2022年上半年，國際干散貨運(yùn)輸市場在油價飆升、運(yùn)距拉長等因素疊加支撐下保持較好走勢，BDI（波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)）一度重新站上3000點(diǎn)，達(dá)到半年來最高。  

然而下半年以來，盡管進(jìn)入傳統(tǒng)海運(yùn)旺季，但在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)、油價回落、可用運(yùn)力增多等影響下，國際干散貨運(yùn)價連續(xù)下挫。8月12日BDI為1477點(diǎn)，同比下跌57.8%，觸及半年來最低點(diǎn)。三大主要船型租金運(yùn)價均呈下滑趨勢，其中BCI、BPI、BSI同比分別下跌71.5%、46.3%、48.3%。  

運(yùn)價持續(xù)下探引發(fā)大眾對航運(yùn)市場后市擔(dān)心。經(jīng)分析，筆者預(yù)計，三季度俄烏沖突所引起的能源短缺將持續(xù)發(fā)酵；同時，在中國各項穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策刺激下，全球煤炭和鐵礦石的增長需求偏向樂觀，國際干散貨運(yùn)輸市場仍存在上漲機(jī)會。  

經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期引發(fā)需求回落  

今年，在俄羅斯能源減產(chǎn)斷供，世界主要經(jīng)濟(jì)體采取收緊的貨幣政策等因素作用下，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。7月底，國際貨幣基金組織IMF將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)0.4個百分點(diǎn)至3.2%，相較2021年減少2.9個百分點(diǎn)。  

7月全球制造業(yè)PMI為51.2%，創(chuàng)近兩年新低，下游原材料采購積極性全面削減。  

鐵礦石方面，全球重大基建項目投資情況不樂觀，國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷、限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，鋼材需求低位運(yùn)行。6月鋼廠利潤大幅跳水，鐵礦石采購略有回落；6月最后一周，國內(nèi)45港鐵礦石到港量僅2225.6萬噸，同比減少11.4%。  

同時，7月，四大礦山半年度沖量結(jié)束后例行檢修增多，港口下水量減少，進(jìn)一步削弱運(yùn)輸需求。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，7月澳礦發(fā)運(yùn)總量為7865萬噸，相較6月減少331萬噸。除澳洲、巴西外，其余礦山7月發(fā)運(yùn)2111萬噸，環(huán)比減少264萬噸。8月以來，澳洲至中國航線租金從11795美元/天跌至8月4日的最低點(diǎn)（5373美元/天），跌幅達(dá)到119.5%。  

煤炭方面，上半年俄烏沖突引發(fā)能源供給恐慌，歐洲、日韓對印尼、澳大利亞煤炭進(jìn)口快速上漲。  

國內(nèi)受能源保供穩(wěn)價政策影響，各環(huán)節(jié)庫存處于高位，加上內(nèi)、外貿(mào)煤炭價格倒掛嚴(yán)重，煤炭進(jìn)口需求稀少。7月，國內(nèi)煤炭進(jìn)口量2352.3萬噸，同比減少22.1%。  

糧食方面，俄烏沖突導(dǎo)致烏克蘭糧食減產(chǎn)超過50%，疊加全球通貨膨脹加劇，糧食價格連續(xù)高企，采購端多以按需采購為主。同時，北半球進(jìn)入夏季，對糧食儲存影響較大，北美和南美糧食發(fā)運(yùn)進(jìn)入淡季，導(dǎo)致相關(guān)航線租金有所回落。  

裝卸效率回升提升運(yùn)力  

因今年年初歐美多國逐漸放寬防疫限制，利好港口裝卸效率。同時，我國山東煙臺港創(chuàng)新研究的全球首個專業(yè)化干散貨全自動碼頭加速鐵礦石卸貨、裝車流程，大大增加卸港周轉(zhuǎn)效率，為全球干散貨碼頭的裝卸技術(shù)革新打下堅實(shí)基礎(chǔ)。  

當(dāng)前在港船舶的擁堵相較3、4月份逐漸正?；?，散貨船周轉(zhuǎn)率開始從俄烏沖突影響中恢復(fù)。據(jù)航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司Arrow數(shù)據(jù)顯示，干散貨航運(yùn)市場的船舶擁堵情況正在緩解，主要因鐵礦石供需雙弱導(dǎo)致海岬型船舶有效船隊運(yùn)力（總船隊—被擁堵船隊運(yùn)力）從去年6月的2970萬載重噸增長至今年6月的3170萬載重噸，同比增長6.8%。  

