發(fā)改委電煤“限價令”難扼煤價攀升
6月19日，國家發(fā)改委宣布對電煤價格實施臨時干預(yù)政策，電煤的出廠價被凍結(jié)在這一天，以當日電煤實際結(jié)算價格為最高限價，凍結(jié)至2008年12月31日。但“限價令”頒布一個多月來，煤炭的市場價格并未止住上漲的步伐。
據(jù)秦皇島相關(guān)數(shù)據(jù)，7月17日，大同優(yōu)混煤平倉價報于1070元—1080元/噸，較上周價格再漲20-40元，較6月19日的平倉價885元/噸，上漲幅度已經(jīng)達到22%。
考慮到煤炭行業(yè)確定的高景氣、持續(xù)的高增長，有的行業(yè)分析師已經(jīng)將今年煤價看高至1200元。不過，也有行業(yè)分析師認為：需求旺盛、庫存較少、國際價格高企構(gòu)成了近期煤價持續(xù)上漲的主要因素，下半年這三大因素還存在許多變數(shù)，將會影響煤價走勢。如果下游行業(yè)的增速出現(xiàn)下滑，國家對09年重點合同煤價進行限價，資源稅的上調(diào)幅度超過預(yù)期，則煤炭行業(yè)的景氣將受到一定的打擊。
需求、庫存、外盤合力推高煤價
今年3月，當瑞信預(yù)測亞洲地區(qū)動力煤價格將超過100美元/噸時，被市場認為是“較為樂觀的判斷”；7月，當秦皇島港的煤炭價格突破1000元大關(guān)時，并且呈現(xiàn)繼續(xù)上漲的趨勢時，行業(yè)人士普遍認為：煤價何時“見頂”難以預(yù)期。
為何限價令對于煤炭市場價格并沒有起到預(yù)期的成效？招商證券分析師盧平認為：“夏季用電高峰到達，動力煤市場供求關(guān)系緊張，價格繼續(xù)上漲，受到限價政策的影響，價格增幅有所回落，但是緊張的供求關(guān)系推動出現(xiàn)新一輪上漲?！?/FONT>
據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會的人士透露：國內(nèi)目前正面臨達4000萬噸的煤炭短缺，而受供需狀況的影響，電煤合同實際兌現(xiàn)率逐步下降。在這樣的背景下，以廣東、湖北省為代表的地方政府開始了全國尋煤，尋求電煤資源及鐵路運力支持，確保電煤重點合同的兌現(xiàn)。
7月17日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份煤炭產(chǎn)量為2.394億噸，較上年同期增長17.3%。上半年煤炭產(chǎn)量總計12.6億噸，較上年同期增長14.8%。相較于主要幾個下游行業(yè)，上半年火電增長工11.7%，建材水泥增長8.7%，化工合成氨增長2%，焦炭前5個月增長12.3%，煤炭的產(chǎn)量增長應(yīng)該并沒有太大的缺口，為何供需情況會如此緊張？
國泰君安分析師金潤則指出，這與煤質(zhì)下降有直接關(guān)系，“由于煤炭現(xiàn)貨價格的高企，現(xiàn)貨及合同煤價差逐步擴大，合同煤品質(zhì)有不同程度的下降；煤的品質(zhì)下降導(dǎo)致煤炭實際需求數(shù)量遠超計劃數(shù)量，耗煤同比增速大幅超越下游產(chǎn)品同比增速。我們認為合同煤的品質(zhì)下降是導(dǎo)致煤價大漲的主要原因之一，而預(yù)計合同煤的品質(zhì)下降引起的煤炭需求增加約 6000-12000萬噸?！?/FONT>
另一方面，庫存也是影響煤價的重要因素。從秦皇島庫存數(shù)據(jù)來看，今年秦皇島月度庫存數(shù)均大于往年同期庫存數(shù)，港口庫存高于往年，而價格反而出現(xiàn)大幅上漲。金潤認為港口庫存增加而價格未下跌主要有兩種可能：“其一，煤炭中間商囤煤惜售；其二，電廠因煤炭價格比往年偏高不愿過多采購增加煤炭庫存，或者電廠因資金鏈緊張而不愿增加煤炭庫存所致。”
最后一個因素是國際煤價的影響。大部分行業(yè)人士認為，雖然國際煤價對于國內(nèi)煤價的走勢沒有直接的傳導(dǎo)作用，但是可以直接影響到國內(nèi)煤炭行業(yè)的景氣度判斷。在原油價格上漲的背景下，加之澳洲昆士蘭州計劃提高煤炭資源稅和環(huán)境保護者影響港口裝卸等因素的影響，BJ煤炭價格屢創(chuàng)歷史新高。7月初BJ煤炭價格曾經(jīng)摸高至197美元/噸，之后出現(xiàn)了回落，截至7月18日，下跌至180.85美元/噸。目前澳大利亞 BJ高出秦皇島大同優(yōu)混的價格約 35美元左右。
資源稅改革利劍高懸 影響甚巨
在經(jīng)歷了7月初一番“煤炭行業(yè)資源稅改革傳聞”的洗禮之后，目前市場普遍認為“煤炭行業(yè)下半年將推出資源稅改革新方案”是大概率事件。據(jù)了解，新方案核心內(nèi)容包括兩個方面：一是征收方式由從量征收改為從價征收；二是征收標準有可能按照銷售收入10%計征，這一標準較市場早前預(yù)期的3%～5%高出許多。
來自中國煤炭網(wǎng)的趙玉偉分析道：“煤炭行業(yè)的資源稅一直是實施‘從量征收’，一噸下來也就三四元錢，折算起來也不過銷售額的1%左右，而目前，對于10%的預(yù)測有點不現(xiàn)實，煤炭開采商們會很難接受的?！?/FONT>
長城證券分析師賴禮輝認為：“煤炭資源稅從價計征已無懸念，且下半年推出來的可能性很高；但是幅度難以預(yù)測，如果真的征收10％的話，那么有導(dǎo)致兩個結(jié)果，其一，煤炭行業(yè)延續(xù)強勢的賣方市場，將政策成本向下轉(zhuǎn)移，繼續(xù)推高煤價；其二，伴隨著更嚴厲的限價政策，整體煤炭企業(yè)的業(yè)績都將受到很大影響。”
賴禮輝還指出，煤炭供應(yīng)偏緊是由于煤炭行業(yè)的結(jié)構(gòu)性增長存在不足，小煤礦的大規(guī)模限產(chǎn)停產(chǎn)，整治超產(chǎn)使得表外產(chǎn)量大幅減少，以及運力瓶頸放大了緊張效應(yīng)這樣幾個因素促成的現(xiàn)象，如果這些因素不發(fā)生改變，則短期內(nèi)煤炭供需狀況不會發(fā)生變化。但是另外一方面，下游行業(yè)增長速度的下滑將會是煤炭行業(yè)景氣周期結(jié)束的動因。
國金證券分析師龔云華認為：未來需求端的變化將取代“安全整頓”對煤炭供給抑制的地位，成為影響供求預(yù)測最重要的因素。目前來看，下游主要耗煤行業(yè)仍舊保持較快增長，但是增速開始放緩。幾大耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速與原煤產(chǎn)量同比增速已發(fā)生反轉(zhuǎn)，火電、生鐵、水泥及合成氨產(chǎn)量增速已連續(xù)數(shù)個月小于原煤產(chǎn)量同比增速，但是煤炭價格卻大幅上漲。
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