dá)到了295元／噸；在上海及寧波港發(fā)熱量為5500大卡／千克的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的提貨價(jià)格比上個(gè)月上漲了20元左右，達(dá)到了580元-590元／噸，而在煤炭交易更加活躍的廣州地區(qū)，該煤種價(jià)格更達(dá)到了610元-620元／噸的歷史高位。從長期來看，隨著煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展政策的展開和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)施，煤炭?jī)r(jià)格仍將保持上升態(tài)勢(shì)。而從短期來看，進(jìn)入四季度，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，受季節(jié)性因素影響，煤炭需求將較大幅度增加，預(yù)計(jì)大部分地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格將呈小幅上漲的態(tài)勢(shì)。水泥企業(yè)面臨一定的成本壓力，不排除企業(yè)以提高產(chǎn)品價(jià)格的方式來緩解煤價(jià)上漲的成本壓力?；谝陨显?，我們認(rèn)為全年的水泥價(jià)格仍將保持穩(wěn)定，全年的價(jià)格漲幅應(yīng)在5%左右。

　　上市公司業(yè)績(jī)保持高增長。

　　從今年的三季度報(bào)告來看，水泥行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)普遍有較大幅度的增長。按照Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，扣除今年三季報(bào)業(yè)績(jī)虧損的公司，水泥板塊主營業(yè)務(wù)收入同比增長24%，凈利潤同比增長132%，凈利潤的增長幅度遠(yuǎn)高于收入的增幅，顯示在產(chǎn)量和價(jià)格雙重增長的推動(dòng)下，水泥企業(yè)的盈利能力大大提高。目前水泥行業(yè)面臨的外部環(huán)境仍然有利，四季度依然是水泥的銷售旺季，全年水泥價(jià)格的高位運(yùn)行將使水泥企業(yè)全年的業(yè)績(jī)保持高增長。

　　投資策略：基于以上分析，四季度水泥行業(yè)仍將保持景氣運(yùn)行，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。由于水泥產(chǎn)品具有較高的同質(zhì)性，而且具有運(yùn)輸半徑等限制，再考慮到目前全行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)集中度提高等背景，我們建議重點(diǎn)關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、區(qū)域占有率高以及有能力進(jìn)行跨區(qū)域運(yùn)作的水泥企業(yè)，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。此外，具有資產(chǎn)注入及重組背景的祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、江西水泥等也可適當(dāng)關(guān)注。