全部實(shí)行自產(chǎn)自銷的四川水泥市場格局將因“5·12”汶川大地震而改變。長期以來，受困于水泥行業(yè)高運(yùn)輸成本和運(yùn)輸半徑的限制，加之四川多山的復(fù)雜地理環(huán)境給交通運(yùn)輸帶來的極大不便，面對四川強(qiáng)大的市場，外省市的水泥企業(yè)也只能“側(cè)身西望長咨嗟！” 

　　但這一困局，在國都證券建材水泥行業(yè)研究員馬琳娜看來，將很快得到破解。圍繞地震后的城市重建，借力于行政力量大局統(tǒng)籌，外省水泥將迅速突破四川市場天塹，逐鹿蜀地。 

　　水泥黑馬 

　　“5·12”大地震后，災(zāi)區(qū)重建概念股在A股市場受到投資者的追捧，這其中又以市場本不起眼的水泥板塊表現(xiàn)最為出色，成為市場耀眼的“明星”題材股。如*ST秦嶺(600217.SH)，從5月12日開始，已有5個(gè)漲停，累計(jì)漲幅為27.84%；祁連山(600720.SH)，一路狂飆，8個(gè)交易日共上漲58.63%，最大振幅達(dá)到68.87%；福建水泥(600802.SH)，地震后上漲了35.65%，最大振幅42.28%；江西水泥(000789.SZ)，上漲30.67%；尖峰集團(tuán)(600668.SH)，27.91%的漲幅…… 

　　這一現(xiàn)象，其實(shí)不難解釋。 

　　國泰君安證券建材建筑行業(yè)研究員韓其成告訴記者，災(zāi)后重建將在中期內(nèi)增加該地區(qū)的水泥需求量，而川內(nèi)兩家水泥上市公司*ST金馬、四川金頂無疑將要承擔(dān)起更多責(zé)任，同時(shí)四川周遍地區(qū)水泥亦將會加大流入。雖然這并不一定會在短期內(nèi)大幅拉升水泥價(jià)格，但是對于提高水泥企業(yè)的銷量和開工率是確有幫助的。災(zāi)后重建的水泥需求，將會給周邊水泥企業(yè)帶來一定機(jī)會。 

　　東海證券研究所水泥行業(yè)研究員繆亞美認(rèn)為，水泥板塊在災(zāi)后快速走強(qiáng)的主要原因有兩個(gè)：一是市場對四川災(zāi)后重建加大水泥需求的預(yù)期較大；二是國內(nèi)GDP處于高速增長階段，投資者對水泥行業(yè)看好，隨著大盤持續(xù)下跌，二級市場認(rèn)為水泥板塊估值偏低。 

　　逐鹿蜀地 

　　水泥制品的300公里運(yùn)輸半徑、高昂的運(yùn)輸成本以及川府四面環(huán)山的道路狀況，使得四川省的水泥市場具有天然封閉性的特點(diǎn)。 

　　繆亞美介紹，從水泥類上市公司的報(bào)表中我們也可以看出這一點(diǎn)，除了當(dāng)?shù)氐乃嗥髽I(yè)外，省外上市公司只有華新水泥(600801.SH)在重慶有3.3億元的銷售收入。 

　　但是國都證券建材水泥行業(yè)研究員馬琳娜卻認(rèn)為，也許在正常條件下，打破這樣的壁壘確實(shí)很難，但是在災(zāi)后重建的特殊時(shí)期，再借助行政方面的外力，也許四川的水泥市場將就此被打開，外省水泥企業(yè)將有機(jī)會“逐鹿蜀地”。 

　　根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評估公司AIRWorldwide不久前的推算，地震所造成的經(jīng)濟(jì)損失料將超過200億美元。而從目前的公開數(shù)據(jù)來看，地震已經(jīng)造成房屋倒塌312.8萬間，房屋損壞1560.9萬間。 

　　馬琳娜認(rèn)為，200億美元的損失中，受損建筑物和公路的總值將占到總損失的50%以上，這將在中短期時(shí)間內(nèi)直接催生1億噸的水泥需求！ 

　　根據(jù)一般規(guī)律，災(zāi)后一個(gè)月內(nèi)，受災(zāi)地區(qū)對水泥的需求是受到抑制的，一到兩個(gè)月后，災(zāi)后重建將逐步展開，以路橋、房屋修復(fù)為主的建設(shè)將帶來水泥需求的高峰。 

　　馬提醒，需要注意的是成都地區(qū)在去年12月份發(fā)生的水泥價(jià)格暴漲現(xiàn)象，從11月份的413元/噸，一個(gè)月時(shí)間暴漲至623元/噸，漲幅高達(dá)50.8%，從那時(shí)起，成都用戶就已經(jīng)把采購的目光盯向了周邊市場，陜西、重慶水泥市場均受到波及。 

　　而促使成都及四川省內(nèi)水泥價(jià)格暴漲的主要原因，恰恰也是此次外省水泥“破局入川”的最大機(jī)會：原本供求就難以平衡的成都水泥市場，突然再次出現(xiàn)了超過500萬噸的需求缺口。 

　　這個(gè)缺口，始于去年10月份前后，成都市政府收到了國家環(huán)?？偩株P(guān)于要求成都市履行其關(guān)閉部分立窯的承諾，為此，成都市政府果斷做出決定，年內(nèi)關(guān)閉40余家立窯企業(yè)，并即日執(zhí)行。受此影響，原本供求就難以平衡的成都水泥市場，突然之間就出現(xiàn)了超過500萬噸的缺口。 

