本輪水泥行業(yè)景氣始自2005年四季度，在2008年一季度達(dá)到階段性景氣高點(diǎn)后開始下行。2008年6月份以后，產(chǎn)量同比環(huán)比增速開始呈持續(xù)下滑態(tài)勢。不過，由于目前刺激性政策暖風(fēng)正逐漸改變著經(jīng)濟(jì)預(yù)期，投資需求有可能強(qiáng)勁拉升水泥需求，水泥業(yè)可能于2009年中期前后觸底回升，步入2-3年的景氣上升周期。

　　若以2008年全國水泥預(yù)測產(chǎn)量14.5億噸為基數(shù)來推算水泥業(yè)需求，按照歷史經(jīng)驗值，每億元公路投資水泥需求1.9萬-2.6萬噸、每億元鐵路投資水泥需求2萬噸測算，近期推出的經(jīng)濟(jì)刺激計劃形成的新增水泥需求將拉動2009年水泥消費(fèi)增長7.0-9.1個百分點(diǎn)。

　　從具體時間窗口看，由于一季度是傳統(tǒng)淡季，且各類投資項目需要一定時間周期來完成項目可行性研究、規(guī)劃、審批和資金籌措等環(huán)節(jié)。因此，預(yù)期水泥需求應(yīng)于今年二季度應(yīng)聲而起。

　　供給方面看，綜合考慮新建產(chǎn)能投資和進(jìn)度后，我們測算2008年全國新增水泥有效產(chǎn)能2億噸，這些產(chǎn)能將在2009年釋放，而考慮到2009年6000萬-8000萬噸水泥淘汰量，有效新增產(chǎn)能將在1.2億-1.4億噸之間。

　　再根據(jù)對2009年需求的情景分析，水泥需求增量將在0.8億-1.45億噸之間，與新增產(chǎn)能基本能夠匹配，整體上供需呈現(xiàn)平衡格局，但上下半年會有差異，上半年供求壓力較大，而下半年伴隨需求增量的集中釋放供求將趨向偏緊。

　　2009年中期前后行業(yè)景氣回升趨勢將延續(xù)至2010年以后，這一判斷有三大因素支撐。

　　1.需求方面。近期陸續(xù)推出的各項基建投資計劃真正大規(guī)模啟動應(yīng)在2009年中期前后，以匯總各項投資的國務(wù)院4萬億投資計劃為例，由于部分項目尚處于立項期，2009年初仍將處于各項目前期準(zhǔn)備階段，2009年下半年和2010年全年將是主要建設(shè)階段，因此2010年大規(guī)?；ɡ瓌铀嘈枨笄熬皶鼧酚^。此外，2010年還有一個積極因素，屆時房地產(chǎn)開發(fā)投資可能止跌回升，從而對水泥需求形成正面影響。

　　2.供給方面。預(yù)示2010年新增水泥產(chǎn)能的重要指標(biāo)，是2008年下半年至2009年間水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資，由于存在較大不確定性，故而難以準(zhǔn)確預(yù)測。不過隨著2008年7月行業(yè)景氣呈現(xiàn)短周期下行趨勢后，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已開始放緩，預(yù)計2009年同比將呈回落趨勢(景氣下行后水泥企業(yè)可用于投資的自由現(xiàn)金流在下降，同時水泥企業(yè)新上生產(chǎn)線意愿也在下降)，但2007-2008年間累積的大量行業(yè)投資仍是供給層面的隱憂。

　　此外，2010年即將面對“十一五”規(guī)劃淘汰大限，除2009-2010年規(guī)劃的1.48億噸淘汰量以外，2007-2008年水泥業(yè)高景氣時累積的一些半淘汰(名義淘汰，但未炸窯，水泥景氣時可復(fù)產(chǎn))產(chǎn)能也將面臨在2010年大限前徹底淘汰的壓力。

　　3.水泥生產(chǎn)成本也將隨煤價趨勢性回落而得以有效緩解。比如，煤炭價格下行可能性較大，無論煤價跌幅多大，一個趨勢性下行的煤價將有利于水泥公司日常運(yùn)營及盈利提升，如同今年上半年水泥價格滯后于煤價上漲一樣，在煤價下跌過程中，水泥價格下跌有望滯后于煤價下跌，而此滯后將對水泥產(chǎn)品盈利提升有利。

　　對行業(yè)未來幾年供需情況的樂觀預(yù)期，建立在對落后產(chǎn)能的淘汰政策和水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資將會放緩及基建投資顯著拉動水泥需求基礎(chǔ)之上的。