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中國建材取代海螺入股祁連山

中國證券報 · 2008-03-17 00:00

  在距離上次增發(fā)方案逾期僅一個多月后, 祁連山 (600720)今天發(fā)布公告稱,公司于3月14日與中國建材(3323.HK)簽署協(xié)議,中國建材愿意作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購公司2008年定向增發(fā)股份中的5000萬股,借助公司在西北地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢共同整合北方(西北)水泥資源。

另外,公司將于今日召開董事會確定最終定向增發(fā)方案和募集資金投向。此前備受外界關(guān)注的公司增發(fā)對象從 海螺水泥變成了中國建材。業(yè)內(nèi)人士指稱,中國建材的“北方水泥”之夢將很有可能將以祁連山為基點展開。

中國建材取代海螺

祁連山的增發(fā)可謂是一波三折。前次增發(fā)始于2007年1月26日。按照當(dāng)時披露的增發(fā)方案:公司擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行股票的數(shù)量擬不超過1.5億股(含1.5億股),出現(xiàn)在增發(fā)名單的投資人包括香港惠理基金管理公司認(rèn)購不超過5500萬股,鎖定期為36個月;甘肅寶能能源投資開發(fā)有限公司認(rèn)購不超過2000萬股,鎖定期為12個月;北京奧福環(huán)保有限公司認(rèn)購不超過1500萬股,鎖定期亦為12個月;另外,還預(yù)留了6000萬股,給“其他”投資人。

當(dāng)時的方案中最引人注目的無疑是香港惠理基金管理公司,當(dāng)時業(yè)內(nèi)普遍猜測,香港惠理的介入是以中材集團認(rèn)購其他6000萬股為前提的。

事隔半年之后,祁連山和海螺水泥突然雙雙公告披露,海螺水泥將以不低于每股3.56元的90%,即3.204元的價格認(rèn)購祁連山定向發(fā)行股票中的5000萬至5800萬股。這意味著海螺水泥取代中材集團與香港惠理攜手成為祁連山的戰(zhàn)略投資人。

然而,自去年10月份,祁連山收到商務(wù)部同意公司向香港惠理非公開發(fā)行數(shù)量不超過5500萬股人民幣普通股(A股)的批復(fù)后,增發(fā)事宜就一直未見進展,直至今年2月12日增發(fā)方案逾期。

據(jù)記者了解到,前次增發(fā)無疾而終的原因有二:其一,祁連山募投項目的環(huán)評報告遲遲未能備齊上會;其二,香港惠理參股遲遲未能獲得商務(wù)部批復(fù),而使該方案超過股東大會批準(zhǔn)的有效期。

據(jù)消息人士透露,增發(fā)重啟之后,中國建材、中材集團、海螺水泥也都相繼向祁連山示出好感,其中海螺水泥的接觸更加頻繁一些。也正因如此,在新增發(fā)方案公布前,業(yè)內(nèi)仍普遍認(rèn)為,海螺水泥會出現(xiàn)在祁連山新的增發(fā)對象名單中幾乎已是板上釘釘。而今天祁連山公告中,“中國建材的最終入股”的消息無疑讓眾人大跌眼鏡。

海螺被高價阻退?

是什么原因讓祁連山的增發(fā)方案在最后一刻翻盤變臉?又是什么原因讓中國建材最終取代海螺水泥納祁連山入懷?比較統(tǒng)一的觀點是,價格和合作方式兩方面因素最終讓增發(fā)對象臨陣生變。

記者了解到,在與祁連山的接觸中,海螺水泥、中材集團都表示出明確的控股意愿,只有中國建材在這方面的要求比較寬松,樂于接受參股的合作模式。而甘肅省國資委對祁連山控制權(quán)的不愿割舍,讓祁連山先后與中材集團、海螺水泥失之交臂。

“最早中材的退出是緣于他們的‘三不投’原則,即‘非主業(yè)不投、非控股不投、非龍頭不投’,這讓他們和國資委之間存在著難以調(diào)和的矛盾?!敝槿耸客嘎?,三大巨頭中,最早退出爭奪的是中材集團,這也正是它從未出現(xiàn)在祁連山任何一次公開的增發(fā)方案中的原因。

而同樣對控股權(quán)表現(xiàn)熱情的海螺水泥最終退出,則被業(yè)內(nèi)普遍歸結(jié)為價格因素。按照祁連山此次停牌前的股價推算,新增發(fā)方案的增發(fā)價格將在9.86元/股,是前次價格3.2元/股的3倍。

“依據(jù)祁連山自身對2008年每股收益的預(yù)期,以9.86元/股的價格參股祁連山,意味著增發(fā)對象認(rèn)可了祁連山2008年超過60倍的市盈率水平,那么我們可不可以認(rèn)為同樣是區(qū)域龍頭、市場環(huán)境更優(yōu)于祁連山的 冀東水泥(000401)在2008年也可享受60倍的市盈率水平的估值呢?” 國泰君安建材行業(yè)分析師韓其成對于中國建材如此高成本的參股祁連山似乎并不認(rèn)同。

