一、美國砂石行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

不管是在中國還是在美國，砂石骨料在建筑行業(yè)都有著不可或缺的地位，而美國骨料行業(yè)規(guī)范發(fā)展的歷史較我國更為久遠(yuǎn)，其行業(yè)發(fā)展歷程中有諸多可參考部分。

在如今的美國市場，骨料幾乎用于所有類型的公共和私人建筑，優(yōu)質(zhì)骨料的替代產(chǎn)品極其有限。與中國相同，美國的骨料行業(yè)也屬于高度分散的行業(yè)，呈碎片化分布。從2021年的數(shù)據(jù)來看，美國砂石行業(yè)由5500多家公司組成，有近1.1萬條骨料砂石骨料生產(chǎn)線。在碎片化的分布下，疊加獲礦程序繁雜，目前業(yè)內(nèi)公司通常通過收購以進(jìn)入新市場和擴(kuò)大市占率。

1.1 具有周期性

砂石作為最容易獲得的自然資源之一，一直被用作建筑材料使用。20世紀(jì)初，美國生產(chǎn)的建筑用砂石產(chǎn)量較小，用途有限。而如今，砂石的年產(chǎn)量在非燃料礦產(chǎn)行業(yè)位居前列，是建筑行業(yè)不可或缺的一部分。

總的來說，美國的砂石是基本自給自足的，對(duì)建筑用砂石的需求主要取決于建筑活動(dòng)的水平，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房產(chǎn)投資密切。從歷史數(shù)據(jù)來看，公共部門的建筑活動(dòng)比私人投資的建筑活動(dòng)更穩(wěn)定，往往在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中獲得更穩(wěn)定的資金。

圖1-1：美國私營部門建筑活動(dòng)波動(dòng)較大

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），火神材料年報(bào)

而私營部門建筑（主要是住宅和非住宅建筑）通常比公共投資項(xiàng)目（特別是公路、道路和橋梁）更受一般經(jīng)濟(jì)周期的影響。1982年的經(jīng)濟(jì)衰退可以從建筑用砂石的低產(chǎn)量中反映出來。除此以外，2007-2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)私營部門也產(chǎn)生較大影響，使得整體建設(shè)用砂石骨料需求大幅下滑。由此可以看出，砂石骨料行業(yè)具有顯著的周期性。

總體來看，砂石骨料需求與美國經(jīng)濟(jì)情況存在密切關(guān)系，具有周期性特點(diǎn)，不過，就價(jià)格來看，美國骨料價(jià)格近40年來總體呈上升趨勢(shì)，即使在經(jīng)濟(jì)下行階段，也時(shí)常逆勢(shì)上漲。

1.2 頭部企業(yè)集中度較穩(wěn)固

運(yùn)輸是影響建筑用砂石交貨價(jià)格的主要因素，卡車運(yùn)輸是建筑砂石行業(yè)使用的主要運(yùn)輸方式，由于運(yùn)輸成本高，建筑用砂和礫石往往在當(dāng)?shù)劁N售。美國的碎石采礦點(diǎn)與城市群和人口分布基本相匹配，呈高度分散化分布，貼近于終端客戶，這從兩大砂石供應(yīng)商火神材料和馬丁·瑪麗埃塔材料的業(yè)務(wù)布局中可以窺見。

這種分散化也導(dǎo)致了骨料行業(yè)擁有大量小型的私人控股公司。根據(jù)火神材料年報(bào)估計(jì)，2021年十大骨料生產(chǎn)商占美國骨料總產(chǎn)量的33%，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的火神材料在美國的總市場份額還不到10%（不包括收購美國混凝土公司）。

圖1-2：2017-2021年骨料頭部企業(yè)集中度穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），火神材料年報(bào)

不過，盡管美國骨料行業(yè)擁有眾多公司，但其頭部企業(yè)地位穩(wěn)固，頭部企業(yè)業(yè)務(wù)分部點(diǎn)往往具備資源或價(jià)格優(yōu)勢(shì)，盈利能力相對(duì)優(yōu)秀。

二、美國砂石行業(yè)市場運(yùn)行分析

2.1 需求分析

根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，美國砂石總需求達(dá)26億噸，同比增長4.97%，近年來砂石需求呈小幅上升趨勢(shì)。

圖2-1：2021年美國砂石骨料需求上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，2021年美國砂石需求中沙子和礫石占38.5%，碎石占61.5%。近年來，美國碎石需求占砂石總需求的比例總體上升。

圖2-2：2001-2021年美國碎石需求占砂石總需求的比例有所上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

2.1.1沙子和礫石

2021年，美國建筑用沙子和礫石（天然砂石）產(chǎn)量約為10億噸，環(huán)比增長6.16%，價(jià)值約99億美元。由于私人和公共建筑市場的增長，建筑用砂和礫石的消費(fèi)量在2021年有所增加。

