在5.12汶川大地震后，四川金頂水泥公司成為股市上一顆閃耀的明星，在低迷的股市中，連拉數(shù)個漲停版。但近期傳聞四川金頂股份有意出讓，筆者為此做一些探究。

　　針對傳聞四川金頂?shù)耐顿Y者——浙江華倫集團(tuán)有意轉(zhuǎn)向其股份，筆者認(rèn)為這個可能性非常大。原因有五：

　　第一：華倫集團(tuán)的主業(yè)為通信電纜，進(jìn)入水泥行業(yè)具有一定的偶然性。大股東對于水泥行業(yè)不熟悉，不利于做大水泥版塊。

　　第二：華倫集團(tuán)當(dāng)初利用上市公司股權(quán)改革的機(jī)會以低成本購買國有股份，是出于投資的角度，待價而沽。

　　第三：汶川大地震后掀起一股水泥的需求狂潮，對于四川地區(qū)的水泥企業(yè)價值有一個非常明顯的提升，這個時候出手可以賣個好價錢。

　　第四：中國經(jīng)濟(jì)前景的不明朗。對于投資者來說，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，捂住自己的口袋是最重要的事情。

　　第五：華倫集團(tuán)之前已經(jīng)不斷減持其解禁的股份，經(jīng)過三次大的減持，已將2003年購買國有資產(chǎn)的1.4億的現(xiàn)金基本收回。最后一次減持是在2008年7月1日，是股市最低迷的時期，華倫集團(tuán)所持流通股僅為1萬股，說明華倫集團(tuán)有意出手其股份。

　　基于以上五個原因，本人認(rèn)為四川金頂出售的傳聞有一定的事實(shí)依據(jù)。

　　四川金頂，價值何在

　　那么對投資者來說，四川金頂值得不值得接手呢？首先我們從四川金頂?shù)漠a(chǎn)能及噸投資成本的角度來分析。

　　四川金頂集團(tuán)上市公司所擁有的資產(chǎn)是一條2500噸水泥新型干法生產(chǎn)線及三條濕法窯生產(chǎn)線，同時托管一條2500噸水泥生產(chǎn)線，另外51%控股一條5000噸新型干法水泥生產(chǎn)線（正在建設(shè)中，預(yù)計明年六月左右投產(chǎn)。）

　　三條濕法窯生產(chǎn)線由于災(zāi)后重建的需要，還可以政策上在生存三年以上的時間。另外四川金頂?shù)乃娬窘ㄔO(shè)需要的水泥主要由濕法窯來供應(yīng)。

　　四川金頂按7月上旬的股價8元左右每股來計算，共計28億左右的資產(chǎn)。但實(shí)際只控制300萬噸的水泥的產(chǎn)能（其中100萬噸為濕法生產(chǎn)線）。按照目前國內(nèi)最好的投資水平海螺集團(tuán)的投資，200萬噸的產(chǎn)能的投資約為6個億。這樣計算下來，四川金頂?shù)膰嵁a(chǎn)能的投資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)目前的300元每噸的投資水平。

　　其次，我們從四川金頂今后幾年的盈利能力的預(yù)測來分析。

 　　從災(zāi)后重建的市場需求及國家對災(zāi)后重建的水泥價格市場干預(yù)來看，在其它新建項(xiàng)目還未形成產(chǎn)能的兩年時間內(nèi)，四川災(zāi)區(qū)周邊的水泥企業(yè)200元的利潤是有保證的。但對于水電站的保供合同估計利潤不會很高。按一條2500噸的水泥生產(chǎn)線2個億的利潤。另外100萬噸的濕法窯5000萬的利潤來計算，2009年5000噸水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，將有半年2個億的利潤來源，有1個億屬于上市公司，另外托管的2500噸生產(chǎn)線估計有一個億的利潤來源。2009年四川金頂?shù)睦麧檶⒃?億元左右。2010年由于產(chǎn)能的擴(kuò)張也將會有5億左右的利潤。2010年后由于災(zāi)后重建的新型干法生產(chǎn)線陸續(xù)形成產(chǎn)能，有可能形成價格的下降而導(dǎo)致利潤的損失。但災(zāi)后重建有12年的建設(shè)期，如果四川省政府能夠在水泥目前新建項(xiàng)目上有一個很好的規(guī)劃，可以有效保證在未來很長的一段時間內(nèi)的企業(yè)利潤。按樂觀的市場預(yù)期，投資收益率平均在15%左右。 （數(shù)據(jù)來源中國水泥網(wǎng)）

　　再次，從市場品牌的角度來看。

　　四川金頂水泥在成都及周邊地區(qū)有很強(qiáng)的品牌效應(yīng)。特別是在水電工程上更是有比較高的市場占有率。四川水電站的建設(shè)將是四川省電力行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，今后將會有更多的針對水電工程的中低熱水泥的需求。

　　最后，從四川金頂?shù)纳鲜泄举Y源來分析。

　　現(xiàn)在企業(yè)上市越來越難，門檻越來越高。一般一個企業(yè)上市所需要的前期費(fèi)用也會是一筆不小的數(shù)目。上市公司也有一個品牌價值。如果現(xiàn)有的非上市水泥企業(yè)接手四川金頂公司，將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，也是一種不錯的選擇。現(xiàn)在四川金頂集團(tuán)公司第一大股東華倫集團(tuán)所持有的股票只占整個盤子的20%左右，也就是所接手方只須在5億左右的協(xié)議價能夠取得四川金頂集團(tuán)上市公司。

　　四川金頂公司價值的體現(xiàn)在于接手方的價值取向。

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