從9月份以來(lái)，落后產(chǎn)能淘汰呈明顯加速的態(tài)勢(shì)，湖北、四川、河南、廣東、河北、陜西、山東成為今年淘汰的主力省份或者拋出了非常具體的淘汰時(shí)間表。

　　點(diǎn)評(píng)

　　落后產(chǎn)能是我們判斷水泥行業(yè)增長(zhǎng)周期拉長(zhǎng)的關(guān)鍵變量。我們的邏輯如下：當(dāng)這一輪增長(zhǎng)周期開始時(shí)，顯性指標(biāo)為水泥價(jià)格和利潤(rùn)的上漲(今年噸利潤(rùn)為14.38左右，創(chuàng)六年新高)，直接導(dǎo)致新增產(chǎn)能的增加(行業(yè)固定資產(chǎn)投資反彈，前10月增長(zhǎng)35%)，按照我們的預(yù)測(cè)，明年需求增長(zhǎng)

　　10%即1.4億噸，新增產(chǎn)能增長(zhǎng)1.4億噸，如果沒有落后產(chǎn)能淘汰，增量部分供求關(guān)系并不十分樂觀。但我們預(yù)計(jì)明年將淘汰6500萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能，導(dǎo)致凈增加產(chǎn)能遠(yuǎn)低于需求的增加，供求關(guān)系繼續(xù)向好。

　　從以上分析可以看出：在新增投資和需求保持正常傳導(dǎo)關(guān)系的情況下，落后產(chǎn)能淘汰是影響最終供求關(guān)系的最關(guān)鍵變量，因此我們必須關(guān)注這個(gè)變量的變化，只要落后產(chǎn)能淘汰一直處于符合預(yù)期的狀況：(需求增量＋落后產(chǎn)能淘汰量)>新增新型干法產(chǎn)能。我們就認(rèn)為行業(yè)增長(zhǎng)沒有問(wèn)題，這也是我們認(rèn)為增長(zhǎng)周期被拉長(zhǎng)的關(guān)鍵邏輯。

　　對(duì)于今年的淘汰進(jìn)度，我們認(rèn)為整體呈現(xiàn)出前松后緊的狀況(我們從中國(guó)建材工業(yè)統(tǒng)計(jì)獲得的資料顯示，全國(guó)落后產(chǎn)能淘汰今年超過(guò)5000萬(wàn)噸，其中大部分集中在下半年)：可執(zhí)行性最強(qiáng)的《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》是2007年2月才出臺(tái)，而各地上報(bào)量化的指標(biāo)和淘汰企業(yè)名單的最后截至?xí)r間是8月20日。也有此可以看出，政府的態(tài)度是影響這一輪落后產(chǎn)能淘汰的關(guān)鍵。

　　我們對(duì)于近期水泥行業(yè)投資策略的主要觀點(diǎn)：關(guān)注由于第四季度水泥價(jià)格超預(yù)期增長(zhǎng)而導(dǎo)致年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)每周反饋給投資者的周價(jià)格簡(jiǎn)述中可以看出，湖北、湖南、四川、廣東、廣西等區(qū)域水泥價(jià)格上漲最快，重點(diǎn)關(guān)注所在區(qū)域上市公司：華新水泥、海螺水泥、四川金頂、四川雙馬。