圖2-3：2021年建筑用沙子和礫石產(chǎn)量及增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年約3870家公司在50個(gè)州經(jīng)營6800個(gè)礦坑。在這50個(gè)州中，加利福尼亞州、德克薩斯州、亞利桑那州、明尼蘇達(dá)州、猶他州、密歇根州、華盛頓州、俄亥俄州、科羅拉多州和紐約州合計(jì)產(chǎn)量約占總產(chǎn)量的53%。

從用途來看，據(jù)美國地質(zhì)局估計(jì)，約有46%的建筑用沙子和礫石用作硅酸鹽水泥混凝土骨料，21%用作道路基層、覆蓋層和道路穩(wěn)定，13%用作建筑回填，12%用作瀝青混凝土骨料和其他瀝青混合料，8%用作其他用途（混凝土產(chǎn)品、過濾、高爾夫球場維護(hù)、石膏和噴射砂、鐵路壓載物、道路穩(wěn)定、屋頂顆粒和冰雪控制等）。

圖2-4：美國2021年沙子和礫石用途分布情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從來源看，沙子和礫石最重要的商業(yè)來源是冰川沉積物、河道和河漫灘。不同于其他國家開采近海骨料用于陸上建設(shè)項(xiàng)目，美國近海沉積物的使用主要局限于海灘侵蝕控制和補(bǔ)充。

2.1.2碎石

2021年，美國碎石產(chǎn)量約15億噸，較2020年的14.7億噸增長2.04%，價(jià)值超過190億美元。由于私人和公共建筑市場的增長，2021年碎石需求環(huán)比增加4.58%，達(dá)到16億噸。

圖2-5：2021年碎石產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，美國約1410家公司在50個(gè)州經(jīng)營3440個(gè)采石場，其中德克薩斯州、密蘇里州、佛羅里達(dá)州、賓夕法尼亞州、俄亥俄州、喬治亞州、北卡羅來納州、弗吉尼亞州、加利福尼亞州和田納西州合計(jì)產(chǎn)量占碎石總產(chǎn)量的54%。

從用途來看，據(jù)美國地質(zhì)局估計(jì)，約72%的碎石用作建筑骨料，主要用于道路建設(shè)和維護(hù)，約16%用于水泥制造業(yè)，8%用于石灰制造，2%用于農(nóng)業(yè)，其余2%用于化學(xué)等其他用途。

圖2-6：美國2021年碎石用途分布

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年美國生產(chǎn)的碎石中，70%是石灰石和白云石，15%是花崗巖，6%是暗色巖，5%是雜石，3%是砂巖和石英巖，剩下的1%按噸位由高到低分為大理石、火山渣和火山渣、鈣質(zhì)泥灰?guī)r、板巖和貝殼，其中高純石灰石和白云石資源主要分布于美國的中部和東部地區(qū)。

2.2 進(jìn)出口分析

總的來說，美國的沙子和礫石、碎石是基本自給自足的，其進(jìn)出口量較小。從出口來看，沙子和礫石、碎石的出口量常年在一百萬噸上下，波動(dòng)較小。從進(jìn)口來看，砂石進(jìn)口量占比極小，砂石進(jìn)口量占砂石表觀消費(fèi)量的比例尚不足1%，2021年沙子和礫石、碎石進(jìn)口分別減少20%和10%。

圖2-7：2021年美國的砂石進(jìn)口量減小

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2.3 價(jià)格分析

價(jià)格方面，美國的砂石骨料價(jià)格總體呈上升漲趨勢(shì)，沙子和礫石、碎石從2000年以來分別上漲了105.82%和141.19%。2021年，美國沙子和礫石的平均價(jià)格為9.9美元/噸，同比增長3.34%，碎石價(jià)格為13美元/噸，同比增長6.38%，碎石價(jià)格長期高于沙子和礫石的價(jià)格。

圖2-8：美國的砂石骨料價(jià)格總體呈現(xiàn)呈上升漲趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、上市公司骨料業(yè)務(wù)分析

與美國其他行業(yè)相比，砂石骨料相對(duì)分散，但頭部公司較為固定。根據(jù)火神材料年報(bào)，2019年行業(yè)CR10（按銷量計(jì)算）為33%，2020年下降至31%，2021年又回升至33%，近五年行業(yè)CR10較為穩(wěn)定，長期處于30%以上。

根據(jù)美國地質(zhì)局發(fā)布的相關(guān)年鑒（最新為2017年），碎石CR10（按產(chǎn)量）為47%，沙子和礫石CR10（按產(chǎn)量）為48%。

表3-1：美國前十大骨料供應(yīng)商排名

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

其中，Vulcan Materials與Martin Marietta Materials常年占據(jù)美國第一、第二大碎石生產(chǎn)商的位置。

3.1 火神材料(Vulcan Materials)

