福建水泥：處于歷史性關(guān)鍵時(shí)刻
●公司07年主營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是，公司水泥產(chǎn)量增加和價(jià)格提高所致。雖然公司水泥價(jià)格平均上漲30元/噸，但第4季度公司煤、電、石膏價(jià)格和運(yùn)輸費(fèi)用的增長(zhǎng)較快，成本增加壓力較大，使得水泥毛利率下降，公司單季度出現(xiàn)虧損,并且08年1季度延續(xù)上年4季度虧損狀態(tài)，虧損1339萬(wàn)元。
●由于市場(chǎng)外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者增加，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能擴(kuò)張較快，福建水泥產(chǎn)能在過(guò)去幾年處于停滯狀態(tài)，07年度福建水泥在水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，公司市場(chǎng)占有率略有下降。公司已經(jīng)開始通過(guò)降低成本和擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)有的2000 t/d和2300t/d生產(chǎn)線的7.5MW的余熱發(fā)電項(xiàng)目的即將投產(chǎn)，8號(hào)窯2500t/d的生產(chǎn)線將在08年年底前建成投產(chǎn)， 以及9號(hào)窯4500t/d的新型干法生產(chǎn)線的前期工作在07年底已經(jīng)完成，09年該生產(chǎn)線計(jì)劃完工投產(chǎn)，將迎合福建省基礎(chǔ)建設(shè)高速發(fā)展的形勢(shì)，在一定程度上提高公司的市場(chǎng)份額，公司的競(jìng)爭(zhēng)力將得到提高。
●公司作為60家國(guó)家重點(diǎn)支持的區(qū)域性大型水泥企業(yè)之一，在項(xiàng)目核準(zhǔn)、信貸投放等方面將獲得優(yōu)先支持。公司“投產(chǎn)一條，在建一條，規(guī)劃一批”的生產(chǎn)線建設(shè)戰(zhàn)略，一方面體現(xiàn)了公司的辦事穩(wěn)重的風(fēng)格，另一方面，也讓我們覺(jué)得公司的產(chǎn)能擴(kuò)張速度將可能落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，錯(cuò)失市場(chǎng)良機(jī)。
● 08年4月股東大會(huì)公告，公司擬發(fā)行6億的短期融資券。公司持有的興業(yè)銀行3207.92萬(wàn)股，07 年12月31日市值為16.6億，占07年年報(bào)總資產(chǎn)（34.96億元）近一半的份額。該可供出售的金融資產(chǎn)在08年2月5日獲得解禁，二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)公司的總資產(chǎn)影響較大，在08年1 季度報(bào)表上已經(jīng)有所顯示。同時(shí)，公司對(duì)該股權(quán)的處理方式將直接影響公司的每股收益，如果公司充分利用興業(yè)銀行的股權(quán)，公司將是水泥行業(yè)為數(shù)不多的可以很好解決產(chǎn)能擴(kuò)張所需資金的公司之一。
●公司的國(guó)有企業(yè)體制在一定程度上靈活度不夠，影響了公司的發(fā)展步伐。中國(guó)建材集團(tuán)是公司第二大股東，我們認(rèn)為，公司與建材集團(tuán)合作，借助巨人的力量，對(duì)公司來(lái)說(shuō)也不失為一種明智的舉措。
●我們認(rèn)為，福建水泥的投資亮點(diǎn)在于其持有的興業(yè)銀行的股份，為公司融資、增加現(xiàn)金流供給，提供了很好的支撐；同時(shí)，我們關(guān)注公司的戰(zhàn)略投資者引進(jìn)，對(duì)公司而言，戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)也是為了尋求更好的發(fā)展。
●風(fēng)險(xiǎn)提示：公司對(duì)興業(yè)銀行股份的應(yīng)用存在不確定性，能否充分利用這部分資產(chǎn)存在一定的不確定性；戰(zhàn)略投資者的是否引進(jìn)、引進(jìn)對(duì)象和引進(jìn)方式都是二級(jí)市場(chǎng)的猜測(cè)，存在一定的不確定性。
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