業(yè)內(nèi)普遍猜測,一向以注重效益著稱的海螺水泥最終放棄對祁連山的爭奪,很有可能是被隨股價一路水漲船高的增發(fā)價格所阻退。

中國建材“北方水泥”計劃

自從中材集團爭奪冀東水泥控制權(quán)失手后,市場上普遍認(rèn)為中國建材此前雄心勃勃的100億元“北方水泥”計劃似乎已經(jīng)成了“空中樓閣”。

2007年10月8日,中國建材集團曾與唐山市簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,計劃在2010年以前投資100億元,整合唐山及周邊地區(qū)建材產(chǎn)業(yè)。在合作協(xié)議中,雙方同意以唐山市屬水泥企業(yè)和唐山地區(qū)新型干法水泥企業(yè)為主體,3年內(nèi)將北方水泥公司打造成為營業(yè)收入超百億元的、北方地區(qū)水泥行業(yè)的旗艦企業(yè)。

僅過了兩周的時間,同月22日,中材集團也與唐山市政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。中材集團稱,將利用其具有的優(yōu)勢、符合唐山經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略要求的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),與唐山市政府進行全面合作。中材集團與唐山市政府?dāng)y手,創(chuàng)新發(fā)展模式,提高發(fā)展質(zhì)量,發(fā)揮雙邊優(yōu)勢,共同實現(xiàn)又好又快的發(fā)展。并最終于今年1月2日與唐山市政府簽訂了合作協(xié)議,通過直接增資方式或上市公司增資方式控股冀東水泥集團的同時,用三年時間,投入資金不少于130億元,使其年生產(chǎn)能力達到1.3億噸、年銷售收入達到300億元。

中國建材的“北方水泥”計劃自此之后被很多媒體形容為“在北方難有落腳之地”。畢竟彼時,掌握吉林市場的 亞泰集團的水泥業(yè)務(wù)已經(jīng)與愛爾蘭水泥巨頭CRH合作,位于陜西的*ST秦嶺被華倫集團高價拍得,山西的*ST大水也被南京美強鋼鐵拿下,地處西北的 賽馬實業(yè)、 天山股份也已經(jīng)落入中材集團囊中,臨近冀東水泥的 太行水泥的控制人金隅集團又與中材集團是戰(zhàn)略合作伙伴。

如此看來,抓住祁連山,幾乎是中國建材啟動“北方水泥”計劃的一次相當(dāng)難得的機會。

祁連山的價值

對于中國建材的高價參股,甘肅祁連山水泥集團股份有限公司董事長楊皓認(rèn)為,中國建材最終能接受這樣的增發(fā)價格主要是出于兩方面考慮:

其一,在國家的產(chǎn)業(yè)政策趨勢下,提高水泥行業(yè)的集中度是大勢所趨,這一兩年整個行業(yè)正在處于大洗牌階段,幾個全國性大集團都在謀求在各個區(qū)域形成控制力,而這種控制力的體現(xiàn)不一定是控股,有可能采取與區(qū)域龍頭結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴的形式。在這樣的背景下,相對獨立的水泥行業(yè)上市公司(如:祁連山、 福建水泥、 獅頭股份)自然成為大集團追逐的焦點。雖然價格已經(jīng)接近10元,但中國建材看中的應(yīng)該是甘肅、青海這塊區(qū)域,以及這塊區(qū)域?qū)ζ淙珖季值恼w影響。

其二,相比其他兩家尚無歸屬的上市公司,祁連山不僅位列12家全國性重點支持水泥企業(yè)名單中,另外,甘肅、青海兩塊水泥市場由于相對獨立,祁連山在這兩個區(qū)域也擁有足夠的控制力,隨著西北地區(qū)“十一五”期間固定資產(chǎn)投資增速的加快,使得祁連山相比其他水泥企業(yè)對于大集團的吸引力要更大一些。

對于祁連山來說,無論幾大集團誰最終博取芳心,順利實施增發(fā)對其業(yè)績的影響無疑是顯而易見的。隴南地區(qū)新建的2000t/d新型干法水泥生產(chǎn)線,平?jīng)銎钸B山水泥有限公司建設(shè)4.5MW純低溫余熱發(fā)電項目都將于明年建成投產(chǎn)。如加上其他4條在建及準(zhǔn)備在2008年、2009年上馬的生產(chǎn)線,將使祁連山在隴南、天水、平?jīng)?、慶陽等中心市場的占有率達到70%,在蘭州周邊市場的占有率提高到50%。

加之,西北地區(qū)水泥行業(yè)在未來三年內(nèi)景氣不改,以及祁連山2008年開年水泥價格即取得完全覆蓋成本的上漲,都讓祁連山在長期投資方面擁有較強的競爭力。


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