近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年8月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：8月社會(huì)融資規(guī)模新增24300億元，同比少增5593億元，社融存量同比增速10.5%，較7月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管8月社融數(shù)據(jù)仍弱于同期，但仍好于市場(chǎng)預(yù)期，其中非標(biāo)融資新增是社融超預(yù)期增量主要貢獻(xiàn)板塊。具體來(lái)看，8月政府債券持續(xù)退坡成社融拖累項(xiàng)，但非標(biāo)融資放量助力社融整體多增，同時(shí)人民幣貸款同比多增且質(zhì)量提高。從信貸端看，人民幣貸款新增12500億元，同比多增300億元，企事業(yè)單位貸款同比多增1787億元，其中用于資本開(kāi)支的中長(zhǎng)期貸款同比多增2138億元。8月金融數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)主體信心有所改善，但地產(chǎn)端仍然較弱，“去地產(chǎn)化”持續(xù)進(jìn)行。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-8月水泥產(chǎn)量為135485萬(wàn)噸，同比下降14.2%，其中8月單月水泥產(chǎn)量為18808萬(wàn)噸，同比下降13.1%，降幅較上月擴(kuò)大6.1個(gè)百分點(diǎn)，水泥需求超預(yù)期走弱。進(jìn)入8月份后，高溫炎熱天氣延續(xù)，疊加多地疫情再起，同時(shí)部分地區(qū)受限電影響，下游需求整體延續(xù)淡季弱勢(shì)。具體來(lái)看地產(chǎn)新開(kāi)工依舊較差，降幅再次擴(kuò)大，拖累水泥用量走低；基建持續(xù)反彈，道路運(yùn)輸業(yè)增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，鐵路運(yùn)輸業(yè)降幅縮小，基建對(duì)水泥需求拉動(dòng)力度增強(qiáng)，但難以彌補(bǔ)地產(chǎn)下行帶來(lái)的需求損失。整體來(lái)看，8月水泥需求仍較疲弱，疊加限電影響，水泥產(chǎn)量維持降勢(shì)，降幅有所擴(kuò)大。

（3）后市展望：盡管9月是傳統(tǒng)需求旺季，但目前市場(chǎng)需求仍恢復(fù)緩慢，水泥價(jià)格上漲乏力，同時(shí)多地陰雨天氣疊加農(nóng)忙、疫情因素?cái)_動(dòng)，預(yù)計(jì)需求仍將無(wú)明顯改善，“金九”預(yù)期或?qū)⒙淇?，預(yù)計(jì)9月水泥產(chǎn)量較8月將有所恢復(fù)，同比將繼續(xù)下降，但降幅或有收窄。具體來(lái)看，房地產(chǎn)難改下行頹勢(shì)，土地購(gòu)置面積持續(xù)下行制約下新開(kāi)工難以企穩(wěn)，地產(chǎn)依然是水泥需求拖累項(xiàng)?；ǚ矫?，截至9月中旬新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債已發(fā)行3.48億元，占比全年發(fā)行額度近95.3%，基本發(fā)行完畢。近期國(guó)常會(huì)新增政策性開(kāi)發(fā)金融工具3000億元，預(yù)計(jì)基建在新增資金接棒下有望延續(xù)高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，由于基建持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)9月水泥需求將有所改善，同時(shí)地產(chǎn)核心矛盾仍未化解，拖累因素仍在，預(yù)計(jì)9月水泥需求恢復(fù)程度可能不及同期水平。

一、社融超預(yù)期增加，市場(chǎng)主體信心向好

2022年8月社融資金存量增速為10.5%，較7月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，8月社會(huì)融資新增24300億元，同比少增5593億元，盡管8月社會(huì)融資規(guī)模新增規(guī)模低于同期，但好于市場(chǎng)預(yù)期，其中政府債券同比少增是主要拖累項(xiàng)，非標(biāo)融資同比多增是超預(yù)期主要貢獻(xiàn)增量。

圖1、2：2022年8月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，8月社融口徑人民幣貸款新增13300億元，同比多增587億元，止住同比少增態(tài)勢(shì)；政府債券融資新增3045億元，同比少增6693億元，但較上月繼續(xù)少增，由于今年以來(lái)財(cái)政支出明顯前置，6月底專(zhuān)項(xiàng)債基本發(fā)行完畢，政府債券對(duì)社融貢獻(xiàn)力度持續(xù)減弱；企業(yè)債方面，8月新增1148億元，同比少增3501億元，國(guó)央企融資意愿減弱；非標(biāo)融資新增4768億元，同比多增5826億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增3458億元，企業(yè)開(kāi)票量有明顯提升。信貸端看，居民貸款新增4580億元，同比少增1175億元，其中短期貸款同比多增426億元，這或與8月消費(fèi)弱恢復(fù)有關(guān)，中期貸款同比少增1601億元，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)偏低，居民對(duì)地產(chǎn)預(yù)期仍悲觀；企業(yè)單位貸款新增8750億元，同比多增1787億元，其中短貸、中長(zhǎng)期貸款同比分別多增1028億元、2138億元，企業(yè)主體預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，無(wú)論用于短期經(jīng)營(yíng)抑或長(zhǎng)期資本開(kāi)支資金均有提升；同時(shí)票據(jù)融資同比出現(xiàn)少增，表內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)束沖量行為。整體來(lái)看，8月社融數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，微觀企業(yè)主體預(yù)期好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。

