增值稅改革表明稅改按部就班開展。2008年初全國財政會議上財政部長謝旭人表示，增值稅轉(zhuǎn)型改革試點和資源稅改革等將成為2009年中國深化財稅改革的重點領(lǐng)域。目前煤炭供需格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，消除了征稅對推高價格的憂慮，但又走向另一個極端：急轉(zhuǎn)而下的行業(yè)供需格局使煤炭行業(yè)的承受力大打折扣，盡管資源稅改革是必然，但推出時機仍存懸念。

　　礦產(chǎn)品增值稅率提高4個百分點對煤炭上市公司短期負面影響較大。盡管增值稅是價外稅，表面看來并不影響利潤表各項目，但在當前的供需格局下，煤炭企業(yè)對增值稅率的提高難以通過價格轉(zhuǎn)嫁，擠壓自身利潤的可能性較大。根據(jù)我們的測算，不考慮其他因素的變化，增值稅率上調(diào)影響噸煤收入15-20元左右，對純煤炭業(yè)務公司EPS的影響幅度為15%-20%，對非煤業(yè)務比重較大的公司影響幅度在10%左右。這對2009年面臨煤價和業(yè)績下滑的煤炭公司可謂雪上加霜。

　　新購設(shè)備抵扣增值稅正面效應很小。首先，從2008年前三季度新增固定資產(chǎn)投資來看，對多數(shù)公司盈利影響很??；其次，2007年7月1日起，中部地區(qū)26個工業(yè)城市已經(jīng)試行，對西山煤電(000983)、大同煤業(yè)(601001)、國陽新能(600348)、潞安環(huán)能(601699)、國投新集(601918)、鄭州煤電(600121)、平煤股份等已實施的公司，抵扣效應的邊際貢獻不大。

　　2009 年行業(yè)景氣快速下滑期，風險仍有待完全釋放，我們預計焦煤類公司2009年業(yè)績將有30%左右的下滑，動力煤公司根據(jù)2008年合同價調(diào)整情況和合同煤占比不同而分化較大，中國神華(601088)、中煤能源(601898)業(yè)績穩(wěn)定性較強，我們維持對行業(yè)的中性評級，建議自下而上選擇“過冬”公司，維持對中國神華、西山煤電和盤江股份(600395)謹慎推薦評級。