浙江水泥市場面臨最大問題是產(chǎn)能嚴重過剩

　　浙江目前水泥產(chǎn)能約為1.4億噸，2008年全省水泥產(chǎn)量為1億噸，供需缺口4000萬噸，開工率僅為70%，產(chǎn)能嚴重過剩。

　　水泥需求萎靡，未來增長仍看房地產(chǎn)

　　浙江水泥產(chǎn)量2003年以來，增速一直在下滑，2008年同比負增長；浙江省消耗水泥的基建項目份額較少，且近兩年來基建投資向涉及改善民生的項目傾斜，拉動水泥需求有限；水泥需求的回暖仍看房地產(chǎn)，不過目前浙江房地產(chǎn)新開工項目很少，短期內(nèi)轉(zhuǎn)暖的可能性較小。

　　水泥價格目前處于底部，但未來上漲壓力較大

　　2009年3月以來，杭州市高標號水泥價格連續(xù)下調(diào)4次，目前省內(nèi)大部分水泥企業(yè)都處在盈虧平衡點以下，價格基本上已經(jīng)達到底部；目前價格停止下調(diào)主要是靠企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)實現(xiàn)的，一旦水泥價格上漲，開工率勢必提高抑制價格上漲。

　　維持對水泥行業(yè)“中性”評級

　　2009年以來水泥市場區(qū)域差異很大，西北仍然是一枝獨秀，以浙江為代表的華東市場目前仍在底部徘徊，中部有轉(zhuǎn)暖的跡象，基于水泥市場的全面轉(zhuǎn)暖仍存在時間和空間的不確定性，維持對行業(yè)的“中性”評級。

　　近期我們調(diào)研了浙江三獅集團，與公司高管就浙江水泥市場現(xiàn)狀和未來進行了交流，并形成以下看法：

　　浙江水泥市場面臨最大問題是產(chǎn)能嚴重過剩據(jù)悉，浙江目前水泥產(chǎn)能約為1.4億噸，且絕大部分為新型干法，未來沒有落后產(chǎn)能淘汰；2008年全省水泥產(chǎn)銷量約為1億噸；2008年全省供需缺口為4000萬噸，開工率約為70%;2009年一季度開工率約為60%，產(chǎn)能嚴重過剩困擾著浙江的水泥企業(yè)；水泥需求萎靡，未來增長仍取決于房地產(chǎn)浙江水泥需求在2003年達到巔峰，2004年宏觀調(diào)控以來增速一直在下滑，尤其是2008年金融危機以后，增速在加速下滑，同比負增長。

　　和水泥需求相對應，浙江固定資產(chǎn)投資自2003年到高峰以來，增速一直低于全國平均水平，而且逐年下滑，基本和水泥產(chǎn)量增速變化趨勢相符合。

　　從近兩年的月度分項數(shù)據(jù)來看，2008年6月以前房地產(chǎn)投資和基礎設施投資一抑一揚，固定資產(chǎn)投資保持緩慢上升的趨勢；但是2008年6月以后房地產(chǎn)投資和基礎設施建設投資增速同時下滑，導致固定資產(chǎn)投資增速也一路下滑；那么固定資產(chǎn)投資在全國基建大干快上的情況下能不能拉動浙江水泥需求？

　　基于以下幾點，我們認為浙江基建投資對水泥消費拉動作用有限：

　　消耗水泥的基建項目份額太少：基建項目中消耗水泥較多的兩項為交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)，這兩項2008年投資額為1557億元，低于房地產(chǎn)投資1999億元；基建投資向改善民生項目傾斜：由于浙江的交通運輸系統(tǒng)比較完備，近兩年交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速最低（4.68%）;而涉及改善民生的水利環(huán)境和公共設施管理投資、衛(wèi)生設施和合文化藝術以及電信網(wǎng)絡項目等投資增速最快；

　　2008年是實行“三千億”計劃的第一年，完成投資1410億元，占5年投資總額的22%，其中與基礎設施建設關聯(lián)的基礎網(wǎng)絡工程完成投資700億，占5年投資總額的20%，而去年基礎設施投資增長率為7%；2009年計劃完成投資1510億元，占5年投資總額的23%，和去年相當，預計09年的基建投資增長率和去年相當。

　　調(diào)研了解到，目前浙江省基礎建設里面主要是滬杭高鐵（158.5公里）、金溫工程（187.7公里）、地鐵和經(jīng)濟適用房在建（2008年經(jīng)濟適用房新開工建設300萬平米，占房地產(chǎn)施工面積1.57%），對水泥需求量有限，未來大批量消耗水泥的基建項目不多。

　　在基建投資拉升水泥需求作用有限的情況下，未來需求反轉(zhuǎn)仍看房地產(chǎn)投資；調(diào)研了解到，目前浙江房地產(chǎn)新開工項目很少，短期內(nèi)轉(zhuǎn)暖的可能性較小。

　　水泥價格目前處于底部，但未來上漲壓力較大2009年3月份以來，杭州市高標號水泥價格下調(diào)4次，目前省內(nèi)大部分水泥企業(yè)都處在盈虧平衡點以下，三獅集團的完全成本約為270元/噸（目前杭州高標號散裝水泥價格260元/噸），海螺水泥由于具有煤炭資源優(yōu)勢，成本大概為255元/噸；價格基本上已經(jīng)達到底部。

　　目前價格雖然已處在底部盤整，但是主要靠企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)實現(xiàn)的；2006年底浙江省成了水泥行業(yè)自律協(xié)會，通過協(xié)調(diào)停產(chǎn)限產(chǎn)來保住價格；其中，2008年三獅集團曾大面積停產(chǎn)3次。

　　盡管價格以處在底部，我們判斷未來浙江省水泥價格上漲壓力較大：

　　海螺沒有加入自律協(xié)會，而且自律協(xié)會對水泥小廠商的約束也不大，一旦水泥價格上漲，開工率勢必提高，抑制價格上漲。

　　海螺在浙江的戰(zhàn)略就是搶占市場，且由于資源價格（煤炭）低廉，盈虧平衡點比浙江其他水泥企業(yè)要低；海螺在安徽地區(qū)的產(chǎn)能有大部分是銷往長三角市場和出口（目前安徽新建產(chǎn)能就是為了出口），每年10月份海螺能完成全年出口任務，剩余2個月的產(chǎn)能會集中銷往長三角市場，不排除未來海螺為了消化產(chǎn)能而打價格戰(zhàn)。

　　2009年以來水泥市場區(qū)域差異很大，西北仍然是一枝獨秀，以浙江為代表的華東市場目前仍在底部徘徊，中部有轉(zhuǎn)暖的跡象，基于水泥市場的轉(zhuǎn)暖仍存在時間和空間的不確定性，維持對行業(yè)的“中性”評級。