11月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)結(jié)束前期爆跌走勢(shì)，總體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。煤價(jià)有所企穩(wěn)的主要原因在于：首先，經(jīng)過(guò)前期大幅下跌，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分釋放，下游行業(yè)對(duì)煤價(jià)承受能力逐漸增強(qiáng)；下游行業(yè)景氣有所回升導(dǎo)致對(duì)煤炭需求有所增加，其中，焦炭和鋼材價(jià)格近期均呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)且成交量也有所放大；煤炭行業(yè)加大限產(chǎn)和減產(chǎn)力度，導(dǎo)致供應(yīng)壓力有所緩和。

　　分煤種來(lái)看，經(jīng)過(guò)11月以來(lái)的大幅下跌，秦皇島動(dòng)力煤近期呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。12月1日，秦皇島港大同優(yōu)混離岸價(jià)為670元/噸，與上周持平。與去年同期相比，上漲145元/噸，漲幅為27%。山西大同地區(qū)動(dòng)力煤出礦價(jià)12月1日為475元/噸，較11月20日下跌20元/噸，跌幅為4%，跌幅呈趨緩態(tài)勢(shì)。

　　由于前期跌幅較大，且下游鋼材和焦炭?jī)r(jià)格有呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，近期煉焦煤跌勢(shì)有放緩。12月1日，古交2號(hào)煉焦原煤坑口價(jià)為855元/噸，較11月初下跌15元/噸，跌幅顯著縮小。噴吹煤方面，山西長(zhǎng)治地區(qū)噴吹精煤車(chē)板含稅價(jià)為1100元/噸，較上旬下跌220元/噸，較8月份的歷史高點(diǎn)下跌500元/噸，跌幅為30.9%。化工用煤方面，陽(yáng)泉地區(qū)無(wú)煙洗中塊煤坑口價(jià)為850元/噸，較11月20日下跌40元/噸。

　　在國(guó)內(nèi)煤價(jià)總體有所企穩(wěn)的同時(shí)，國(guó)際煤價(jià)呈現(xiàn)繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)。11月28日，澳大利亞動(dòng)力煤離岸價(jià)為78.2美元/噸，較月初下降22.6美元/噸，降幅為22.5%，較去年同期下降8美元/噸，跌幅為9%。歐洲動(dòng)力煤到岸價(jià)為78.1美元/噸，較月初下降23美元/噸，跌幅為23%。

　　11月以來(lái)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)的大幅下跌使得煤電雙方對(duì)2009年煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)較大分歧，導(dǎo)致山西、河南省內(nèi)工業(yè)用煤定貨會(huì)均呈現(xiàn)有量無(wú)價(jià)的局面。未來(lái)一段時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)將會(huì)在很大程度上決定2009年動(dòng)力煤合同價(jià)格，預(yù)計(jì)在全國(guó)煤炭定貨會(huì)召開(kāi)之前，煤電雙方對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的搏弈將會(huì)加劇?？傮w上看，盡管有冬季用煤高峰這一有利因素，但電力企業(yè)的高庫(kù)存是電力企業(yè)打壓現(xiàn)貨煤價(jià)的重要籌碼，未來(lái)一段時(shí)期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)仍將呈小幅下跌態(tài)勢(shì)。焦煤和無(wú)煙煤方面，由于下游行業(yè)景氣的有所企穩(wěn)，未來(lái)繼續(xù)下跌空間將會(huì)有限。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期國(guó)際和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格總體依然呈下降趨勢(shì)，這將不利于煤炭股的表現(xiàn)，但從估值來(lái)看，目前股價(jià)已經(jīng)在很大程度上反映了煤價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。在公司選擇上，一是建議關(guān)注合同比重高、執(zhí)行情況好，并且未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張潛力大的公司，比如國(guó)投新集；二是建議關(guān)注價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較為充分釋放的焦煤公司，比如西山煤電、平煤天安；三是建議短期回避非煤業(yè)務(wù)占比較高且非煤業(yè)務(wù)盈利能力較差的公司，比如鋁業(yè)務(wù)占比較高的神火股份。