中材集團收購冀東水泥各有利弊，冀東水泥有能力自己發(fā)展，而被央企收購則背景更強

　　中國水泥的版圖似乎也勢必經(jīng)歷一場從春秋到戰(zhàn)國的大變革。水泥行業(yè)走向相對壟斷，大勢所趨。

　　冀東水泥“三北戰(zhàn)略”布局

　　招商證券的分析報告指出，我國水泥行業(yè)發(fā)展有三個階段:從產(chǎn)量擴張階段到“成本控制”+“區(qū)域市場控制力”階段，全國范圍內(nèi)中小水泥企業(yè)數(shù)量會大幅減少，待到數(shù)個全國范圍內(nèi)巨型水泥企業(yè)的形成之時，便意味著最終跨入資本整合階段。

　　冀東水泥作為河北第一大龍頭企業(yè)，早早就提出“鞏固華北、挺進東北、開拓西北”的“三北戰(zhàn)略”，摩拳擦掌、野心勃勃地意欲向外擴張。

　　2008年，據(jù)記者粗略估計，冀東水泥在河北以外就投產(chǎn)或擬投產(chǎn)了10多條生產(chǎn)線，新建產(chǎn)能高達2200萬噸，布點河北、山西、內(nèi)蒙古、四川、湖南等地，將“三北戰(zhàn)略”升級為全國布局。

　　招商證券的報告認為，由于自身實力受限，加上各地競爭激烈，冀東水泥要想在東北、華北、西北三區(qū)域全線布局難度較大。

　　事實上，公司去年“三北戰(zhàn)略”出師不利。9月中旬，市場傳出受宏觀政策和生產(chǎn)經(jīng)營因素影響，冀東水泥被迫將東北地區(qū)擴張計劃擱置一邊，來自國金證券(600109)的報告也分析，并購的風險之一就是東北供給面尤其遼寧和吉林存在很大壓力。

　　在西北地區(qū)。盡管西北市場空間大，既有西部開發(fā)帶來的西北水泥需求加劇機會，還有災(zāi)后重建的機會，但當?shù)夭挥嬈鋽?shù)的小水泥企業(yè)也對其市場產(chǎn)生較大沖擊。

　　“對于水泥行業(yè)來說，今年肯定不是個并購年!” 聯(lián)合證券分析師周煥肯定地表示。

　　盡管如此，國金證券還是對于冀東水泥在今年的并購重組表現(xiàn)表示樂觀，主要理由在于，冀東水泥是全行業(yè)產(chǎn)銷量最快的公司，2009年產(chǎn)銷量的增速在50%以上。所在區(qū)域中的絕大部分供求景氣繼續(xù)向上，且公司在部分區(qū)域（環(huán)渤海等）已經(jīng)形成定價能力。

　　并且冀東水泥在行業(yè)內(nèi)總資產(chǎn)和現(xiàn)金排名第二、凈負債率最低，財務(wù)穩(wěn)健，資金雄厚，具有并購擴張潛力。

　　冀東水泥還曾在2007年提出了新的戰(zhàn)略目標——2010年內(nèi)水泥年產(chǎn)能達到1億噸，目前來看，并購也許是其完成1億噸產(chǎn)能規(guī)劃最迅速的手段。

　　在這場硝煙彌漫的爭奪戰(zhàn)中，冀東水泥積極投身其中，大力向外挺進，爭取戰(zhàn)略性布點，但結(jié)果如何，目前還顯得撲朔迷離。

　　與中材集團曖昧不休

　　中材集團相中冀東水泥，卻因“聘禮”未下，冀東有意悔婚？

　　對于中材集團并購冀東水泥的消息，最近有多種傳言，有一說是中材遇阻，暫緩收購，另一說則是收購洽談仍在進行，且進展順利。

　　中材與冀東的“聯(lián)姻”可以追溯到2007年10月，中材集團與唐山市簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，表達了在水泥業(yè)務(wù)方面與唐山市合作的意向。3個月后，中材集團與唐山市人民政府簽署了合作協(xié)議，協(xié)議稱：唐山市人民政府原則同意中材集團或其所屬的上市公司采用直接增資的方式對冀東水泥集團實現(xiàn)控股。

