中國建材(3323)剛于上周四公布了2007年末期業(yè)績，公司去年營業(yè)收入增長63.0％至105.14億元(人民幣，下同)，盈利增長65.6%至9.12億元，相當(dāng)于每股盈利0.43元。

　　董事會07年度擬派末期息每股0.033元。盈利增長的主要原因來自公司2007年度水泥和熟料產(chǎn)銷量較上年同期增長及產(chǎn)品價格上升。

　　積極并購擴(kuò)大水泥業(yè)務(wù)

　　07年公司通過收購多項水泥資產(chǎn)，以及新生產(chǎn)線投產(chǎn)，獲得了產(chǎn)能增長及市場份額的擴(kuò)大。受此影響，公司水泥業(yè)務(wù)全年錄得47.53億元，同比增長114.6%。公司未來戰(zhàn)略仍將以開拓東南經(jīng)濟(jì)區(qū)為主，積極并購以迅速擴(kuò)大公司水泥業(yè)務(wù)。在這種戰(zhàn)略上，公司市場份額以及影響力有望繼續(xù)快速增長。但是收購資產(chǎn)的盈利能力與公司原有的水泥業(yè)務(wù)相比略有不足，南方水泥毛利率為12.1%，遠(yuǎn)低于中聯(lián)水泥的21.1%。隨著南方水泥的持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)期公司的水泥業(yè)務(wù)收入將進(jìn)入快速增長期，但是毛利率將呈現(xiàn)下降趨勢。

　　07年中國建材輕質(zhì)建材業(yè)務(wù)收入增長7.8%，毛利增長8.8%，主要原因來自產(chǎn)品銷量上升。工程服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長64.5%，主要原因是2007年執(zhí)行合同額增加。玻璃鋼制品則是水泥業(yè)務(wù)外公司的另一大看點，當(dāng)前公司的附屬公司中國復(fù)材已經(jīng)成為了中國最大的1.5MW風(fēng)機(jī)葉片制造商。截至2007年底，中國復(fù)材生產(chǎn)了1012片1.5MW風(fēng)機(jī)葉片，對應(yīng)06年的87片，同比增長1063.2%。

　　3年年均復(fù)合增長率64.8%

　　我們預(yù)計中國建材在07-09年間將進(jìn)入高速發(fā)展期。在水泥業(yè)務(wù)上，中國建材將通過加快推進(jìn)水泥業(yè)務(wù)的聯(lián)合重組，繼續(xù)鞏固提高淮河經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)能規(guī)模的同時，拓展東南經(jīng)濟(jì)區(qū)的水泥業(yè)務(wù)。玻璃纖維業(yè)務(wù)方面，隨著年產(chǎn)14萬噸的無堿玻璃纖維窯拉絲生產(chǎn)線的投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。公司08-09年預(yù)期市盈率分別為0.8元及1.15元，年均復(fù)合增長率達(dá)到64.8%。

　　評估公司風(fēng)險因素方面，仍存在并購和成本風(fēng)險。并購風(fēng)險：公司的并購仍存在變數(shù)，并將影響到我們的估值變化。成本風(fēng)險：成本的過快上漲將對公司的盈利生成負(fù)面影響。

　　由于第二季度起行業(yè)將逐步轉(zhuǎn)旺，同時企業(yè)稅率下調(diào)也將帶來業(yè)績增長，當(dāng)前的股價頗具吸引力，給予公司「買入」評級，目標(biāo)價19.7港元(昨收16.22元)，對應(yīng)22倍08年市盈率。