7月29日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，以市場(chǎng)化方式用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，支持的項(xiàng)目要符合“十四五”等規(guī)劃，既利當(dāng)前又惠長(zhǎng)遠(yuǎn)，主要投向交通、能源、物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施，不得用于土地儲(chǔ)備和彌補(bǔ)地方財(cái)政收支缺口等。項(xiàng)目要條件成熟、有效益、能盡快發(fā)揮作用，競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)要完全靠市場(chǎng)化發(fā)展。

近日相關(guān)部委召開(kāi)的會(huì)議對(duì)上述金融工具作了要求。8月1日，人民銀行召開(kāi)2022年下半年工作會(huì)議表示，用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)。同日，國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)上半年發(fā)展改革形勢(shì)通報(bào)會(huì)，要求加快政策性開(kāi)發(fā)性金融工具資金投放并盡快形成實(shí)物工作量。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位地方投融資人士處了解到，近期一些地方已在上報(bào)第三批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具項(xiàng)目，投向領(lǐng)域也拓寬至機(jī)場(chǎng)、新型電力基礎(chǔ)設(shè)施、核電站、油氣干線長(zhǎng)輸管道等領(lǐng)域。按照要求，這些項(xiàng)目要力爭(zhēng)在三季度開(kāi)工，形成實(shí)物工作量。

上報(bào)第三批項(xiàng)目

6月29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過(guò)全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。這被視為增量政策工具，因可以用于項(xiàng)目資本金，該工具也被市場(chǎng)稱為“軟貸款”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在7月中上旬，各個(gè)地方已開(kāi)始上報(bào)政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具（基金）項(xiàng)目。近期有地方已開(kāi)始上報(bào)第三批項(xiàng)目。

南方某地市發(fā)改委人士介紹道，我們要求申報(bào)項(xiàng)目必須取得項(xiàng)目審批或核準(zhǔn)、備案文件，并將文號(hào)或備案號(hào)填寫(xiě)錄入，同時(shí)項(xiàng)目需納入相關(guān)規(guī)劃并在國(guó)家重大建設(shè)項(xiàng)目庫(kù)錄入規(guī)劃信息，并標(biāo)識(shí)為“2022年第三批基金備選項(xiàng)目”。

記者獲得的某地市備選項(xiàng)目清單顯示，該地市上報(bào)了約30個(gè)項(xiàng)目，填寫(xiě)內(nèi)容包括項(xiàng)目名稱、項(xiàng)目單位、項(xiàng)目審批文號(hào)、主要建設(shè)內(nèi)容、投向領(lǐng)域、預(yù)計(jì)開(kāi)工時(shí)間、項(xiàng)目總投資、項(xiàng)目資本金、項(xiàng)目回報(bào)方式、項(xiàng)目回報(bào)率、拉動(dòng)效果等。其中該地市8個(gè)項(xiàng)目為專項(xiàng)債搭橋項(xiàng)目，但目前8個(gè)項(xiàng)目均未獲得專項(xiàng)債資金。

所謂專項(xiàng)債搭橋，即部分項(xiàng)目短期內(nèi)可能無(wú)法通過(guò)專項(xiàng)債發(fā)行獲得資本金，先以專項(xiàng)基金做資本金投入，待專項(xiàng)債發(fā)行資金成功到位后，再將基金置換退出。

在今年的實(shí)踐中，由于專項(xiàng)債在6月底前已基本發(fā)完，一些將于三季度開(kāi)工的專項(xiàng)債項(xiàng)目可先申請(qǐng)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具（基金）用于項(xiàng)目建設(shè)，待四季度或者明年發(fā)行專項(xiàng)債后置換基金。相比而言，此類項(xiàng)目的基金回收期期限較短且回購(gòu)資金有保障，而其他項(xiàng)目基金回收期長(zhǎng)達(dá)20年左右，項(xiàng)目收益能否覆蓋基金也存疑。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前介紹，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行運(yùn)用金融工具，重點(diǎn)投向三類項(xiàng)目：一是中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家安全基礎(chǔ)設(shè)施。二是重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。三是其他可由地方政府專項(xiàng)債券投資的項(xiàng)目。

西部省份某地市發(fā)改系統(tǒng)人士介紹，近期金融工具新增了“機(jī)場(chǎng)、新型電力基礎(chǔ)設(shè)施、核電站、油氣干線長(zhǎng)輸管道”等4個(gè)投向領(lǐng)域，但項(xiàng)目要確保能在三季度開(kāi)工建設(shè)。

詳解資本金要求

中國(guó)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度從1996年開(kāi)始建立，此前有過(guò)4次調(diào)整。2015年9月調(diào)整后，中國(guó)基建項(xiàng)目資本金比例大多在20%以上，比如機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、郵政業(yè)為25%，而鐵路、公路、軌道交通、電力設(shè)施項(xiàng)目資本金比例已是20%。

2019年第五次調(diào)整資本金比例，降低了部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。

此外，對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。換言之，如果公路、鐵路項(xiàng)目滿足上述要求，資本金比例可以低至15%。

所謂項(xiàng)目資本金，指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。在當(dāng)前財(cái)政收入及賣地收入下降的背景下，地方政府的資本金壓力尤其明顯，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具一定程度上能緩解項(xiàng)目的資本金壓力。