　　次日，冀東水泥發(fā)布公告披露，中材集團將通過直接增資方式或上市公司增資方式控股冀東水泥集團的同時，用三年時間，投入資金不少于130億元，使其年生產(chǎn)能力達到1.3億噸、年銷售收入達到300億元。

　　然而，中材此前承諾在唐山的巨額投資計劃卻并未兌現(xiàn)，外界猜測，也許是冀東一直對此心存抵觸，再加上自己完全有實力拓展市場，讓雙方的合作協(xié)議一直遲遲沒有簽訂。

　　冀東水泥若不愿重組，也是在情理之中。

　　某外資銀行分析師預計，中材集團對于冀東水泥的收購計劃肯定在今年會進行。

　　中材和冀東攜手，一直被看作為強強聯(lián)合，有利于北方水泥市場的發(fā)展和穩(wěn)定。中材此前成功赴港融資提供的資金支持以及其央企背景，對于冀東水泥今后的發(fā)展也大有裨益。

　　聯(lián)合證券分析師周煥認為，中材集團收購冀東水泥各有利弊，冀東水泥自己發(fā)展是有能力的，而被央企收購的話背景就更強。

　　國金證券則表示了不同的看法，其報告中指出，2007-2008年以央企為主體的并購重組行為壓制了真正市場化的并購重組需求，2009年利潤增速走低將重新引發(fā)行業(yè)市場化的并購重組，提高行業(yè)集中度。

　　基建與房地產(chǎn)的博弈

　　關(guān)于2009年水泥行業(yè)的供求關(guān)系，各大券商說法不一，以下選用的是對行業(yè)判斷最悲觀和最樂觀的報告觀點，但不難發(fā)現(xiàn)他們對于個股的推薦標準，冀東水泥基本都能套入。

　　行業(yè)需求實際上，面臨的就是房地產(chǎn)實際施工面積增速下降和基建投資增速上升兩者的博弈。

　　中國水泥協(xié)會會長雷前治此前在接受媒體采訪時，表示說:“2009年國家4萬億，的投資拉動，將使水泥下滑的需求增速曲線出現(xiàn)拐點，水泥固定資產(chǎn)投資下降和落后生產(chǎn)能力退出會進一步緩解供需矛盾。”

　　國金證券也表示樂觀:需求面向下的周期和供給面向上的周期將使行業(yè)景氣在今年某個時候見底后，隨著大規(guī)模的基建投資、保障性住房開始大規(guī)模消費水泥。行業(yè)需求重拾上升趨勢的拐點將提前出現(xiàn)。

　　從供給面來看，招商證券認為，水泥產(chǎn)能供給增長迅速，綜合來看，2008和2009年有效新增產(chǎn)能分別為1億噸和1.2億噸。由于保護就業(yè)、新型干法產(chǎn)能比例提高等原因，淘汰落后產(chǎn)能的政策動力會大大減弱。

　　總體來看，今年的水泥需求基本處于低速增長狀態(tài)，中性態(tài)度水泥需求量零增長，悲觀態(tài)度，水泥需求量將負增長5000萬噸左右，樂觀看法，水泥需求量將正增長5000萬噸左右。

　　雖然招商證券維持中性投資評級，但對成本控制優(yōu)勢明顯、區(qū)域控制力強、存在較大對外重整合可能的優(yōu)勢水泥行業(yè)上市公司給予推薦。

　　國金證券則從區(qū)域景氣差異角度來推薦有超額收益的公司它估計環(huán)渤海地區(qū)，新增供給量在4%-5%左右增長，需求則依靠濱海開發(fā)區(qū)建設(shè)，有望繼續(xù)保持較快增長。買入冀東水泥、青松建化(600425)等公司享受的是2009-2010年景氣向上帶來的超額收益。