“哪怕公司未來一單不簽，在手的合同也能支持公司未來三年的發(fā)展?！敝胁膰H近日召開的投資者內(nèi)部交流會上，公司有關(guān)負責(zé)人明確表示，除公告的合同外，正在洽談的項目超過1億噸，超過全部在手的合同量。

　　當(dāng)前，中材國際業(yè)務(wù)似已到達歷史最好時期，外延式擴張的外界威脅幾乎已完全化解。

　　“最大的威脅來自于公司自己?！鄙鲜鲐撠?zé)人坦言。俗話說“欲‘攘外’必先‘安內(nèi)’”，中材國際擴張步伐的加快，使其眾多歷史遺留問題逐次呈現(xiàn)，并成為阻礙其發(fā)展的攔路虎，解決這部分問題似乎已迫在眉睫。

　　10月11日晚，因重大資產(chǎn)重組事項停牌接近20天的中材國際發(fā)布定向增發(fā)方案，欲向中天發(fā)展以46.37元/股增發(fā)4197.3萬股，以收購由中天發(fā)展持有的中材國際旗下14家子公司的少數(shù)股東權(quán)益。增發(fā)完成后，中天發(fā)展將成為中材國際二股東，占擴大股本后總股本的19.99%。

　　而中天發(fā)展則由31位中材國際旗下子公司高管全資持股，是專為此次資本重組設(shè)立。

　　“增發(fā)完成后，困擾公司數(shù)年的少數(shù)股東持股比例過大等歷史遺留問題，將得到較為徹底的解決，公司各項財務(wù)表現(xiàn)也將顯著提升?！闭猩套C券建筑工程行業(yè)分析師王小勇告訴記者。

　　中央集權(quán)雛形顯現(xiàn)

　　中信證券一份研究報告如此評價中材國際此次資產(chǎn)重組，“交易完成后，公司將順利實現(xiàn)中央集權(quán)化管理，困擾公司已久的資源有效配置、協(xié)調(diào)管理和利潤下沉等問題迎刃而解。”

　　對于中材國際來說，該部分少數(shù)股東權(quán)益占比過重，一直是阻撓其發(fā)展的心病。

　　資料顯示，中材國際成立于2001年11月，由中國非金屬材料總公司、中國建筑材料工業(yè)地質(zhì)勘查中心、南京彤天科技實業(yè)有限責(zé)任公司、北京華恒創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北京聯(lián)天科技發(fā)展有限責(zé)任公司發(fā)起成立，其發(fā)展路徑經(jīng)歷了由科研院所轉(zhuǎn)制合并而來的歷史沿革之路。2006年以來，中材國際大舉進軍水泥裝備制造領(lǐng)域，先后進行了一系列投資并購，公司日益發(fā)展壯大，但問題也愈加凸顯，大量整合并購和歷史原因?qū)е鹿旧贁?shù)股東權(quán)益越來越大，甚至出現(xiàn)畸形發(fā)展。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2001年以來，少數(shù)股東權(quán)益占所有者權(quán)益之比和少數(shù)股東損益占凈利潤比例逐年上漲。據(jù)中材國際2007年年報，當(dāng)年中材國際實現(xiàn)凈利潤約4.08億元，其中，歸屬母公司所有者凈利潤僅2.54億元，而少數(shù)股東損益約1.54億元，約占凈利潤的37.5%，當(dāng)期少數(shù)股東權(quán)益約5億元，占所有者權(quán)益約33.8%。

　　2003年起，公司少數(shù)股東權(quán)益占凈利潤的比例，開始持續(xù)高于少數(shù)股東股權(quán)益占所有者權(quán)益之比，今年上半年表現(xiàn)得更明顯。2008年半年報顯示，少數(shù)股東權(quán)益約4.3億元，所有者權(quán)益合計約15億元，少數(shù)股東權(quán)益占所有者權(quán)益之比約28.7%，同期，少數(shù)股東損益占凈利潤之比約38.7%，后者已高出前者10個百分點，而去年底，此差距僅4個百分點。[Page]