港口低效率問題得到緩解使得有效船隊運(yùn)力逐漸增加，抑制海岬型船運(yùn)價上漲，加劇干散貨運(yùn)輸市場下行風(fēng)險。  

油價下跌增加議價空間  

上半年美歐對俄羅斯實(shí)施的一系列制裁，使得俄羅斯原油出口受阻，引發(fā)全球能源供給緊張情緒，國際原油價格大幅飆漲。  

但近期，美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快，且歐元區(qū)通脹日益高企，歐洲央行近11年來首次加息。市場對于滯脹風(fēng)險升級和經(jīng)濟(jì)增長疲軟的擔(dān)憂情緒持續(xù)加劇，打壓了歐元區(qū)及美元區(qū)的消費(fèi)和投資熱情，投資者以減倉原油提前應(yīng)對需求可能大幅下滑帶來的局面。  

8月第一周，國際原油價格4連跌，創(chuàng)出今年4月以來的最大單周跌幅，布倫特原油單周跌幅達(dá)到13.7%，WTI跌幅達(dá)到9.7%，國際油價基本回落至俄烏沖突爆發(fā)前的正常水平。  

原油價格的下跌使航運(yùn)燃油成本也隨之下降，從而導(dǎo)致運(yùn)輸市場受到?jīng)_擊，運(yùn)價承壓下行。  

后期運(yùn)價有望迎小幅回漲  

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，緊縮型貨幣政策持續(xù)利空未來經(jīng)濟(jì)，航運(yùn)市場作為與經(jīng)濟(jì)走勢高度正相關(guān)的產(chǎn)業(yè)之一，持續(xù)向好發(fā)展勢頭也面臨沖擊。  

從市場需求來看，今后一段時間，終端消費(fèi)有望企穩(wěn)增加。  

國際上，俄烏沖突將繼續(xù)放大全球性能源供需矛盾，區(qū)域性煤炭緊缺問題進(jìn)一步惡化。歐盟已從8月1日禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，預(yù)計將導(dǎo)致全球煤炭存在10%的供給缺口，歐洲國家將進(jìn)一步被迫進(jìn)口更多煤炭加以補(bǔ)充，加大了對澳煤和印尼煤炭的需求。  

此外，今年高溫天氣遠(yuǎn)超往年，印度、日本、韓國對動力煤的需求仍將維持高位。  

從航程來看，歐洲至俄羅斯的煤炭運(yùn)輸時間為往返一趟10天左右，到南美往返一趟超過35天，到澳洲往返一趟要90天，大幅提升運(yùn)距，利好巴拿馬型船舶運(yùn)費(fèi)企穩(wěn)上行。  

國內(nèi)方面，中國作為世界貿(mào)易大國，占全球鐵礦石貿(mào)易量的70%以上，下階段基建發(fā)力和鋼廠利潤逐漸修復(fù)將推動鐵礦石需求增加。  

而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策將刺激下游制造業(yè)有序恢復(fù)。今年上半年，我國GDP增速僅2.5%，不及預(yù)期，7月制造業(yè)PMI指數(shù)49.0也低于往年水平，為實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)，政府下半年的目標(biāo)之一就是抗擊疫情，推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提振經(jīng)濟(jì)。國務(wù)院已推出6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，旨在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基建項目投產(chǎn)提速成為共識，推動鐵礦石需求增長。  

另一方面，國內(nèi)鋼材市場有望持續(xù)改善。今年上半年粗鋼、生鐵同比分別減產(chǎn)6.0%、2.6%，今年剩余時間內(nèi)鋼廠生產(chǎn)受限產(chǎn)政策約束壓力將有所緩解；鋼廠盈利率繼續(xù)回升，對于鐵礦石的采購預(yù)期將會回調(diào)。綜合來看，鐵礦石需求回升將利好海岬型船舶運(yùn)費(fèi)止跌上漲。  

從運(yùn)力供給來看，全球散貨船運(yùn)力供給趨緩。  

由于上半年全球經(jīng)濟(jì)走勢并不明朗，大宗商品需求端不確定性增強(qiáng)。而船東仍需考慮新船價格不斷上漲、交船時間較長、船隊運(yùn)力過剩等一系列常規(guī)因素，新造船訂單量僅占現(xiàn)有運(yùn)力規(guī)模的7%。  

據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計今年全球散貨船交付量將比去年大幅縮減37%，同時海岬型、巴拿馬型等船型舊船報廢速度加快，導(dǎo)致全球散貨船運(yùn)力供給增幅進(jìn)一步放緩。  

此外，綠色船舶發(fā)展加劇運(yùn)力短缺。隨著國際海事組織全球航運(yùn)溫室氣體減排戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，以及我國提出的“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)對船舶工業(yè)綠色發(fā)展提出新的要求，導(dǎo)致干散貨船東對下單新燃料船舶的顧慮較多，認(rèn)為當(dāng)前市場的主客觀因素均未到達(dá)投資的最佳時機(jī)，這導(dǎo)致運(yùn)力擴(kuò)張速度放緩。  

綜合來看，國際干散貨運(yùn)輸市場在原材料需求恢復(fù)的帶動下，運(yùn)價于8月底至9月初開始將有機(jī)會迎來一波小幅回漲。