火神材料(Vulcan Materials)是美國最大的建筑骨料供應(yīng)商，主要生產(chǎn)礫石、碎石、沙子，同時(shí)公司也是瀝青混合料、預(yù)拌混凝土的主要生產(chǎn)商。

根據(jù)2021年公司年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收55.52億美元，同比增長14.32%，實(shí)現(xiàn)歸公司凈利潤6.708億美元，同比增長14.76%?；鹕癫牧蠈I(yè)務(wù)分為骨料、瀝青、混凝土和鈣四大板塊。其中骨料是公司最主要的業(yè)務(wù)，2021年公司骨料營收為43.45億美元，同比增長10%，占公司總營收的78.26%。2021年，公司交付的骨料達(dá)到2.229億噸，同比增長7%，每噸毛利潤達(dá)到5.81美元，同比增長4%。值得一提的是，近年來公司對(duì)公共部門的供貨比例呈下降趨勢(shì)，2011年，公司對(duì)公共投資項(xiàng)目的供貨占比達(dá)55%，而到2021年，這個(gè)比例已經(jīng)下降到42%。

作為美國最大的骨料供應(yīng)商，火神材料有其獨(dú)特的行業(yè)地位，據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，2021年四季度，公司營收占美國前十大建筑材料生產(chǎn)商總和的28.66%，穩(wěn)坐第一（收購第六大US Concrete后進(jìn)一步達(dá)到34.5%）。截至2021年12月31日，公司業(yè)務(wù)已覆蓋美國22個(gè)州，有404家骨料工廠，69家瀝青工廠，173家混凝土工廠以及1家鈣工廠，骨料總儲(chǔ)量高達(dá)156億噸。

圖3-1：火神材料骨料工廠分布

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報(bào)

如公司年報(bào)所述，骨料幾乎用于所有類型的公共和私人建筑，優(yōu)質(zhì)骨料目前尚不存在替代品，而多數(shù)市場存在較大的進(jìn)入壁壘，限制了公司在某些地區(qū)的擴(kuò)張，但同時(shí)也增加了公司在現(xiàn)有地區(qū)的骨料儲(chǔ)備，且公司在布局業(yè)務(wù)時(shí)，充分考慮了人口就業(yè)因素，而這正是骨料需求的長期驅(qū)動(dòng)因素。穆迪分析(Moody‘s Analytics)報(bào)告里指出，在2020-2030年里，美國75%的人口增長、72%的家庭增長和70%的就業(yè)增長將發(fā)生在火神材料覆蓋的州。故而雖然高運(yùn)輸成本等行業(yè)進(jìn)入壁壘限制了公司擴(kuò)張的腳步，但從需求端來看，公司長期擁有強(qiáng)勁的增長力。

圖3-2：火神材料業(yè)務(wù)覆蓋州的人口、就業(yè)、家庭情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報(bào)

3.2 馬丁·瑪麗埃塔材料(Martin Marietta materials)

馬丁·瑪麗埃塔材料公司是一家以自然資源為基礎(chǔ)的建筑材料公司，也是美國最大的地下骨料礦山運(yùn)營商，其東部集團(tuán)擁有14個(gè)活躍的地下礦山。截至2021年12月31日，該公司業(yè)務(wù)已覆蓋美國28個(gè)州，有350家骨料工廠。

圖3-3：馬丁·瑪麗埃塔材料公司采石場和地下礦山的位置

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報(bào)

根據(jù)2021年公司年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收54.14億美元，同比增長13.88%，實(shí)現(xiàn)歸公司凈利潤7.025億美元，同比下降2.6%。2021年公司交付的骨料達(dá)到2.012億噸，每噸骨料的平均售價(jià)為15.08美元，同比增長2.1%。2021年，公司有機(jī)骨料出貨量的34%由與公路和其他公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有關(guān)的承包商貢獻(xiàn)，其余主要出售給非住宅和住宅建筑項(xiàng)目的承包商。

以目前的生產(chǎn)水平計(jì)算，公司的骨料總儲(chǔ)備約為78年。美國的環(huán)境和分區(qū)法規(guī)使骨料行業(yè)越來越難以擴(kuò)大現(xiàn)有的采石場和發(fā)展新的采石場業(yè)務(wù)，所以公司也積極參與了行業(yè)整合，認(rèn)為未來的增長可能部分取決于收購行業(yè)中的其他業(yè)務(wù)。如公司財(cái)報(bào)所述，進(jìn)行有選擇的收購、合資將是公司持續(xù)的戰(zhàn)略。收購使公司能夠通過增加鐵路運(yùn)輸來擴(kuò)大其客戶群，目前公司的鐵路網(wǎng)主要服務(wù)于德克薩斯州、佛羅里達(dá)州、科羅拉多州和墨西哥灣沿岸市場。

