票據(jù)市場即將進入一個新的發(fā)展階段。

11月18日，中國人民銀行和中國銀保監(jiān)會修訂發(fā)布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》自2023年1月1日起施行，在《辦法》發(fā)布的同一天，上海票據(jù)交易所也發(fā)布了《商業(yè)匯票信息披露操作細則》以配套施行。

與1997年的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》相比，此次《辦法》是時隔25年后的首次全面修訂，并在名稱上將舊版“暫行”二字去掉，被業(yè)內(nèi)稱為“票據(jù)新規(guī)”。

“上一版《暫行辦法》偏重于業(yè)務管理，新版《辦法》偏重于規(guī)范管理?！苯髫斀?jīng)大學九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長肖小和認為，這說明票據(jù)市場已發(fā)展成為金融市場不可缺和服務實體經(jīng)濟的重要工具。

近年來，國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢及票據(jù)市場環(huán)境發(fā)生變化，此次《辦法》重新明確相關票據(jù)性質與分類，強化信息披露及信用約束機制，更重要的是加強了對票據(jù)行業(yè)的風險控制，對近年來票據(jù)市場存在的主要問題提出了針對性管理要求。

令市場關注的是，此次《辦法》多項修訂利好中小微企業(yè)。其中，中小微企業(yè)期盼已久的縮短票據(jù)期限的愿望得到實現(xiàn)。此外，另一個受到市場討論的是，《辦法》提出了承兌余額及保證金余額兩項風控指標，將從風險角度規(guī)范市場主體的行為。

商業(yè)匯票最長期限縮至6個月

我國商業(yè)匯票最長期限經(jīng)歷了一個動態(tài)變化過程。據(jù)1997年中國人民銀行發(fā)布的《支付結算辦法》，商業(yè)匯票最長期限為6個月，但這一般用于紙質票據(jù)。2009年，為推動票據(jù)由紙質商業(yè)匯票向電子商業(yè)匯票過渡，相關管理辦法將電子商業(yè)匯票最長期限定為1年。

而在上海票據(jù)交易所成立后，票據(jù)交易進入電票時代。至此，上述《辦法》最終將對商業(yè)匯票最長期限統(tǒng)一為6個月。

這對于中小企業(yè)無疑是較大利好。長久以來，應收賬款高企是懸在中小企業(yè)頭上的一把“利劍”。

“由于客觀上還存在市場主體地位不平等問題，大企業(yè)往往利用強勢的市場地位拉長應付款的期限，例如利用電子商業(yè)匯票將應付款期限拉長至6-9個月等，過多地占用中小微供應商企業(yè)資金，造成中小微企業(yè)應收賬款淤積、資金周轉慢、資金成本增加等問題?！敝行陪y行上海分行金融市場中心高級顧問趙慈拉告訴券商中國記者。

針對中小微企業(yè)呼聲，去年以來，國務院常務會議多次部署支持小微企業(yè)個體工商戶紓困和發(fā)展，研究將電子商業(yè)匯票承兌期限由1年縮短至6個月，以減輕企業(yè)占款壓力。

多位業(yè)內(nèi)受訪人士表示，按照國際慣例，通常企業(yè)應收賬款賬期為兩到三個月。例如，在美國，商業(yè)票據(jù)的期限最長不超過270天，也就是9個月；在日本，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限以1-3個月為主，占所有發(fā)行期限的比重60%左右。

此次《辦法》將商業(yè)匯票最長期限由1年調(diào)整至6個月后，即從制度層面降低了中小企業(yè)賬款周期和融資成本。

“縮短票據(jù)期限，央行明顯的政策意圖是出于對中小企業(yè)權益保護的角度?！比A林證券總裁助理兼票據(jù)部落總裁周敏智表示。

值得一提的是，與商票最長期限縮短相得映彰的是票據(jù)市場上的另一個新變革。今年6月初，上海票據(jù)交易所上線的新一代票據(jù)業(yè)務系統(tǒng)，實現(xiàn)了票據(jù)“找零支付”這一可拆分功能，即票據(jù)包的金額可以拆解成最小到分的任意金額進行支付。

