9月下旬至今，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩及下游需求減弱，使國內(nèi)動力煤市場價一度出現(xiàn)小幅回調(diào)，加上國際煤價大幅暴跌因素，市場對煤價下跌的預(yù)期逐漸加強(qiáng)。然而，不久前有消息稱，年內(nèi)再次上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價的預(yù)期也比較強(qiáng)烈。

　　在煤價下跌預(yù)期和電價上調(diào)預(yù)期的博弈中，盡管業(yè)內(nèi)有不同觀點(diǎn)，但分析人士普遍認(rèn)為，近期上調(diào)銷售電價基本上沒有懸念，而年內(nèi)是否會再次上調(diào)上網(wǎng)電價則要看煤價的下一步走勢。

　　然而，不少電力企業(yè)并不買“預(yù)期煤價下滑”的賬。山東一家電力企業(yè)負(fù)責(zé)人對記者表示，盡管短期沖高的市場煤價的確有所回落，但占比重更大的合同煤價格依舊處于上升通道，電企仍然不堪重負(fù)。

　　市場煤價降合同煤價升

　　“在三季度發(fā)電量比二季度減少5%的情況下，企業(yè)三季度用于購煤的支出反倒比二季度增加了6%-6.5%?！鄙綎|一家電企的負(fù)責(zé)人告訴記者，購煤成本不降反升的原因很簡單，公司所購合同煤價三季度比二季度提高13%以上，市場紛傳的高價市場煤價格在9月下旬的確有一定回落，但公司自今年2月以來，購煤的平均價格一直以3%的速度逐月增長，并持續(xù)至今。

　　為平抑飛漲的煤價，國家發(fā)改委今年7月24日發(fā)布二次電煤限價令，要求對主要港口和集散地動力煤實行最高限價，規(guī)定秦皇島港、天津港、唐山港等港口動力煤平倉價格，不得超過6月19日價格水平，即發(fā)熱量5500大卡/千克動力煤限價水平分別為每噸860元、840元和850元。

　　然而，該電企負(fù)責(zé)人列出的公司今年購煤的平均價格單顯示，公司購買的天然煤價格一路上漲，到8月已經(jīng)超過了800元，但公司購煤的煤質(zhì)持續(xù)下降，目前在4600大卡/千克左右，要比正常煤質(zhì)水平偏離10%。

　　該負(fù)責(zé)人介紹說，由于煤質(zhì)大大低于電廠設(shè)備設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值，近期電廠時常性地發(fā)生爐膛滅火、爆管等現(xiàn)象。長期使用劣質(zhì)煤一方面對電廠設(shè)備的損耗非常大，而且浪費(fèi)了運(yùn)力資源。

　　這家電企所購煤中，合同煤占比超過80%，其中20%-30%的合同煤價格是浮動的，2月份以來逐月遞增。盡管9月下旬部分市場煤從千元之上回落到850-950元間，但占比80%的合同煤價整個月仍上漲3.5%-6%，因此，電企的負(fù)擔(dān)并未得到緩解。該負(fù)責(zé)人預(yù)計，明年的結(jié)算煤價很可能也同比大幅攀升。

　　需求下滑尚未實質(zhì)影響電企

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至10月8日，56家電力企業(yè)中已有24家發(fā)布了對今年前三季度的業(yè)績預(yù)報，其中有1家預(yù)增、1家略增、首虧12家、續(xù)虧6家、預(yù)減4家。由于二次上調(diào)上網(wǎng)電價在8月下旬，因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，三季度將是電企“黎明前的黑暗”。

　　銀河證券研究員鄒序元近日走訪幾家電企發(fā)現(xiàn)，電企普遍反映，煤價并未出現(xiàn)明顯回落，只是傾向于企穩(wěn)，繼續(xù)攀高的勢頭有所壓制。

　　有電企表示，煤價在高位夯實，部分市場煤價在奧運(yùn)會期間沖高，目前出現(xiàn)小幅回落難以對電企的基礎(chǔ)煤炭價格造成影響。

　　由于重工業(yè)用電量增速迅速下滑，發(fā)電量也因此受到影響，用電需求的下滑可能影響電力企業(yè)業(yè)績的復(fù)蘇。

　　該電企的負(fù)責(zé)人表示，盡管由于空調(diào)負(fù)荷的減弱，今年9月的發(fā)電量與8月相比有微幅下滑，但與歷年的發(fā)電量相比并沒有明顯變化，因此電力需求減弱的問題尚未切實影響到公司。

