“房地產(chǎn)市場不好不是一天兩天的事情了，事實(shí)上從05年開始就不好了，我們對目前的情況不樂觀，但也不悲觀；在海螺水泥主要目標(biāo)市場，如上海等地，政府正在大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一些重大項(xiàng)目如京滬高鐵等不斷破土動工，這完全可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)（需求下滑）這一塊（對我們的影響）?！焙Ｂ菟喽聲貢旅黛o在接受《證券日報(bào)》采訪時對市場關(guān)注的問題如此回應(yīng)。

　　然而基金卻不像章董秘那般樂觀。7月1日到8月27日間，基金整體凈賣出海螺水泥超過15億元，而在基金集體殺跌的情況下，這段時間海螺水泥股價下挫24.83%，大大高于同期大盤12.38%的跌幅。有業(yè)內(nèi)分析人士指出，華東地區(qū)房地產(chǎn)市場形勢惡化是導(dǎo)致基金出逃最直接的原因。

 　　在基金堅(jiān)定看空該股時，市場上還有另一波力量卻暗暗做多。從7月1日到8月27日，QFII接過基金拋出的大部分籌碼，主要QFII席位共計(jì)凈買入近9億元。其中南北兩大QFII基地——中金上海淮海中路營業(yè)部和高華證券北京金融大街營業(yè)部凈買金額分別為4.772億元和3.6503億元。

　　境內(nèi)外投資者在海螺水泥上的分歧在AH股差價上也有所體現(xiàn)。昨日海螺水泥A股收于18.17元，其H股則報(bào)收于39.0元，AH溢價為-17.48%，是目前AH倒掛最嚴(yán)重的股票之一。中銀國際分析師唐倩告訴《證券日報(bào)》，海螺水泥兩地差價如此大，主要是因?yàn)閮傻赝顿Y者對海螺水泥看法有所不同，海外投資者主要看好該公司整體素質(zhì)，而內(nèi)地投資者則擔(dān)心該公司受累與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，其發(fā)展可能遇到瓶頸。

　　一季度基金大幅增倉的水泥股為何轉(zhuǎn)眼被基金拋棄？國內(nèi)基金倉惶出逃海螺水泥之時，QFII卻在增倉，其中又有何深意？

　　基金整體做空 富國、QFII看多

　　事實(shí)上，今年以來，基金對海螺水泥的態(tài)度有過多次反復(fù)，一季度時主要以凈買入為主。根據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)，一季度基金合計(jì)凈買入該股7.1953億元，當(dāng)時該股均價為64.53元。在基金的助推之下，海螺水泥一季度下跌26.53%，稍強(qiáng)于大盤34%的跌勢。

　　據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，較之2007年底，基金今年一季度大幅增持了海螺水泥3200.46萬股。該公司一季報(bào)顯示，截止3月31日，前十大流通股東中共有包括銀華核心價值優(yōu)選、融通新藍(lán)籌價值在內(nèi)的7只基金，總持股比例占流通盤16.53%。此時富國天益價值首次進(jìn)入海螺水泥前十大流通股東之列，持有該公司718.05萬，占流通盤2.21%，為其第五大流通股東，而富國基金管理公司旗下另一只富國天源平衡也持有該公司50.09萬股。

　　進(jìn)入二季度，隨著國內(nèi)外宏觀環(huán)境變得日益嚴(yán)峻、國內(nèi)主要房地產(chǎn)市場華東、華南地區(qū)新房銷售持續(xù)低迷，基金開始反手做空海螺水泥。據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，整個二季度，基金總共賣出該股26.2849億元。

　　然而二季度以來，基金對海螺水泥的多空分歧也越發(fā)嚴(yán)重。4月22日海螺水泥以每股57.38元的價格向社會公開增發(fā)2億A股。當(dāng)時多只基金擠破了頭參與該股的網(wǎng)下發(fā)行申購，最終20只基金勝出，合計(jì)購得48，702，776股，占發(fā)行數(shù)量的24.35%。其中富國基金管理公司旗下包括基金漢興(行情,凈值,基金吧)、富國天合穩(wěn)健在內(nèi)6只基金參與申購，總共動用了超過12億元資金，最終獲購21，306，386股，占總發(fā)行量10.65%。另外，由于富國旗下的富國天益價值一季度時位列海螺水泥第五大流通股東，當(dāng)時持股數(shù)量為718.05萬股，因此獲得配授權(quán)，增發(fā)之后該基金持股量上升至1301.64萬股，成為該公司第四大股東。

　　QFII則一二級市場齊發(fā)挺進(jìn)海螺水泥。整個二季度，包括申銀萬國上海新昌路營業(yè)部、北京高華證券北京金融大街營業(yè)部和瑞銀證券通過二級市場大力買入海螺水泥，其凈買金額分別為8.2535億元、3.586億元和2.2177億元。而國際金融-花旗-NOMURA SECURITIES CO.，LTD則通過一級市場，以11億元申購了該公司公開增發(fā)的22，259，025股。

