2022年一季度，國際地緣政治沖突升級，國內(nèi)多地疫情散發(fā)，我國政府科學統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控，開局整體良好。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值270178億元，同比增長4.8%，環(huán)比增長1.3%，經(jīng)濟增速保持平穩(wěn)。水泥工業(yè)方面，一季度水泥產(chǎn)量3.87萬噸，同比下降12.1%。水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1940.5億元，同比增長2.2%，利潤總額143.2億元，同比下降28.9%，行業(yè)利潤創(chuàng)近年新低，行業(yè)利潤率7.4%，較2021年水泥行業(yè)利潤率下滑3.2個百分點。2022年一季度水泥行業(yè)增收不增利，主要受煤價攀升導致水泥企業(yè)成產(chǎn)提高，行業(yè)利潤承壓回落。

基建工程方面，2022年一季度完成基礎設施投資額2.53萬億元，同比增長8.5%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額2.78萬億元，同比增長0.7%，地產(chǎn)投資大幅回落，基建實際增速有限且內(nèi)部分化，終端需求整體偏弱，行業(yè)景氣度有所下降。

目前香港和滬深共有24家水泥上市公司，金隅集團將水泥資產(chǎn)注入冀東水泥而主營房地產(chǎn)業(yè)務和同方康泰主營醫(yī)藥業(yè)務，東吳水泥、天瑞水泥、山水水泥尚未公布一季度財報故均未統(tǒng)計，共有21家公司納入統(tǒng)計范疇。

上市公司業(yè)績：多數(shù)實現(xiàn)盈利，利潤同比下降

2022年一季度21家上市公司業(yè)績整體分化，盡管多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)盈利，但多數(shù)利潤均有下滑，其中16家盈利，5家虧損。21家上市公司中，營業(yè)收入增減各半，營收規(guī)模在百億億以上的有中國建材、新天山股份和海螺水泥，其中中國建材營收微增，新天山股份營收小幅下降，海螺水泥營收下降幅度超20%，達-26.1%，一季度全國水泥市場恢復不及同期，龍頭海螺水泥營業(yè)收入大幅下降。營業(yè)收入下滑超10%的企業(yè)有華潤水泥、塔牌集團、金圓股份以及福建水泥，廣東地區(qū)作為華潤和塔牌的大本營，一季度受疫情反復影響，當?shù)厮嘈枨笫芟蓿@在一定程度上拖累華潤和塔牌營收走低。而寧夏建材、青松建化以及上峰水泥表現(xiàn)良好，營收同比增速分別為70.6%、39.6%、21.8%。寧夏建材和青松建化得益于寧夏、新疆一帶需求增加、價格上漲疊加同期基數(shù)較低，增速較高，上峰水泥“一主兩翼”穩(wěn)步推進，營收實現(xiàn)較高增速。

從歸母凈利潤上看，16家盈利，5家虧損。具體來看，16家盈利公司中僅有4家利潤實現(xiàn)增長，多數(shù)企業(yè)利潤下滑且降幅較大。寧夏建材得益于非經(jīng)常損益和營收增加，歸母凈利暴增740.6%，青松建化扭虧為盈，四川雙馬和博聞科技受益于非水泥主業(yè)實現(xiàn)利潤增加。龍頭海螺水泥盈利能力下降，歸母凈利潤達49.25億元，同比下降15.21%，盡管利潤下降，但其利潤額占比21家公司總利潤仍在一半以上。福建水泥、冀東水泥歸母凈利降幅超100%，分別為-219.15%、-352.85%，福建水泥利潤下降主要由于煤價較同期大幅上漲，同時水泥銷量下滑引起，冀東水泥投資聯(lián)營企業(yè)虧損較大導致整體虧損擴大，亞泰集團、亞洲水泥、塔牌集團、祁連山等公司歸母凈利下降幅度均在50%以上，亞泰集團對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資虧損導致公司整體歸母凈利虧損擴大，而亞洲水泥、塔牌集團由于一季度水泥市場需求不佳疊加成本高企導致歸母凈利出現(xiàn)較大幅度下降。

表1：2022年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

行業(yè)效益：

2022年一季度全國規(guī)模以上水泥企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1940.5億元，同比增長2.2%，利潤總額143.2億元，同比下降28.9%，行業(yè)利潤創(chuàng)近年新低，行業(yè)利潤率7.4%，較2021年水泥行業(yè)利潤率下滑3.2個百分點。

圖1：2018-2022年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟效益創(chuàng)近年新低

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年一季度水泥行業(yè)銷售利潤率為7.4%，排除利潤來源并非水泥業(yè)務的博聞科技（主要利潤來源于食用菌業(yè)務）、四川雙馬（主要利潤來源于私募股權投資），19家水泥上市公司中有9家銷售利潤率超過行業(yè)平均水平，10家低于行業(yè)平均水平。其中銷售利潤率較高的前三家分別為上峰水泥、海螺水泥和西部水泥，特別是上峰水泥，2022年一季度銷售利潤率達29.3%，遠遠跑贏行業(yè)整體銷售利潤率水平；金圓股份、冀東水泥、西藏天路、福建水泥、亞泰集團處于虧損狀態(tài)，銷售利潤率低于行業(yè)平均水平。

圖2：2022年一季度水泥上市公司利潤率排行榜

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利能力：個別提高，多數(shù)下降

2021年一季度，21家上市公司16家凈資產(chǎn)收益率都保持正值，5家為負，其中四川雙馬、上峰水泥凈資產(chǎn)收益率較高，均超4%，盡管上峰水泥較2021年一季度盈利能力出現(xiàn)下降，但依然處于高位。福建水泥、塔牌集團凈資產(chǎn)收益率下降較大，分別下降4.9、2.9個百分點。青松建化表現(xiàn)亮眼，扭虧為盈，2022一季度凈資產(chǎn)收益率同比提升1.3個百分點，四川雙馬凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提高，較同期提高0.5個百分點。

凈利率方面，有4家企業(yè)凈利率水平超過20%。博聞科技高居榜首（336.3%），亞泰集團（-17.5%）墊底；凈利率提升幅度最高的是青松建化，下滑最多的是博聞科技。

毛利率來看，多數(shù)水泥上市企業(yè)出現(xiàn)下滑，僅有金圓股份、尖峰集團、海螺水泥、博聞科技和青松建化實現(xiàn)同比增長，這與一季度全行業(yè)面臨煤炭價格大幅上漲導致營業(yè)成本增加有關。上峰水泥成本管控卓有成效，毛利率41.1%，盡管較同期下降9.1個百分點，但仍保持較高水平，青松建化提升5.7個百分點，亞洲水泥成本飆升，毛利率14.5%，較同期大幅下降18.7個百分點。

表2：2022年一季度水泥上市公司主要盈利指標

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2022年二季度展望：旺季不旺，盈利承壓 

2022年一季度，氣溫較低疊加多地疫情散發(fā)，水泥行業(yè)下游需求恢復偏慢，進入二季度后全國疫情較為嚴重，下游施工受限，水泥需求大幅下降，旺季不旺，6月份進入季節(jié)性淡季，水泥價格持續(xù)下跌，整體來看二季度需求遠不及同期，預計二季度水泥上市公司業(yè)績依舊承壓下行。

圖3：全國水泥價格指數(shù)跌跌不休（點）

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