　　“這表明，2003年以來，少數(shù)股東對應(yīng)的資產(chǎn)盈利能力已超過上市公司整體盈利能力，而且這種趨勢還在不斷擴大。”上海某券商研究員告訴記者，造成“畸形”發(fā)展的原因在于，少數(shù)股東權(quán)益占比較大的子公司中管理層激勵充分，盈利水平明顯，而另一方面，因為水泥工程業(yè)務(wù)需要各子公司充分協(xié)同合作，自公司上下游交易層定價可能更偏向于子公司管理層次有權(quán)益較多的實體，造成利潤下沉。

　　“在此情況下，解決中材國際少數(shù)股東持股對公司進一步發(fā)展的影響已迫在眉睫?！鄙鲜鲅芯繂T表示。

　　“當(dāng)少數(shù)股東持股問題得到解決后，上市公司業(yè)績將間接得到增厚。”王小勇告訴記者。

　　中材國際2007年年報和2008年半年報顯示，少數(shù)股東損益約占凈利潤比例約37%，定向增發(fā)完成后，這一比例將降至2%以下，即歸屬母公司股東凈利潤將增長50%以上。

　　截至今年8月底，中材國際實現(xiàn)凈利潤約3.31億元，歸屬于母公司所有者凈利潤約2億元，少數(shù)股東權(quán)益1.3億元，每股收益約1.2元，一旦增發(fā)完成后，歸屬于母公司所有者凈利潤則變?yōu)榧s3.26億元，增長61.3%，考慮到股本擴大4197.3萬股，約增加原總股本的25%，全面攤薄后，每股收益約1.55元，比增發(fā)前增加29.2%。

　　保守的業(yè)績承諾

　　10月11日，中材國際公告稱，預(yù)計收購后的該部分少數(shù)股東權(quán)益今年底將給上市公司帶來約1.86億元凈利潤，2009年將帶來2.23億元凈利潤，如未達到，中天發(fā)展需用現(xiàn)金補足差額。

　　“其實這個‘承諾’偏于保守，較我們的預(yù)測明顯偏低。”王小勇認為，從公司目前的發(fā)展看，完成此“承諾”乃舉手之勞。

　　由于中材國際所屬行業(yè)的結(jié)算模式特殊，其今后幾年利潤來自于此前幾年合同訂單金額的完成結(jié)算量。若以其2008年預(yù)測收入計算，目前，中材國際高達670億元的在手合同金額，已超過公司預(yù)測主營收入132億元的4倍。

　　“公司目前在手合同所帶來的利潤將在未來三、四年逐一體現(xiàn)，如不考慮其履約情況，其2009年和2010年利潤大幅增長已毫無懸念?！蓖跣∮卤硎?。

　　中信證券研究報告甚至大膽預(yù)計，2009年，中材國際營業(yè)收入將達195億元，每股收益3.81元，而中材國際2009年業(yè)績承諾僅158.58億元，每股收益2.83元。

　　“如果承諾過高，一來中天發(fā)展的31名自然人股東面臨的壓力較大；二來承諾越高，按收購契約，則公司付出對價越高?！鄙虾Ｄ橙萄芯繂T告訴記者。

　　“按新會計準(zhǔn)則，因此次資產(chǎn)注入屬于非同一實際控制人資產(chǎn)合并，故資產(chǎn)需從交割日起開始合并報表，因而2009年每股收益或?qū)⑹芎喜⑷掌谟绊戄^大?！鄙鲜錾虾Ｄ橙萄芯繂T表示，據(jù)他推斷，該次交易或在明年第二季度完成，在強勁的訂單增長勢頭和較大的盈利水平提升情況下，本次定向增發(fā)所出現(xiàn)的業(yè)績增厚效應(yīng)或?qū)⒃诿骱髢赡暧休^為明顯體現(xiàn)。

　　10月14日，中材國際收報44.38元，跌1.38%。