　　增發(fā)以后，海螺水泥前十大流通股東中基金占了6席，QFII占了兩席，其中QFII國際金融—花旗—NOMURA SECURITIES CO.，LTD一躍成為其第三大流通股東，另一只QFII—UBS AG主要通過二級市場買入成為該股第五大流通股東。

　　對于基金和QFII兩種截然不同的態(tài)度，章明靜董秘表示，國內(nèi)基金多半抱著投機(jī)心態(tài)，因?yàn)闃I(yè)績評級體系的存在，基金短期行為比較多；相對而言，國外投資機(jī)構(gòu)則是真正的投資者，他們認(rèn)為國內(nèi)水泥行業(yè)是朝陽行業(yè)，特別看中海螺水泥領(lǐng)先國內(nèi)同行的成本優(yōu)勢。

　　有分析人士向《證券日報(bào)》表示，國外投行看好海螺水泥主要基于兩方面考慮。一是中國整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開水泥，這幾年國內(nèi)水泥需求每年保持兩位數(shù)的增速，而國外最多不過4%左右；其次，水泥是一個完全競爭的行業(yè)，要做好必須看管理層是否優(yōu)秀，只有在行業(yè)整合中生存下來的公司才能享受高毛利率，從目前情況來看，海螺水泥會成為其中一位勝利者。

　　水泥行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)？

　　8月15日，海螺水泥中期報(bào)告出籠。報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤13.13億元同比增長47%，按照增發(fā)后總股本全面攤薄計(jì)算，每股收益為0.74元；按增發(fā)前總股本計(jì)算，則每股收益達(dá)到0.84元。分析人士普遍認(rèn)為海螺水泥業(yè)績符合市場預(yù)期。然而，這份中報(bào)也引發(fā)了市場更大的憂慮。因?yàn)閺拿蕘砜?，上半年海螺水泥?8%，較去年同期下降2個百分點(diǎn)。值得一提的是，如果扣除3.5億元的余熱發(fā)電節(jié)約的成本，海螺水泥毛利率下降會更大。

　　前述分析人士向《證券日報(bào)》表示，之前市場一直認(rèn)為水泥股能夠躲過經(jīng)濟(jì)下滑這一關(guān)，然而當(dāng)海螺水泥的中報(bào)出來之后，大家一看，煤炭漲價了，水泥價格卻上漲不多，才明白最終還是供需出問題了。該人士認(rèn)為，水泥行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，雖然需求會出現(xiàn)季節(jié)性變化，但趨勢是向下的；對海螺水泥來說，由于其主要目標(biāo)市場在華東、華南地區(qū)，這些地方房地產(chǎn)形勢最為嚴(yán)峻，因此對其業(yè)績受到影響較大，雖然海螺水泥災(zāi)后重建項(xiàng)目已經(jīng)啟動，但是四川市場占總產(chǎn)能比重很低，對其業(yè)績貢獻(xiàn)有限；而業(yè)內(nèi)一直標(biāo)榜的新農(nóng)村建設(shè)等只是“大家講的故事而已”。聯(lián)合證券分析師周煥也認(rèn)為短期內(nèi)水泥行業(yè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　但更多分析師卻認(rèn)為水泥行業(yè)仍在景氣范圍之內(nèi)。中金公司分析師羅煒就表示：“08年下半年水泥需求增速不會明顯回落，09 年水泥需求因房地產(chǎn)投資下降面臨一定不確定性。在房地產(chǎn)水泥需求增速為零，基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程項(xiàng)目和新農(nóng)村建設(shè)保持穩(wěn)定增長的基本情境下，預(yù)計(jì)09 年全國水泥需求增長6.8%左右，水泥行業(yè)處于供需失衡的臨界。”不過他也提到，根據(jù)敏感性分析表明，如果房地產(chǎn)水泥需求出現(xiàn)負(fù)增長，水泥市場將出現(xiàn)供給過剩。

　　中信證券潘建平提到：“我們對3、4季度交界之后的水泥行業(yè)景氣趨勢目前仍然持樂觀預(yù)期，這種樂觀預(yù)期基于三個假設(shè)前提：第一，隨著災(zāi)后重建（地震及水災(zāi)）大規(guī)模啟動，3季度末實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速有望回升，對水泥需求有望形成樂觀局面；第二，前期過快上漲的煤炭價格在限價政策作用下有望得以企穩(wěn)甚至回調(diào)；第三，以反通脹為目的的宏觀調(diào)控對投資的壓制會逐步減輕，而‘寬財(cái)政’政策則可能觸發(fā)政府加大基建投資。”

　　章明靜對海螺水泥的前景信心十足：“雖然目前水泥需求有所減緩，而且宏觀調(diào)控形勢也較為嚴(yán)峻，但公司發(fā)展至今已經(jīng)經(jīng)歷了多次宏調(diào)，近十幾年來更是在行業(yè)供大于求的形勢下求得生存和發(fā)展的，所以我們有信心憑借領(lǐng)先同行的成本和管理優(yōu)勢繼續(xù)發(fā)展下去?！?/FONT>