　　由此，馬琳娜認(rèn)為，如果沒有發(fā)生地震，隨著進(jìn)入二季度的水泥消費(fèi)旺季，在成都需求缺口的帶動(dòng)下，四川地區(qū)的水泥價(jià)格將呈現(xiàn)大幅普漲態(tài)勢。但是現(xiàn)在災(zāi)害發(fā)生了，也許傳統(tǒng)的二季度旺季將要滯后2-3個(gè)月，而對于周邊水泥生產(chǎn)企業(yè)來說，“難于上青天”的四川市場，將要一舉被攻破，四川市場從此將進(jìn)入“戰(zhàn)國時(shí)代”。 

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　　估值之殤 

　　5月13日，交通運(yùn)輸部已向四川、陜西、甘肅和重慶等省市發(fā)出緊急通知，要求在抗震救災(zāi)期間，對各地有關(guān)方面組織向?yàn)?zāi)區(qū)運(yùn)送抗震搶險(xiǎn)救災(zāi)物資的運(yùn)輸車輛，一律免繳車輛通行費(fèi)。 

　　限制外省市水泥入蜀的是高額的運(yùn)輸費(fèi)用，舉一個(gè)例子，從重慶運(yùn)到成都的水泥運(yùn)費(fèi)就高達(dá)200元/噸，這幾乎是2007年上半年成都水泥價(jià)格的一半。如此驚人的運(yùn)費(fèi)在平時(shí)形成了天然的貿(mào)易壁壘，但是在“5·12”后，災(zāi)后重建帶來的鋪天蓋地的需求將使一切都與之讓位。 

　　作為政策的延續(xù)，馬琳娜認(rèn)為，不僅對于重建物資免收通行費(fèi)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，政府也許還會以其他形式對水泥的運(yùn)輸給予補(bǔ)貼，甚至統(tǒng)一調(diào)度支援災(zāi)區(qū)，盡一切可能滿足四川地區(qū)重建的水泥需求——假設(shè)缺乏強(qiáng)有力的政府干預(yù)，四川災(zāi)后重建所產(chǎn)生的1億噸迫切需求將使周遍省市的水泥企業(yè)突破高額運(yùn)費(fèi)所造成的壁壘涌入四川，最終將大幅推高四川市場的水泥價(jià)格，直接提升災(zāi)后重建成本。 

　　顯然，這不是決策層所希望看到的。 

　　而本應(yīng)在重建中承擔(dān)更多責(zé)任的四川本土水泥企業(yè)，卻亦是此次災(zāi)難的受害者，蒙受了不小的損失。 

　　馬介紹，*ST雙馬(000935.SZ)在江油市有七條濕法生產(chǎn)線共計(jì)118萬噸產(chǎn)能，這七條生產(chǎn)線的5座煙塔都在這次地震中損壞嚴(yán)重并已停產(chǎn)。而公司在地震中受損的5條生產(chǎn)線都是已面臨淘汰的濕法生產(chǎn)線，本來就已經(jīng)因?yàn)榄h(huán)保方面的問題而面臨整改重建，四川雙馬已經(jīng)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.52億元。另外公司在宜賓的80萬噸干法生產(chǎn)線未受影響。本次地震損毀了公司百分之六十的產(chǎn)能，公司的業(yè)績在至少兩年內(nèi)都將受到巨大的負(fù)面影響。 

　　四川金頂(600678.SH)，公司在峨眉山市有80萬噸干法產(chǎn)能，140萬頓濕法產(chǎn)能，在建160萬噸干法產(chǎn)能。公司生產(chǎn)雖基本未受影響，但公司的在建生產(chǎn)線的投產(chǎn)或?qū)⒁坪?，作為四川地區(qū)的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)公司將直接授意災(zāi)后重建，毛利率會獲得一定提升。 

　　雖然對水泥行業(yè)的前景充滿信心和期待，但是馬琳娜給出的行業(yè)評級卻是“短期中性、長期A”。 

　　“短期中性”的由來，是因?yàn)樗喟鍓K和個(gè)股的連日暴漲，炒作跡象太過明顯，估值業(yè)已偏高。 

　　*ST雙馬，地震后即連續(xù)漲停，5個(gè)交易日內(nèi)漲幅為25.19%，換手率為34.5%，并且放過該股上市以來的歷史第四大成交天量——前三大成交天量出現(xiàn)后，伴隨的都是一路回調(diào)。 

　　四川金頂，地震當(dāng)日漲4.41%，隨后三天開始連續(xù)漲停，四天累計(jì)漲幅為40.55%，成交量有所放大。但是觀察四天參與交易的席位，全部是各券商營業(yè)部的散戶游資，著名游資席位如漲停板敢死隊(duì)不時(shí)現(xiàn)身其中，卻不見一個(gè)機(jī)構(gòu)參與其中。 

　　祁連山(600720，SH)，地震至今，已累計(jì)上漲58.63%，振幅近70%，成交量不斷放大，換手更是驚人，高達(dá)74.92%，其間游資出沒，不見機(jī)構(gòu)。 

　　馬琳娜認(rèn)為，水泥板塊真正的核心價(jià)值，在于這些外省水泥公司里程碑式的進(jìn)入四川市場。其認(rèn)為，四川周邊水泥上市公司的毛利率并不會因?yàn)榇舜问录玫酱蠓嵘?，真正的影響是，這些公司的產(chǎn)能在今后三年內(nèi)，將會得到百分之百的釋放。 

　　封閉的四川水泥市場，或?qū)拇吮淮蜷_，進(jìn)入“戰(zhàn)國時(shí)代”。 
　　
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