大市調(diào)整，多只新股上市首天即告破底，挾A、B、H身份的晨鳴紙業(yè)(01812-HK)雖然來(lái)頭十足，但雖然以下限定價(jià)，上周三掛牌首日，收市亦較招股價(jià)低近18%。全國(guó)第2大水泥生產(chǎn)企業(yè)山水水泥(00691-HK)，亦挾重建股概念之名，無(wú)懼市況不穩(wěn)，上周五開始招股，山水水泥能否打破“破底”宿命，為水泥股打氣，仍須拭目以待。

　　山水水泥將於本周三中午截止認(rèn)購(gòu)，下月4日掛牌，集資最多23.8億元，據(jù)悉，恒基地產(chǎn)(00012-HK)主席李兆基、華人置業(yè)(00127-HK)主席劉鑾雄及中國(guó)人壽(02628-HK)皆有意認(rèn)購(gòu)，以山水水泥每股招股價(jià)2.7至3.65元，今年預(yù)測(cè)市盈率介乎14.2至19.2倍，與目前安徽海螺水泥(00914-HK)及中國(guó)建材(03323-HK)兩者的市盈率均為22倍較低，但較今年5月20日上市的亞洲水泥中國(guó)(00743-HK)的11.8倍為高，因此山水水泥的訂價(jià)只能算是合理。

　　同時(shí)，由於內(nèi)地政策關(guān)系，山水水泥與安徽海螺均被納入為可獲預(yù)先批準(zhǔn)土地使用權(quán)和信貸批核項(xiàng)目的企業(yè)，此舉有助其收購(gòu)較細(xì)小的水泥企業(yè)，預(yù)期2008年至2010年期間，每年均有7,500萬(wàn)噸產(chǎn)能被關(guān)閉，但市場(chǎng)仍須應(yīng)付新增需求，有利水泥價(jià)格，在市場(chǎng)整合下的趨勢(shì)下，有助企業(yè)發(fā)展。

　　大型水泥企業(yè)雖有國(guó)策扶持，但不代表沒有政策風(fēng)險(xiǎn)，較早前，四川省物價(jià)局宣布，四川省生產(chǎn)的建筑用水泥的出廠價(jià)、銷售價(jià)實(shí)行最高限價(jià)，價(jià)格水平一律不能超過(guò)5月11日各企業(yè)實(shí)際執(zhí)行價(jià)格，此舉對(duì)水泥股造成負(fù)面的沖擊，雖然內(nèi)地各省水泥價(jià)格有差別，但四川進(jìn)行限價(jià)，市場(chǎng)擔(dān)心其他省份也會(huì)效法。

　　亞泥中國(guó)於5月上市，當(dāng)時(shí)正值市場(chǎng)炒重建概念股，故此上市首天曾一度勁升逾60%，最后收市仍升38%，現(xiàn)在股價(jià)仍較招股價(jià)有14%升幅，但是今次山水水泥上市，炒重建概念熱潮已過(guò)，加上市況不穩(wěn)，即使有富豪支持，市場(chǎng)亦擔(dān)心山水水泥首天股價(jià)有可能“潛水”。

　　然而，外資行里昂認(rèn)為，內(nèi)地采取價(jià)格控制措施，但不久亦會(huì)實(shí)施新的水泥等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，加快淘汰舊式水泥企業(yè)，加上四川災(zāi)后重建，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)大型水泥企業(yè)有利，它更給予亞洲水泥優(yōu)於大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.76元，相當(dāng)於09年的預(yù)測(cè)市盈率11倍。

　　至於另外兩家大型水泥企業(yè)安徽海螺及中國(guó)建材，其中瑞銀認(rèn)為災(zāi)后重建支持安徽海螺在中部市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，提高目標(biāo)價(jià)至77.4元，此外，瑞銀亦認(rèn)為市場(chǎng)低估中國(guó)建材，并上調(diào)其08、09及10年每股盈利預(yù)測(cè)至0.82元、1.77元，以及至2.44元，目標(biāo)價(jià)由26.4元調(diào)升至30.6元。

　　外資行看好水泥業(yè)前景，很大程度是因?yàn)閲?guó)策傾斜及市場(chǎng)存在強(qiáng)大需求，不過(guò)在目前中、港股市仍處弱勢(shì)下，雖然水泥股經(jīng)過(guò)一輪下跌，股價(jià)趨於合理，但估值仍不算低，投資者宜審慎觀望。