　　國泰君安研究員王威認(rèn)為，從電力企業(yè)的盈利方面考慮，近期電力需求的增速下滑對電力企業(yè)的盈利影響不會很大，而煤價的適度下降很可能成為電企的利好。

　　鄒序元認(rèn)為，由于煤價因素決定了電企支出的八成左右，因此，電企的盈利能力能否切實恢復(fù)，關(guān)鍵還看煤價是否切實回落。[Page]

　　上調(diào)銷售電價沒有懸念

　　對于上調(diào)銷售電價，市場預(yù)期一直比較明確，理由是電網(wǎng)無力長時間承擔(dān)上網(wǎng)電價的第二次上調(diào)。

　　此前有分析師認(rèn)為，如果CPI持續(xù)處在相對高位，則年內(nèi)第二次上調(diào)銷售電價的可能性較小，但并不排除財政補(bǔ)貼等其他形式的手段。

　　日前公布的8月份CPI回落至5%以下，下行趨勢明顯，業(yè)內(nèi)對近期內(nèi)上調(diào)銷售電價的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　電監(jiān)會價格與財務(wù)監(jiān)管部副主任黃少中曾表示，如果再次上調(diào)銷售電價，居民用電價格有可能一并被提高，因為目前我國的居民用電價格和工業(yè)用電價格已經(jīng)形成了明顯的倒掛。

　　對此王威認(rèn)為，是否會調(diào)高居民電價很大程度上看CPI指數(shù)以及國家對百姓承受能力的判斷，對電網(wǎng)利潤的考慮并不是主要原因，因為居民用電在發(fā)電量中占比還不足15%。

　　鄒序元表示，讓所有的終端用戶都感受到資源的稀缺性是資源品價格改革的目的所在，從這一角度看，在CPI回落的前提下，居民用電價格很可能上調(diào)。

　　但上調(diào)銷售電價必然對下游的高耗能企業(yè)帶來強(qiáng)大壓力，已經(jīng)高企的PPI可能再次被推高。王威認(rèn)為，無論P(yáng)PI向CPI傳導(dǎo)順暢推高通脹，還是傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤空間被進(jìn)一步壓縮，實際上面對的是兩害相權(quán)取其輕的選擇。

　　上網(wǎng)電價是否上調(diào)看煤價臉色

　　分析人士認(rèn)為，由于市場存在對煤價下跌的預(yù)期，結(jié)合國家發(fā)改委8月19日上調(diào)2.5分上網(wǎng)電價帶來的積極影響，短期內(nèi)上網(wǎng)電價是否會再次上調(diào)還有待進(jìn)一步觀望。

　　王威表示，如果煤價保持目前的水平不再下跌，預(yù)計在今年四季度到明年一季度間將會再次上調(diào)電價；然而，如果煤價有回落的跡象，國家再次上調(diào)上網(wǎng)電價的緊迫感就沒那么強(qiáng)了。

　　從2008年9月16日起，央行下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，此次降息將有望為資金集中度高的電力行業(yè)減緩財務(wù)壓力。也有分析人士認(rèn)為，依照目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，我國或?qū)⑦M(jìn)入降息通道，因此，有望持續(xù)對電企減壓。但長城證券研究員張霖認(rèn)為，降息對大型國有電企的財務(wù)壓力有所緩沖，但總體而言，對電企的利好還比較有限。

　　由于一些電企擔(dān)心，再次上調(diào)電價很可能再次導(dǎo)致市場煤價跟漲。張霖預(yù)計，明年市場煤價將有所回落，但合同煤價上漲仍是必然，而漲幅大小要依據(jù)供需情況來定，如果政府屆時能對合同煤價的漲幅有效控制的話，要比再次上調(diào)上網(wǎng)電價更有效。

　　“關(guān)鍵是時間差的問題，如果需求下降能較快地傳導(dǎo)到煤價，煤價明顯下跌則消除了電企的壓力，反之電價上調(diào)的壓力還很大，原因是電企的盈利能力仍無法恢復(fù)?！编u序元表示，上調(diào)電價實際上也會進(jìn)一步降低下游企業(yè)的煤炭需求，這樣一來，即使出現(xiàn)暫時煤價跟漲，也不會持續(xù)太久。