公司未來(lái)著重開(kāi)發(fā)西部市場(chǎng)

　　公司目前的產(chǎn)能分布除湖北外（公司在湖北水泥市場(chǎng)的占有率達(dá)到30%左右），其他都是點(diǎn)狀分布，區(qū)域控制力不強(qiáng)。在公司的規(guī)劃中，著重加大了向西部擴(kuò)張的步伐。公司的目的在于先整合家門(mén)口的區(qū)域市場(chǎng)，讓這一部分率先貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流；同時(shí)向西部擴(kuò)展，稅后貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。目前雖然在湖北以外的其他地區(qū)都只有一個(gè)點(diǎn)，但是2010年公司在每個(gè)地區(qū)都不止一個(gè)點(diǎn)，由點(diǎn)向面，逐步穩(wěn)健擴(kuò)展。我們認(rèn)為，公司的戰(zhàn)略思想是符合公司目前的狀況的，也是最優(yōu)的。

　　公司在目標(biāo)區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)術(shù)性布點(diǎn)

　　2009年與2010年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)的水泥產(chǎn)能較大，投資者普遍擔(dān)心水泥市場(chǎng)可能出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致大家都不賺錢(qián)。我們通過(guò)分析認(rèn)為，各個(gè)水泥公司對(duì)于2005年出現(xiàn)的產(chǎn)能集中釋放的慘烈狀況深有感觸，因此各公司在做具體的選點(diǎn)的時(shí)候已經(jīng)將是否會(huì)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的因素考慮進(jìn)來(lái)。華新水泥(600801,股吧)也是如此，公司在選點(diǎn)的時(shí)候，盡量避開(kāi)建線的高峰地段，或者在存在與龍頭公司市場(chǎng)協(xié)同的前提下才會(huì)選擇進(jìn)入市場(chǎng)。

　　公司積極介入骨料和混凝土業(yè)務(wù)

　　目前公司的混凝土和骨料業(yè)務(wù)盈利并不樂(lè)觀，公司堅(jiān)定介入該業(yè)務(wù)主要是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮：享受縱向一體化收益；率先搶占環(huán)保方面的優(yōu)勢(shì)。

　　投資建議

　　根據(jù)DCF 分析方法，公司的合理股價(jià)為25.04 元/股。公司2008-2010 年的EPS 分別為1.03元、1.19元、1.84元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到34%。我們認(rèn)為，中國(guó)水泥市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度提高是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，華新水泥作為龍頭之一，戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)使得公司具有較好的成長(zhǎng)性。給予公司20倍的PE估值，2009 年目標(biāo)價(jià)：24 元/股。投資建議：買(mǎi)入。