在周敏智看來，此次票據(jù)期限的縮短，配合新一代票據(jù)業(yè)務系統(tǒng)“拆分”功能，使得持票的企業(yè)在支付的便利性上大大提高?！霸瓉泶箢~票據(jù)因為不可拆分，導致它對于小額交易場景的支付無法應用，而現(xiàn)在可拆分的功能使得大額的票據(jù)亦可打散、歸零用于不同的支付場景?！?/p>

對此，趙慈拉亦表示，票據(jù)支付功能的加強更有利于促進應收賬款的票據(jù)化。“在市場上，越是短期的票據(jù)，大家更愿意接受。即使一家中小微企業(yè)拿到了一張6個月的票據(jù)，如果去融資的話，也只需最多承擔6個月的融資成本。”

由于票據(jù)兼具信貸屬性和資金屬性，在票據(jù)二級市場上，商業(yè)銀行是配置票據(jù)資產(chǎn)的主力。商票期限的縮短，不少業(yè)內(nèi)人士認為，或會短期增加票據(jù)二級市場的利率波動和交易規(guī)模。

上海普蘭金融服務有限公司副總裁周海濱認為：“在票據(jù)轉貼現(xiàn)仍屬信貸資產(chǎn)的前提下，機構買票的整體需求會增加，同時由于資產(chǎn)久期縮短，機構需增加波段交易頻次來保持利潤收入的穩(wěn)定?！?/p>

周敏智則認為，票據(jù)資產(chǎn)久期的縮短，意味著利率相較長期限或有所降低，其收益空間的降低，也壓縮了商業(yè)銀行的息差收入，這考驗商業(yè)銀行的綜合管理能力；但另一方面，也可能降低票據(jù)貼現(xiàn)利率，為實體企業(yè)票據(jù)融資帶來福音。

新規(guī)盡顯對中小微企業(yè)的支持

除了支付功能，票據(jù)貼現(xiàn)也是中小微企業(yè)常用的融資手段，體現(xiàn)著票據(jù)的融資屬性。此次《辦法》針對票據(jù)貼現(xiàn)方面，作出了諸多有利于中小微企業(yè)融資的修訂。

周敏智注意到，以往貼現(xiàn)材料僅提交合同發(fā)票，這一形式比較單一。而現(xiàn)在《辦法》將貼現(xiàn)材料擴大到了幾乎一切“能夠反映真實交易關系和債權債務關系的材料”。

“這意味著倉單、流水等只要符合真實情況的材料都可以提交，一方面恢復了票據(jù)法第十條的規(guī)定中‘債權債務關系’部分；另一方面放開了證明材料限制，相對于原辦法進行了擴大，這將進一步助力票據(jù)融資對實體經(jīng)濟的支持力度。”周敏智說道。

比普遍認知中的小微企業(yè)更“微小”的群體，應該是個人工商戶群體。在《辦法》發(fā)布后，趙慈拉發(fā)現(xiàn)，微信群里大家開始討論較多的，是《辦法》將持票人主體范疇擴展至自然人。

根據(jù)《辦法》第十四條規(guī)定，申請貼現(xiàn)的商業(yè)匯票持票人應為自然人、在中華人民共和國境內(nèi)依法設立的法人及其分支機構和非法人組織。

在趙慈拉看來，增加“自然人”為持票人主體是此次正式公告和征求意見稿較大的差別，體現(xiàn)了國家對個體工商戶這個市場主體的重視，使現(xiàn)有上億戶的個體工商戶和農(nóng)村承包經(jīng)營戶也可成為商業(yè)匯票的持票人和貼現(xiàn)申請人，方便了微型企業(yè)的用票與融資，體現(xiàn)了“個體工商戶是重要的市場主體”原則。

在逾期商票不斷增多的態(tài)勢下，此次《辦法》也將承兌人逾期的處罰趨于嚴格，提出了較強的懲戒措施，強化了對承兌人的信用約束機制。

《辦法》第三十六條規(guī)定：“商業(yè)匯票承兌人最近二年發(fā)生票據(jù)持續(xù)逾期或者未按規(guī)定披露信息的，金融機構不得為其辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、保證、質押等業(yè)務?！?/p>