四、2022年發(fā)展趨勢(shì)展望

4.1 砂石骨料需求活躍

砂石骨料是建造房屋、工廠、公路、橋梁、水電等設(shè)施的關(guān)鍵材料，在美國公共建設(shè)項(xiàng)目和私人投資項(xiàng)目中廣泛應(yīng)用。

美國砂石下游主要是建筑業(yè)，建筑總需求的長期增長受到公共和私營建筑部門活動(dòng)以及全國各地與基礎(chǔ)設(shè)施改善有關(guān)的建筑工作的影響，所以砂石企業(yè)業(yè)務(wù)在很大程度上取決于美國建筑市場和經(jīng)濟(jì)的繁榮，2022年，美國的公共和私營建筑部門都顯示出了較強(qiáng)的活力，成為支撐砂石骨料需求和價(jià)格上漲的潛在因素。

圖4-1：2021年美國GDP增速上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公共部門方面，公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的歷史支出一直較為穩(wěn)定，政府撥款和支出相對(duì)私營部門支出對(duì)利率敏感度不高。2021年11月15日，美國總統(tǒng)拜登簽署了《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》，規(guī)模達(dá)到1.2萬億美元，是美國半個(gè)世紀(jì)以來最大規(guī)模的基建法案。該法案包括近5500億美元的新增基建投資，將重新授權(quán)5年內(nèi)的地面交通項(xiàng)目，并將追加投資1100億美元用于修路橋梁和支持重大改造項(xiàng)目。該法案提供了60多年來聯(lián)邦公路，道路和橋梁資金的最大增長，共斥資近3500億美元來幫助建設(shè)和修復(fù)美國高速公路、道路和橋，光2022財(cái)年就將撥款669億美元，并將逐步增加到2026財(cái)年的721億美元，另外還包括建設(shè)和更新鐵路、機(jī)場、海港、污水處理系統(tǒng)。這將提振砂石供應(yīng)商們的業(yè)務(wù)，使骨料需求活躍。

私營建筑部門方面，2022年一季度，美國新房開工量出現(xiàn)了大幅反彈。根據(jù)美國人口普查局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月私有住房的開工量經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為177萬套，環(huán)比增加6.8%，同比增加22.3%，是2006年以來最快增速；單戶住宅開工率達(dá)到121.5萬套，增長5.7%；單戶住房竣工率為103.4萬套，環(huán)比增長12.1%；公寓樓和共管公寓等多戶住宅開工量增加至55.4萬套，是2020年1月以來最高增速。

在過去十年中，美國的庫存和空置率都急劇下降。根據(jù)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）2月公布的數(shù)據(jù)，全美未售出的房屋庫存下降至86萬套的歷史低點(diǎn)，相當(dāng)于僅可供1.6個(gè)月的銷售。從歷史上看，美國房屋庫存一般在12月見底，在春季購房季回升，而根據(jù)Zillow發(fā)布的月度報(bào)告來看，2022年2月份的庫存環(huán)比降低11.9%。除此以外，雖然近兩年抵押貸款利率有所上升，但相對(duì)于歷史而言仍然較低。

圖4-2：美國抵押貸款利率相對(duì)于歷史仍然較低

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從2022年3月數(shù)據(jù)來看，盡管新的住宅建設(shè)正在感受到通脹、勞動(dòng)力短缺和利率上升的壓力，但美國住房市場依舊炙熱。2022年3月，美國新屋開工總數(shù)年化升至179萬戶，為2006年以來的最高水平，營建許可總數(shù)187萬戶，未來建筑活動(dòng)預(yù)期較強(qiáng)；獨(dú)戶住宅的開工數(shù)折合年率為120萬戶，雖略有下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前水平。多戶住宅(包括公寓樓和共管公寓)的開工數(shù)在3月份增加到59.3萬戶。4月份，美國建筑商信心降至七個(gè)月低點(diǎn)，仍高于疫情前水平?？傮w而言，2022年美國公共和私營建筑部門較為活躍，預(yù)計(jì)砂石骨料需求和價(jià)格將得到提振。

4.2 集中度進(jìn)一步提升

美國骨料行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)更為分散，但具體而言，其頭部企業(yè)地位穩(wěn)固，環(huán)境和分區(qū)法規(guī)使骨料行業(yè)越來越難以擴(kuò)大現(xiàn)有的采石場和發(fā)展新的采石場業(yè)務(wù)，目前業(yè)內(nèi)公司通常通過收購以進(jìn)入新市場和擴(kuò)大市占率。

2021年，十大骨料生產(chǎn)商占美國骨料總產(chǎn)量的33%，如上所述，就頭部兩家企業(yè)來看，收購是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，美國砂石行業(yè)集中度將進(jìn)一步得到提升。

表4-1：2021年馬丁·瑪麗埃塔材料和火神材料的收購情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報(bào)