“水泥煤炭價格差”成為2008年衡量水泥股投資價值的核心邏輯。我們之前建立了月度全國“水泥標準煤價格差”來刻畫和預判水泥毛利率走勢。本期我們延續(xù)之前邏輯，構(gòu)建27個省區(qū)月度水泥價格、16省區(qū)月度煤炭價格跟蹤體系，觀察與預知省區(qū)毛利率走勢。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)可易得性、持續(xù)可比性，水泥價格我們選取CC月度數(shù)據(jù)、煤炭價格摘自SXC周價格月度化數(shù)據(jù)。水泥價格具有橫向區(qū)域可比性、縱向歷史時間序列可比性；煤炭價格因發(fā)熱量和價格內(nèi)涵等原因橫向絕對值不具有嚴格意義可比性、但可觀察縱向歷史演變趨勢。

　　7月份27省區(qū)水泥價格平均環(huán)比上升6%，天津漲17%、山東下降1%。24省區(qū)水泥價格環(huán)比上升：（1）價格環(huán)比漲幅>10%的區(qū)域是天津、新疆、云南、甘肅、陜西、河南、北京；（2）價格環(huán)比漲幅<2%區(qū)域是河北、黑龍江、四川、山西，其中廣西、湖南、山東價格環(huán)比下降。

　　7月份27省區(qū)水泥價格平均同比上升24%，甘肅漲61%、陜西下降7%。24省區(qū)水泥價格同比上升：（1）價格同比漲幅>35%的區(qū)域是甘肅、浙江、重慶、山東、河北、北京、江蘇；（2）價格同比漲幅<15%區(qū)域是山西、湖北、江西，其中陜西、吉林、黑龍江價格同比下降。

　　7月份16省區(qū)煤炭價格平均環(huán)比上升16%，寧夏漲38%、廣西漲5%：（1）價格環(huán)比漲幅>20%的區(qū)域是寧夏、安徽、河北、甘肅、陜西；（2）價格環(huán)比漲幅<10%區(qū)域是四川、遼寧、河南、廣西。7月下旬除浙江、廣東、江蘇、內(nèi)蒙古價格續(xù)升外其他省區(qū)煤炭價格無變化。

　　7月份16省區(qū)煤炭價格平均同比上升71%，寧夏漲114%、四川漲26%：（1）價格同比漲幅>80%的區(qū)域是寧夏、江西、甘肅、廣東、浙江、遼寧；（2）價格同比漲幅<50%區(qū)域是廣西、河北、新疆、四川。河北、寧夏、安徽、江西、浙江、新疆等6省區(qū)7月煤炭價格環(huán)比加速上升。

　　前7個月水泥、煤炭價格數(shù)據(jù)清晰顯示，煤炭價格攀升是水泥價格上升的最主要推動力，交通費用上升、淘汰落后產(chǎn)能、需求旺盛、區(qū)域集中度提升等因素亦助推價格。成本推動型價格上升效用弱于需求拉動型，易造成如遼寧等省區(qū)成本無法完全轉(zhuǎn)移、毛利率同比下降。

　　7月最后一周秦皇島動力煤價格略有下調(diào)，短期保障電煤供應、限制電煤價格對水泥用煤很難形成正面效應，電煤趨勢性下降才可拉動水泥用煤趨勢性下降。目前煤炭供需仍舊緊張狀態(tài)下，此類跡象尚不明顯，因此短期水泥用煤炭價格仍將維持高位，中期看需求放緩程度。

　　在緊縮政策尚不改變背景下，下半年需求增速放緩將對水泥成本轉(zhuǎn)嫁能力構(gòu)成重大考驗，仍將在淘汰落后減少供給、需求放緩與成本漲幅趨緩之間博弈。目前水泥行業(yè)仍未顯趨勢性好轉(zhuǎn)跡象。