廣發(fā)證券研究報(bào)告顯示，2008年前三季度，20家水泥上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入430.19億元，同比增長(zhǎng)28.22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.34億元，同比增長(zhǎng)30.93%。在上游成本上升和下游需求減緩的背景下，水泥上市公司業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)，說(shuō)明水泥企業(yè)具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　第三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈放緩趨勢(shì)。報(bào)告顯示，第三季度水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入171.39億元，同比增長(zhǎng)31.53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.17億元，同比增長(zhǎng)18.57%。平均毛利率24.72%，同比減少2.12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　供需矛盾顯現(xiàn)

　　水泥行業(yè)受需求下滑（2008年1-8月累計(jì)水泥產(chǎn)量8.88億噸，同比增長(zhǎng)7.35%，而07年同期的增長(zhǎng)為14.95%，相比較下降了7.60個(gè)百分點(diǎn)）的影響，08年四季度初傳統(tǒng)銷售旺季價(jià)格不旺，特別是華東地區(qū)水泥價(jià)格開始大幅下跌，近兩年進(jìn)入旺季水泥價(jià)格即大漲的狀況發(fā)生了根本改變。從水泥上市公司及行業(yè)協(xié)會(huì)反映的情況來(lái)看，此次水泥需求下滑主要是受房地產(chǎn)開工不足的影響。東方證券將水泥應(yīng)用的主要領(lǐng)域簡(jiǎn)分為三塊：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)和房地產(chǎn)，分別占比為40%、35%、25%。他們表示，目前對(duì)房地產(chǎn)投資增速的預(yù)期一般較為悲觀，基本認(rèn)為09年同比會(huì)下降；而交通部醞釀的5萬(wàn)億交通基建投資和此次國(guó)務(wù)院會(huì)議確定的兩年內(nèi)4萬(wàn)億的投資預(yù)算將對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新農(nóng)村建設(shè)兩塊形成比較樂(lè)觀的預(yù)期。

　　東方證券認(rèn)為，未來(lái)1年多水泥新增產(chǎn)能較多，08年底前投產(chǎn)，09年上半年可發(fā)揮的熟料產(chǎn)能達(dá)到2億噸。預(yù)計(jì)2009年新建水泥量在2億噸以上。假設(shè)09年淘汰落后產(chǎn)能 0.6-0.7億噸，凈增量仍然在1.3億噸以上（相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的9%）。加大基建投資能否使 09年水泥需求增速保持在9%以上將是水泥供過(guò)于求的關(guān)鍵。而廣發(fā)證券則預(yù)計(jì)2009年水泥產(chǎn)能凈增長(zhǎng)10%以上，房地產(chǎn)投資下降和國(guó)家加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)水泥需求此消彼長(zhǎng)，需求將維持在5%-8%的增長(zhǎng)；而中金公司預(yù)計(jì)2009年中國(guó)水泥消費(fèi)量增速為5.6%，因此，未來(lái)水泥行業(yè)供需矛盾將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　尚不具備估值優(yōu)勢(shì)

　　廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年10月底，水泥上市公司對(duì)應(yīng)2008年平均市盈率13.26倍，平均市凈率1.29倍，噸水泥市值約185元/噸。同期A股2008年平均市盈率12.11倍，平均市凈率2.01倍。從歷史看，2005年水泥板塊市盈率最低為12.92倍，市凈率最低約為1.1倍，噸水泥市值平均最低約為96元/噸。廣發(fā)證券認(rèn)為，水泥行業(yè)作為周期性行業(yè)，目前正處于景氣下降時(shí)期，其估值相比國(guó)內(nèi)其他行業(yè)的企業(yè)并不具備足夠的優(yōu)勢(shì)。

　　中金公司認(rèn)為，水泥行業(yè)受基建拉動(dòng)的作用較明顯，股價(jià)短期內(nèi)可能繼續(xù)受到支持，但應(yīng)注意12月至明年3月將進(jìn)入水泥淡季，基建項(xiàng)目大部分停工，在此期間基建拉動(dòng)不會(huì)有多大效果，相反前期累計(jì)的房地產(chǎn)需求放緩影響將使盈利同比及環(huán)比下降。目前水泥股的估值不低，因此在股價(jià)上漲過(guò)程中應(yīng)注意逢高獲利了結(jié)?；ǖ膶?shí)質(zhì)拉動(dòng)作用應(yīng)體現(xiàn)在明年下半年，在此之前應(yīng)結(jié)合季節(jié)性波段操作。