受南方雪災(zāi)造成的限電、煤炭供應(yīng)緊張、交通運輸受阻影響，08年1月份重點聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)銷量分別同比下降1.61%和2.69%，華南、西南地區(qū)由于災(zāi)情最重，產(chǎn)銷下降最為明顯。惡劣的氣候使得大量基建停滯，對水泥需求下降，直接造成水泥價格的疲弱。

　　雪災(zāi)影響南方水泥企業(yè)一季度的產(chǎn)銷量和價格，并且在此期間煤價將維持高位，因此上市公司一季度的業(yè)績將普遍低于市場預(yù)期。好在一季度是水泥企業(yè)的淡季，因此全年業(yè)績所受的影響比較輕微。

　　有悖于表象的是，此輪景氣上行過程中，水泥行業(yè)利潤的增長主要源于期間費用率的下降，而不是價格和毛利率的提升，而08年這種情況可能改變。

　　政府對淘汰落后產(chǎn)能的強力推進以及新建產(chǎn)能在環(huán)保、信貸等方面的嚴格要求使得水泥供需形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計2010年前產(chǎn)能過剩率將持續(xù)走低。

　　與此同時，重點企業(yè)由于在新建產(chǎn)能以及兼并收購方面受國家政策重點支持，市場份額持續(xù)上升。增大的賣方話語權(quán)使得在煤價大漲、全面通貨膨脹預(yù)期形成的背景下水泥價格超預(yù)期上漲成為可能。新型干法比重低、落后淘汰量大的區(qū)域供需改善局面更為樂觀、行業(yè)集中度提升更快，更有利于價格的上升。

　　預(yù)計08年水泥均價上漲20元以上，毛利率將比07年上升約1個百分點，達到16.6％，行業(yè)利潤總額將達到340億元左右，同比增長40％以上，大大高于我們之前的預(yù)測。粗略計算，20元的均價漲幅將使上市公司08年業(yè)績比之前的預(yù)測高20－25％。

　　利潤超預(yù)期增長是08年取得水泥行業(yè)超額投資收益的最關(guān)鍵因素，而一季度末或許是全年最佳的投資時機。維持對行業(yè)的“增持”評級，重點推薦冀東水泥、華新水泥、海螺水泥、賽馬實業(yè)，建議關(guān)注ST同力、巢東股份、江西水泥、四川雙馬、天山股份、青松建化、太行水泥、福建水泥。

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