在過(guò)去數(shù)周里，在港上市的水泥公司已相繼公布了2008年業(yè)績(jī)報(bào)告，其中，亞洲水泥（中國(guó)）(00743.HK)的表現(xiàn)較為突出。其去年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為67%，而毛利率則達(dá)28%，跟2007年的水平持平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司。原因何在？主要是來(lái)自亞泥內(nèi)地在四川地區(qū)的業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)。

　　“東冷西熱”局面仍將延續(xù)

　　受到運(yùn)輸成本的限制，內(nèi)地的水泥行業(yè)存在很明顯的區(qū)域性，出現(xiàn)“東冷西熱”的局面。在東部和南部，由于出口工業(yè)的萎靡和房地產(chǎn)市場(chǎng)不振，去年四季度以來(lái)水泥消費(fèi)需求快速放緩，導(dǎo)致水泥價(jià)格大跌。相對(duì)來(lái)說(shuō)，中西部的經(jīng)濟(jì)正在快速發(fā)展，對(duì)水泥仍然存在很大的需求，特別是四川省，地震前的水泥供應(yīng)已經(jīng)頗為緊張，災(zāi)后重建的工作需要利用更多水泥，供應(yīng)因而進(jìn)一步短缺。

　　2008年，亞洲水泥的總銷(xiāo)量接近1000萬(wàn)噸，當(dāng)中24%是在四川市場(chǎng)銷(xiāo)售，而該地區(qū)的毛利率高達(dá)51%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司在其他地區(qū)的毛利率，也比安徽海螺（00914.HK）和中國(guó)建材(03323.HK)的毛利率高出不少。根據(jù)公司現(xiàn)在的產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2009年亞洲水泥的水泥產(chǎn)銷(xiāo)量將達(dá)1400萬(wàn)噸，到2010年更將超過(guò)1600萬(wàn)噸。在增加的部分里，將有過(guò)半會(huì)在四川銷(xiāo)售。

　　基本面對(duì)股價(jià)支撐較強(qiáng)

　　根據(jù)我們對(duì)四川市場(chǎng)的供求關(guān)系分析，預(yù)料2009-2010年四川省內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)很多新的生產(chǎn)線，所以該區(qū)的供需會(huì)繼續(xù)緊張，這正是四川地區(qū)水泥價(jià)格一直居高不下的原因。雖然今年以來(lái)東部地區(qū)水泥價(jià)格輕微向下調(diào)整，但成都地區(qū)價(jià)格不僅沒(méi)有下調(diào)，反而出現(xiàn)上升。我們預(yù)計(jì)供不應(yīng)求的關(guān)系短期內(nèi)很難得到緩解，四川的水泥價(jià)格在今明兩年將會(huì)持續(xù)保持在較高水平。

　　事實(shí)上，煤炭?jī)r(jià)格下降亦發(fā)揮重要作用，因?yàn)槊禾砍杀炯s占水泥公司總生產(chǎn)成本的三分之一。2008年，山西5500發(fā)熱量?jī)?yōu)混煤炭每噸均價(jià)在700元以上，而今年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)向下調(diào)整，一季度每噸均價(jià)更跌了兩成多。成本降低，將對(duì)2009-2010年亞洲水泥的高毛利率帶來(lái)正面影響。