“這意味著不講信用的機構，未來會被金融機構剔除票據(jù)業(yè)務的‘名單’。這樣的懲戒機制對進一步凈化票據(jù)市場的信用起到了非常重要的關鍵的作用?！敝苊糁沁M一步闡釋道，這條規(guī)定借鑒了日本的做法，日本票據(jù)法對于拒付票據(jù)施行“不渡”制度。這種制裁制度對于簽發(fā)票據(jù)的企業(yè)而言無疑是致命的，但是對于維護票據(jù)的信用秩序起著至關重要的積極作用。

承兌和保證金“兩條線”控風險

加強風險控制，是此次《辦法》令市場關注較多的又一個焦點。此次《辦法》“第二十四條”對銀行和財務公司的承兌匯票和保證金占比進行了約束，要求分別不超過承兌人總資產(chǎn)的15%和吸收存款規(guī)模的10%。

“這兩條線，實際上是監(jiān)管從整個行業(yè)防范風險的角度考慮，對于個別過度依靠票據(jù)資產(chǎn)以及票據(jù)業(yè)務所派生的存款的金融機構進行規(guī)范限制。承兌對于銀行和財務公司而言是表外業(yè)務，過去曾經(jīng)爆發(fā)過因過渡承兌無法到期按時解付，導致風險蔓延的例子?！敝苊糁钦f。

有著“企業(yè)內(nèi)部銀行”之稱的財務公司，屬于非銀金融機構，主要吸收集團成員存款、辦理貸款和資金結算等業(yè)務，而此前，其開具的承兌匯票也被稱為“銀票”。但近年來，財務公司因票據(jù)業(yè)務違規(guī)行為而受到處罰的案例不在少數(shù)。

被市場提及較多的案例是寶塔石化集團財務公司案件。寶塔石化集團曾是西北“明星級”民營企業(yè)，在2016年至2018年過度依賴旗下財務公司進行票據(jù)融資，導致應付票據(jù)爆發(fā)式增長，最后陷入百億債務壓頂而“爆雷”，使其創(chuàng)始人從寧夏“首富”淪為“階下囚”，結局令市場唏噓。

此次《辦法》特別明確各類商業(yè)匯票的承兌主體范圍，定義了“銀票”、“財票”的范圍，規(guī)定“銀票”為銀行和農(nóng)村信用合作社承兌的商業(yè)匯票。

對于銀行而言，上述兩條考核指標，主要針對的是部分銀行盲目利用承兌保證金來作為吸收存款的主要手段，防范銀行承兌匯票到期兌付后負債端存款驟降，而資產(chǎn)端貸款尚未收回所引發(fā)的流動性風險。

券商中國記者了解到，為應對監(jiān)管考核指標壓力，很多商業(yè)銀行在半年末、年末等考核時點，大量開銀票以吸收承兌保證金來增加存款以滿足存貸比例考核要求，這樣的操作已是常態(tài)。

“但是，這些承兌匯票保證金與普通存款不同，開具的銀票都有到期之日，比如會在半年、一年等節(jié)點集中到期的。而一旦到了集中兌付期，銀行此前集中吸收的承兌匯票保證金存款，會隨著銀票兌付出現(xiàn)‘懸崖式’下跌。而這一時期放出去的貸款不可能在同一時點上收回，將引發(fā)銀行流動性風險?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

值得注意的是，“兩條線”自2024年1月1日起實施，給予了一些在“兩條線”上下浮動的一些個別小銀行和財務公司一個過渡期，它們有一年的時間來作業(yè)務調(diào)整和準備。

多位受訪者認為，整體看“第二十四條”對當前票據(jù)市場不會產(chǎn)生明顯影響。

招商證券數(shù)據(jù)顯示，上市行的最高承兌余額整改壓力較小。截至2022年6月底，A股42家上市銀行銀行承兌匯票合計余額10.24萬億元，僅為資產(chǎn)規(guī)模的4.2%，遠低于15%的上限要求。從具體銀行來看，承兌余額與總資產(chǎn)的比值除浙商銀行外，均低于15%，平安銀行及齊魯銀行在15%附近。總體來看，股份行承兌余額較大，國有大行承兌余額與資產(chǎn)規(guī)模的比值很低，均低于5%。