雪災影響水泥行業(yè)一季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)雪災導致水泥行業(yè)一季度產(chǎn)量有所下滑，但水泥價格表現(xiàn)相對正常；由于一季度是水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，從上市公司來看，其利潤只占全年的1/10左右，因此，對行業(yè)及公司全年的影響不大，但對個別公司如華新水泥一季度的業(yè)績會有所影響。

      行業(yè)供求向好趨勢不改，成本上漲因素可以轉(zhuǎn)嫁供給方面：從新建產(chǎn)能來看，2007年新增水泥產(chǎn)能合理，且考慮信貸導向、項目審批及投資回報等因素，水泥行業(yè)已經(jīng)不具備盲目投資的可能；從落后產(chǎn)能淘汰來看，2007年累計淘汰落后產(chǎn)能約8700萬噸，隨著《通用硅酸鹽水》新標準于6月1日正式實施，將取消P.O32.5、32.5R級水泥，這對立窯水泥沖擊很大，我們對落后產(chǎn)能淘汰達到預期持樂觀態(tài)度。

      需求方面：我們預計08-09年FAI增速在22%、18-20%的水平，主要基于以下幾方面因素：（1）新農(nóng)村、中西部建設承接東部建設；（2）我國城市化正處于加速發(fā)展階段；（3）政府換屆因素：（4）災后重建因素。按照水泥需求增速與FAI增速約0.5的彈性系數(shù)，則08-09年的水泥需求增速仍有望保持11%、9%的水平。

      基于我們對水泥行業(yè)供需的分析，未來2年水泥行業(yè)供求關系仍將持續(xù)向好。由于水泥下游主要需求如基建、房地產(chǎn)等對水泥價格波動不十分敏感，我們認為只要水泥行業(yè)供需好轉(zhuǎn)格局不改，水泥成本上漲是可以完全轉(zhuǎn)嫁的。

      我們看好華東、華北水泥市場根據(jù)我們對全國各個區(qū)域市場的供需分析得出，未來2年區(qū)域供需格局較好的主要有華東、華北、西北水泥市場。其中華東市場，盡管水泥需求增速較慢，但供給增速遠低于需求增速；西北市場水泥需求增速快，且水泥需求增速也大于供給增速，但由于西北市場產(chǎn)能基數(shù)較低，供需平衡格局比較容易打破；因此，我們主要看好華東、華北水泥市場。其他區(qū)域中不同的?。ㄊ校┣闆r也不盡相同，如西南地區(qū)的西藏、華南地區(qū)的海南等的供需都是不錯的，也有望取得較好的表現(xiàn)。

      維持水泥行業(yè)“推薦”評級，關注三類投資機會現(xiàn)在很多水泥股08年PE已跌到15-20倍之間，估值已經(jīng)回歸相對合理水平。我們認為在供求持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，水泥行業(yè)的景氣將持續(xù)向好，維持水泥行業(yè)“推薦”評級。

      關注三類機會：（1）三大白馬股：主要包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；（2）小區(qū)域大龍頭：區(qū)域龍頭的選擇要結(jié)合相關市場的景氣走勢進行，建議關注寧夏的賽馬實業(yè)、甘肅的祁連山；（3）資產(chǎn)注入預期強烈的個股：重點關注ST同力，其已經(jīng)扭虧并將于近期摘帽。