煤炭庫存與下游需求不匹配。從歷史數(shù)據(jù)看，煤炭社會(huì)庫存基本維持在1－1.5億噸，但目前火電發(fā)電量已經(jīng)是2000年的2倍還多。這種情況下，需求側(cè)或供給側(cè)任何一方發(fā)生突發(fā)事件，都會(huì)導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格上漲。預(yù)計(jì)這種庫存局面仍將維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2000-2002年我國GDP增速處于較低的8%左右，生鐵的產(chǎn)量增速仍然在8%-10%左右。雖然預(yù)期鋼鐵行業(yè)增速下滑，但我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品基數(shù)增加，使得對(duì)煉焦煤的絕對(duì)需求仍高于煉焦煤的產(chǎn)能增長(zhǎng)。如果考慮煤炭品質(zhì)下降的情況，預(yù)計(jì)供需缺口更大。

　　假設(shè)資源稅改革在今年四季度，從量改為從價(jià)4%，行業(yè)利潤率敏感性分析結(jié)果顯示：如果09年綜合煤價(jià)上漲10%，成本同時(shí)上漲10%的情況下，預(yù)計(jì)全年煤炭行業(yè)凈利率仍能維持08年利潤率水平。

　　年內(nèi)，鐵路運(yùn)力的投放預(yù)計(jì)可以穩(wěn)定煤炭供需。在鐵路運(yùn)力提升后，煤炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)將難再現(xiàn)上半年大漲行情。但煤炭庫存與下游需求不匹配的現(xiàn)狀難以改觀，煤炭?jī)r(jià)格大幅回調(diào)的可能性也較小。


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