綜評：2022年上半年，冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入168.45億元，同比增長3.24%；歸屬于上市公司股東凈利潤11.41億元，同比下降7.08%。上半年水泥行業(yè)需求疲軟，成本高增，盡管公司營收逆市增長，但盈利水平有一定程度下滑，下半年基建發(fā)力后，公司業(yè)績或有所回暖。 

圖1、2：2022年上半年營業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

各業(yè)務毛利率均下滑，營收保持較強韌性

2022年上半年，在疫情反復和房地產(chǎn)低迷的背景下，水泥行業(yè)需求疲軟，一季度公司營業(yè)收入同比下滑2.51%至49.68億元，二季度后營收情況轉(zhuǎn)好，最終上半年公司營收同比上漲3.24%至168.45億元。但是，由于報告期內(nèi)煤炭價格高位運行，造成公司成本高增，最終歸母凈利潤同比下滑7.08%。

表1：2022年上半年冀東水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從業(yè)務分布來看，盡管上半年公司在華北、西南等市場的營業(yè)收入同比降幅較大，但核心市場華北地區(qū)的營收顯示出較強韌性，同比增長12.1%。此外，從各項業(yè)務來看，上半年冀東水泥水泥熟料、危廢固廢處理及骨料業(yè)務的毛利率均有下降，最終公司毛利率較同期下滑4.57個百分點。

圖3、4：2022年上半年冀東水泥熟料銷量及銷售均價

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水泥熟料銷量大幅下滑，噸毛利同比上升

2022年上半年水泥行業(yè)需求不佳，公司水泥熟料銷量3843萬噸，同比減少19.94%，噸售價364.96元/噸。與此同時，2022年上半年公司水泥熟料噸成本281.11元/噸，較2021年同期增加63.3元/噸，漲幅29.48%?？傮w來看，由于上半年噸售價同比上升70.06元/噸，抹平了成本增長對噸毛利的影響，最終噸毛利同比上升6.77元/噸。

表2：2020-2022年上半年冀東水泥熟料主要噸數(shù)據(jù)

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全年盈利展望：營收韌性較強 盈利或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

公司是北方最大的水泥生產(chǎn)廠商，熟料產(chǎn)能達到 1.10 億噸、水泥產(chǎn)能達到 1.76 億噸，在京津冀地區(qū)產(chǎn)能占比超過50%。報告期內(nèi)，公司完成對山西華潤福龍水泥剩余72%股份的收購，在華北地區(qū)的影響力進一步擴大。在環(huán)保管控和有序錯峰的基礎上，下半年華北地區(qū)水泥價格有一定支撐，隨著下半年京津冀地區(qū)的重大項目推進，華北地區(qū)水泥需求將有所好轉(zhuǎn)。此外，近年來冀東水泥在做大水泥熟料業(yè)務以外，還涉足砂石骨料、環(huán)保等業(yè)務，為公司利潤增長提供了一定空間。隨著下半年基建發(fā)力，公司盈利能力有望好轉(zhuǎn)。（本文不構成投資建議）