11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，11月工業(yè)產(chǎn)出、零售銷售、外貿(mào)指標好于市場預期，但固定投資表現(xiàn)不及市場預期。

12月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1～11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，比1～10月份回落0.9個百分點；兩年平均增長3.9%，比1～10月份加快0.1個百分點。不過，從兩年均速來看，前11個月固定資產(chǎn)投資累計同比出現(xiàn)略改善的跡象。

記者注意到，在投資三大支柱中，基建投資增速略低于預期：1～11月份基礎設施投資同比增長0.5%，漲幅較前值回落0.5個百分點。

稍早12月8日至10日召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，適度超前開展基礎設施投資。這在業(yè)界專家看來，明年上半年基建投資有望明顯加快。在基建支出方向上，明年傳統(tǒng)基建與新基建或齊發(fā)力。

基建投資略低于預期

專項債發(fā)行量增加，國內(nèi)正積極加快資金使用進度，推動今年底明年初形成實物工作量，預計基建投資穩(wěn)步改善。

 “這主要是受上年同期基數(shù)變化影響。在修復進度方面，我們測算得到1～11月基建投資兩年平均增速為0.3%，與前值基本相當。這意味著基建投資實際增長動能低位企穩(wěn)，但逆周期調(diào)節(jié)作用尚不明顯?！睂τ诖舜位ㄍ顿Y增速較前值回落的現(xiàn)象，東方金誠首席宏觀分析師王青說。

王青同時還指出，在12月中央經(jīng)濟工作會議召開之前，宏觀政策并未明確逆周期調(diào)控方向，加之從資金撥付到轉(zhuǎn)化為實際投資需要一個過程等因素，造成了及至年底基建投資總體仍呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的狀態(tài)。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，在基建的資金支持上，數(shù)據(jù)顯示近幾個月專項債加快發(fā)行，11月新增專項債5761億元，為年內(nèi)最高水平。截至11月底，專項債發(fā)行進度已經(jīng)達到95%。另Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，專項債的發(fā)行進度已經(jīng)達到了98%。

 為何專項債沒能拉動基建？紅塔證券(11.390, -0.14, -1.21%)宏觀研究員孫永樂告訴記者：“這主要是因為缺少合格的項目，缺項目是近兩三年來制約基建發(fā)力的核心點?！?/p>

不過，孫永樂認為，明年基建值得期待。因為在孫永樂看來：“一是財政表態(tài)更加積極，近日召開的中央經(jīng)濟工作會議表示，明年財政政策要保證財政支出強度，加快支出進度。在這樣的情況下，政府已經(jīng)提前下達了專項債額度，預計明年一季度就會開始發(fā)行，從而對基建形成支撐。二是明年的項目儲備會更加充分：一方面，專項債項目從今年7月就開始準備了，項目前期準備會更加充分；另一方面，政策表態(tài)要適度超前開展基礎設施投資，這意味著明年個別領域的項目審核會更加積極。三是今年募集的專項債資金預計明年會加快下放。今年專項債的發(fā)行進度明顯滯后，在10月～12月15日期間，專項債的發(fā)行規(guī)模達到了1.2萬億元，占總發(fā)行規(guī)模的35%。預計有不少資金會到2022年初才開始下發(fā)，為基建投資帶來不少的增量。四是因為今年一季度沒有提前批，加上財政發(fā)力訴求不高，今年1～2月基建投資兩年平均同比下滑1.6%，這對明年會形成一個低基數(shù)的作用?！?/p>

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華日前在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時也分析說：“專項債發(fā)行量增加，國內(nèi)正積極加快資金使用進度，推動今年底明年初形成實物工作量，預計基建投資穩(wěn)步改善。”

周茂華還預計固定資產(chǎn)投資增速有望穩(wěn)步改善。周茂華解釋說，因為除了基建投資出現(xiàn)改善之外，房地產(chǎn)需求也出現(xiàn)回暖，房地產(chǎn)信用與融資環(huán)境有所改善；此外，在制造業(yè)方面，全球需求仍在擴張，國內(nèi)紓困支持政策效果進一步釋放，預計固定投資動能將逐步增強。

明年上半年基建投資有望明顯加快

用好地方政府專項債券資金是關鍵舉措。

中央經(jīng)濟工作會議12月8日至10日在北京舉行。會議提出，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加快支出進度。適度超前開展基礎設施投資。

與此同時，近日召開的全國發(fā)展和改革工作會議也強調(diào)，堅持發(fā)展是第一要務，穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行在合理區(qū)間。扎實推進“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目建設，適度超前開展基礎設施投資，發(fā)揮政府投資引導作用，鼓勵和引導民間資本參與交通、物流、生態(tài)環(huán)境、社會事業(yè)等補短板項目建設。

就此，王青認為，“提升效能”包括多個方面，當前的重點是財政政策要在明年上半年穩(wěn)增長中取得實際效果，其中就包括適度加快預算內(nèi)投資和新增地方政府專項債投資進度，確保明年上半年形成實物工作量。具體衡量指標是基建投資在明年上半年有望明顯提速。

 在“加快支出進度”方面，王青指出，一是指專項債額度將恢復提前下達，即明年部分專項債額度將在今年底下達，明年一季度就會開閘發(fā)行，發(fā)行節(jié)奏較今年顯著前移。

二是明年上半年基建投資將明顯加快。“預計明年一季度基建投資增速有可能從今年四季度的同比負增長，轉(zhuǎn)為7%左右的正增長。這樣可以有效對沖房地產(chǎn)投資增速下滑對經(jīng)濟運行造成的沖擊?！蓖跚嗾f。

中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，保證財政支出強度，加快支出進度，支持重點項目建設，適度超前開展基礎設施投資，擴大有效投資。其中，用好地方政府專項債券資金是關鍵舉措。今年專項債發(fā)行和使用節(jié)奏有所滯后，預計有一部分資金結轉(zhuǎn)至明年使用。

“要加強資金的使用和管理，提升資金使用效率，加快形成實物工作量，促進穩(wěn)投資和穩(wěn)增長。明年用好專項債券支撐該領域不僅具有空間，而且將對穩(wěn)投資發(fā)揮積極作用。”溫彬說。

從全年來看，中金公司研報預計，2022年基建投資增速或反彈至6%左右。在基建支出方向上，明年傳統(tǒng)基建與新基建或齊發(fā)力。其中，5G投資將保持溫和增速，傳統(tǒng)基建投資有望迎來5%左右的中等增長。