“今年以來(lái)，受新冠肺炎疫情等超預(yù)期因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，上個(gè)月，人民銀行已經(jīng)調(diào)增開(kāi)發(fā)性政策性銀行信貸額度，加大對(duì)長(zhǎng)期有用、短期可行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的貸款支持力度。但目前來(lái)看，項(xiàng)目資本金到位困難成為制約項(xiàng)目建設(shè)和貸款投放的重要因素之一?！毖胄胸泿耪咚舅鹃L(zhǎng)鄒瀾7月13日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示。

據(jù)記者了解，此基金申報(bào)中，監(jiān)管部門(mén)要求申報(bào)項(xiàng)目資本金不低于項(xiàng)目總投資20%，累計(jì)安排的基金占項(xiàng)目資本金比例在50%以內(nèi)。此外，扣除各類中央財(cái)政性資金、用于項(xiàng)目資本金的專項(xiàng)債券和基金后，地方和項(xiàng)目單位資本金出資比例不得低于項(xiàng)目總投資的5%。

前述南方地市發(fā)改系統(tǒng)人士解釋稱，假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目總投資2億元，那么資本金需要4000萬(wàn)元，地方和項(xiàng)目單位至少需要出資1000萬(wàn)。假設(shè)該項(xiàng)目此前已獲得了2000萬(wàn)的資本金，當(dāng)前缺口2000萬(wàn)，但是只能申報(bào)500萬(wàn)基金作為項(xiàng)目資本金，即（2000萬(wàn)-1000萬(wàn)）×50%。

“資本金及時(shí)到位是項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)的必要條件。據(jù)了解，不少項(xiàng)目已基本落實(shí)資本金來(lái)源，但與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域20%左右的項(xiàng)目資本金要求還有差距，有的還少一點(diǎn)，有的到位需要一點(diǎn)時(shí)間，影響了項(xiàng)目盡快開(kāi)工建設(shè)。金融工具可在較短時(shí)間到位，滿足項(xiàng)目資本金要求，使項(xiàng)目盡快開(kāi)工建設(shè)?！编u瀾表示。

關(guān)注基金后續(xù)退出問(wèn)題

7月21日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、專項(xiàng)債等政策效能釋放還有相當(dāng)大空間，并能撬動(dòng)大量社會(huì)資金，要以市場(chǎng)化方式用好。會(huì)議還要求，依法合規(guī)做好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具資金投放等工作，強(qiáng)化激勵(lì)、不搞地方切塊，成熟項(xiàng)目越多的地方得到的支持越大。引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)提供配套融資，政策性銀行新增信貸額度要及時(shí)投放。

而6月1日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)表示，調(diào)增政策性銀行8000億信貸額度，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)國(guó)常會(huì)的最新要求看，可形成政策性開(kāi)發(fā)性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款融資模式，起到杠桿撬動(dòng)作用。

從公開(kāi)信息看，首批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已在各地陸續(xù)落地。如在湖南，7月29日，全國(guó)首批、湖南首筆政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具（基金）落地永州市，資金將用于解決湘江流域生態(tài)治理工程項(xiàng)目的資本金。

再如在浙江，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行設(shè)立的開(kāi)發(fā)性金融工具——國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司于7月31日出資18億元，用于支持蘇臺(tái)高速公路南潯至桐鄉(xiāng)段及桐鄉(xiāng)至德清聯(lián)絡(luò)線（二期）（下稱“蘇臺(tái)高速公路（二期）”）項(xiàng)目。首筆1.38億元資金已順利完成投放，這也是國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司成立后在浙江完成的首筆投放。

商業(yè)銀行配套融資也有落地。7月31日，在國(guó)開(kāi)基金1.38億元資本金投放到位后，農(nóng)業(yè)銀行(601288)也完成蘇臺(tái)高速項(xiàng)目1.32億元貸款投放，實(shí)現(xiàn)全國(guó)商業(yè)銀行首筆基礎(chǔ)設(shè)施基金項(xiàng)目配套融資。

鄒瀾表示，按照金融工具占項(xiàng)目資本金比重不超過(guò)50%的要求，預(yù)計(jì)金融工具占每個(gè)項(xiàng)目總投資比重不會(huì)超過(guò)10%。資本金足額到位后，前期的8000億元政策性、開(kāi)發(fā)性中長(zhǎng)期信貸資金就可以及時(shí)跟進(jìn)，商業(yè)銀行貸款等社會(huì)資本也將迅速跟進(jìn)，共同助力形成項(xiàng)目實(shí)物工作量，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

據(jù)記者了解，政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具主要采取股權(quán)投資、股東借款等方式投入項(xiàng)目，用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金缺口。資金到期后采取股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、公開(kāi)上市、ABS等方式退出。

一些財(cái)政系統(tǒng)人士擔(dān)心，在2018-2022年約14萬(wàn)億的專項(xiàng)債發(fā)行后，地方有收益的項(xiàng)目已大幅減少，未來(lái)如何在基金退出的同時(shí)避免新增隱性債務(wù)將是需要關(guān)注的問(wèn)題。

2014-2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，專項(xiàng)建設(shè)基金作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要工具推出。其方式為，國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行向國(guó)有大行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券籌集資金，建立專項(xiàng)建設(shè)基金，國(guó)開(kāi)基金或者農(nóng)發(fā)基金采用股權(quán)方式投入項(xiàng)目公司，作為資本金。在2015-2017年大規(guī)模投放后，專項(xiàng)建設(shè)基金規(guī)模達(dá)到約2萬(wàn)億，但因?yàn)榻灰捉Y(jié)構(gòu)綁定政府信用、有新增隱性債務(wù)之嫌，2018年以來(lái)專項(xiàng)建設(shè)基金淡出市場(chǎng)。