1、公司近三年持續(xù)有新生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年產(chǎn)量增速將達(dá)30%。

　　公司目前已有產(chǎn)能為928萬(wàn)噸，分布在廣東梅州和惠州龍門(mén)兩個(gè)生產(chǎn)基地，其中梅州本部產(chǎn)能528萬(wàn)噸，銷(xiāo)售覆蓋粵東區(qū)域，惠州龍門(mén)基地400萬(wàn)噸，銷(xiāo)售主要覆蓋惠州深圳等珠三角地區(qū)。除此之外，福建龍巖基地400萬(wàn)噸水泥處于在建過(guò)程中，一期200萬(wàn)噸將于2009年6月之前投產(chǎn)，二期200萬(wàn)噸計(jì)劃2010年底投產(chǎn)，新基地靠近梅州本部，銷(xiāo)售主要覆蓋粵東閩西贛南市場(chǎng)。2008年公司水泥產(chǎn)銷(xiāo)量為750萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量將達(dá)到950萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速達(dá)30%。

　　2、粵東市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)少有的新增產(chǎn)能少，市場(chǎng)需求旺盛的區(qū)域，差別電價(jià)將加快落后水泥淘汰進(jìn)度，09年市場(chǎng)前景十分看好。

　　3、在珠三角市場(chǎng)，公司相比于海螺臺(tái)泥等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有明顯的地緣優(yōu)勢(shì)

　　公司福建龍巖生產(chǎn)基地面向的閩西贛南新農(nóng)村市場(chǎng)與粵東市場(chǎng)相類(lèi)似，惠州龍門(mén)基地面向珠三角，該區(qū)域水泥用于房地產(chǎn)比例較高，會(huì)受到需求整體下滑的壓力。但是龍門(mén)基地處于粵東珠三角交界處，地理位置好，距離深圳市區(qū)180公里，該區(qū)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英德海螺和臺(tái)泥運(yùn)距則達(dá)400公里，因此公司出廠價(jià)要高出40元/噸，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。且該生產(chǎn)基地也可銷(xiāo)售至粵東市場(chǎng)，

　　4、成本控制力強(qiáng)是公司的一個(gè)重要特征

　　公司煤炭80-90%使用福建的無(wú)煙煤，10-20%使用北方海運(yùn)過(guò)來(lái)的煙煤，公司08年的噸水泥煤耗僅127公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大部分水泥企業(yè)。公司有自備電廠，有五臺(tái)發(fā)電機(jī)組合計(jì)7.2萬(wàn)千瓦的發(fā)電量，新建的新型干法線都配備有低溫余熱發(fā)電。在08年煤炭?jī)r(jià)格大漲的背景下，公司煤炭和電力成本仍只占總生產(chǎn)成本的60%。

　　5、09年業(yè)績(jī)?yōu)?.65元，成長(zhǎng)性較為確定，給予“增持”評(píng)級(jí)

　　我們判斷公司09年整體水泥盈利能力能維持在08年水平，預(yù)計(jì)08年業(yè)績(jī)0.48元，09年業(yè)績(jī)?yōu)?.65元，當(dāng)前10元股價(jià)相當(dāng)于15.4倍動(dòng)態(tài)PE，與整體水泥板塊估值水平相當(dāng)，但公司的成長(zhǎng)性更為確定，我們給予“增持”評(píng)級(jí)，股價(jià)近期漲幅較大，回調(diào)即是買(mǎi)入良機(jī)。