隨著國家刺激經(jīng)濟(jì)計劃的出臺，水泥行業(yè)吸引了眾多投資者的關(guān)注和追捧。港股中的水泥類個股股價從年初至今，已上漲了7%-47%，而同期國企指數(shù)和恒生指數(shù)均呈現(xiàn)跌勢。我們認(rèn)為，影響水泥行業(yè)的不僅僅是國家的4萬億投資計劃，我們應(yīng)該從長遠(yuǎn)的角度來分析水泥行業(yè)的前景。

　　當(dāng)一個城市或者省份達(dá)到一定的城市化程度或一定的人均GDP水平時，它的水泥產(chǎn)量和消費(fèi)量的增長速度就會放慢。對此，我們研究了各個省份人均GDP與人均水泥產(chǎn)量之間的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)二者之間并非簡單的線性關(guān)系，而且區(qū)域之間存在顯著差異。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，諸如上海、浙江、廣東、天津等省市的水泥需求增速在過去幾年已經(jīng)顯著放緩，而安徽、廣西、內(nèi)蒙以及大多數(shù)西南和西北省市的水泥需求正在以高速度增長。

 　　再來看各地區(qū)的水泥價格：由于水泥存在一個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)輸距離，水泥的價格受到省或市內(nèi)的供需平衡影響，遠(yuǎn)大于全國供需環(huán)境的影響。華東、華南、中南等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，更多受到包括出口在內(nèi)的外部因素影響，這幾個地區(qū)的水泥產(chǎn)能已經(jīng)有過剩的風(fēng)險，我們對這些地區(qū)的水泥價格保持謹(jǐn)慎態(tài)度；而西北、西南以及其他部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢依然良好，水泥的供需也處于較好的平衡狀態(tài)，這些地區(qū)的水泥價格更讓我們感覺樂觀。

　　最近，港滬兩地上市的安徽海螺水泥(00914.HK，600585.SH)已經(jīng)表示將計劃在西南地區(qū)加快擴(kuò)張速度，另一個水泥龍頭中國建材（03323.HK）也公告了新建北方水泥公司的議案，這將成為中國建材在華北擴(kuò)張的平臺。

　　從水泥企業(yè)擴(kuò)張的路徑來看，安徽海螺水泥的內(nèi)部組織成長與中國建材的并購整合，是當(dāng)前水泥企業(yè)最具代表性的兩條成長路徑。在中國建材的競爭壓力下，我們認(rèn)為海螺水泥可能會改變它的擴(kuò)展戰(zhàn)略，它很可能突破內(nèi)部成長的限制，通過收購其他水泥企業(yè)（特別是西南和西北地區(qū)的水泥企業(yè)）來實(shí)現(xiàn)快速增長，并為投資者帶來更多的投資機(jī)會。