圖3、4：2022年8月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

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二、固投增速開(kāi)始加快，基建投資持續(xù)反彈

2022年1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）約36.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，較前值加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資開(kāi)始加快?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約10.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比2022年1-7月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降2.4%，降幅較1-7月縮窄2.6個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)1.3%，開(kāi)始轉(zhuǎn)正；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)15.0%，增速較前值加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)13.1%，增速較1-7月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。道路運(yùn)輸業(yè)轉(zhuǎn)正和公共設(shè)施管理業(yè)保持高位增長(zhǎng)成為8月基建反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

1-8月固定資產(chǎn)投資增速開(kāi)始加快，主要是受基建持續(xù)反彈和制造業(yè)扭住增速下滑走勢(shì)帶動(dòng)，但地產(chǎn)依然是拖累項(xiàng)。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為10.0%、-7.4%、8.3%，前值依次為9.9%、-6.4%、7.4%，制造業(yè)在出口保持韌性下增速加快，房地產(chǎn)投資在政策基調(diào)下延續(xù)下行走勢(shì)，邊際持續(xù)走弱，基建在政策大力扶持和資金支撐下增速持續(xù)反彈。

圖5、6：2022年8月全國(guó)基建增速持續(xù)反彈

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三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)，新開(kāi)工持續(xù)下行

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢(shì)格局。2022年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資90809億元，同比下降7.4%，降幅較1-7月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，其中8月單月地產(chǎn)投資下降13.8%，邊際上繼續(xù)惡化；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計(jì)會(huì)跟隨房地產(chǎn)整體投資同步出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)；8月地產(chǎn)投資出現(xiàn)邊際再次轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)土地購(gòu)置費(fèi)難改弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。

圖7、8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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竣工端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，新開(kāi)工仍弱。2022年1-8月份房屋施工面積累計(jì)增速-4.5%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱，主要受新開(kāi)工拖累；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降37.2%，降幅較1-7月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中8月單月新開(kāi)工面積8995萬(wàn)平方米，同比下降45.7%，降幅較7月擴(kuò)大0.3個(gè)百多分點(diǎn)，新開(kāi)工面積加速走弱；在“保交樓、穩(wěn)民生”政策要求下，地產(chǎn)竣工端出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，房屋竣工面積累計(jì)同比下降21.1%，較前值縮窄2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中8月單月竣工面積同比下降2.5%，邊際上出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

圖9：2019.8-2022.8全國(guó)房地產(chǎn)施工情況

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銷(xiāo)售端仍較疲弱。2022年1-8月商品房銷(xiāo)售面積同比下降23%，降幅較前值縮窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，但從9月近期30大中城市成交面積看，同比再次大幅回落，居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)房企交付擔(dān)憂(yōu)仍是銷(xiāo)售低迷的主要因素。“保交樓”政策加成下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金緊張局面得到一定程度緩解，1-8月到位資金同比下降25%，較前值縮窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。在“通過(guò)政策向銀行專(zhuān)項(xiàng)借款方式支持已售逾期難以交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付”政策支持下，房企國(guó)內(nèi)貸款出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，8月單月同比下降17.6%，比7月大幅縮窄19.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)自籌資金、個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)付款均出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。資金匱乏下房企拿地能力減弱，土地購(gòu)置面積低迷，2022年8月當(dāng)月土地購(gòu)置面積同比下降41%，降幅比7月擴(kuò)大7.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖10：2019.8-2022.8全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、疫情疊加高溫限電，水泥產(chǎn)量降幅擴(kuò)大

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-8月水泥產(chǎn)量為135485萬(wàn)噸，同比下降14.2%，其中8月水泥產(chǎn)量18808萬(wàn)噸，同比下降13.1%，降幅較7月擴(kuò)大6.1個(gè)百分點(diǎn)，8月高溫天氣延續(xù)，同時(shí)多地疫情反復(fù)和部分地區(qū)限電，下游需求疲弱，水泥產(chǎn)量降幅擴(kuò)大。

盡管9月水泥行業(yè)處于傳統(tǒng)旺季，但根據(jù)目前情況來(lái)看，市場(chǎng)需求并未如期好轉(zhuǎn)，疫情、天氣和農(nóng)忙等不利因素仍在，“金九”水泥下游需求恢復(fù)有限， 預(yù)計(jì)9月水泥產(chǎn)量同比仍將下降，由于需求相較于8月仍在走好，9月水泥產(chǎn)量同比降幅或?qū)⑹照?/p>

圖11：2019.8-2022.8全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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