綜評：2021年，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入2736.83億元，同比增長7.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤162.18億元，同比增長29.1%。2021年，公司完成水泥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入天山股份資產(chǎn)整合計劃，統(tǒng)籌基礎(chǔ)建材、新材料和工程服務(wù)三大板塊業(yè)務(wù)發(fā)展，各板塊營業(yè)收入穩(wěn)定增加，公司提質(zhì)增效取得明顯成果，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提高。

圖1、2：2021年中國建材營收、歸母凈利穩(wěn)定增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

夯實水泥主業(yè)，營收穩(wěn)步提升

中國建材旗下有水泥、混凝土、新材料和工程服務(wù)等業(yè)務(wù)，其中水泥板塊貢獻(xiàn)營收接近一半。2021年，盡管公司水泥熟料銷售受行業(yè)需求下降影響有所下滑，但得益于售價提高，水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1350.99億元，同比增長5.96%，混凝土業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入507.6億元，較同期小幅下降0.68%。除了基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定增長外，公司新材料、工程服務(wù)業(yè)務(wù)齊頭并進，并增長較快。2021年，新材料、工程服務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入452.58億元、380.63億元，分別比2020年增長10.48%、12.75%，增幅均超兩位數(shù)，中國建材在夯實水泥主業(yè)的同時，加快新材料以及工程服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，這為公司營收貢獻(xiàn)新的增長動力，2021年公司實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入2736.83億元，同比增長7.39%。

圖3：2021年中國建材各業(yè)務(wù)板塊營收情況

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三費費用降低，增厚公司利潤

2021年，中國建材歸屬于上市公司股東凈利潤162.18億元，同比增長29.1%，其中三費費用的下降，特別是管理費用的減少對利潤的提升貢獻(xiàn)明顯。2021年三費費率14.86%，較2020年下降1.76個百分點，其中管理費用比2020年下降18.19億元，對利潤增長貢獻(xiàn)率達(dá)49.6%，管理費用的持續(xù)下降體現(xiàn)了公司管理效能的提高，加厚了公司的利潤。利潤增加下公司其他盈利指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，2021年公司每股收益1.92元，較2020年大幅提高29.23%，凈資產(chǎn)收益率16.88%，比2020年同期提升2.18個百分點。由于煤價上漲導(dǎo)致成本增加，公司2021年綜合毛利率23.88%，較2020年下降2.34個百分點。

表1：2019-2021年中國建材主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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水泥熟料銷量下降，銷售均價提高

2021年，公司銷售水泥熟料37253.2萬噸，同比下降4.2%，平均銷售價格354.1元/噸，比2020年提高10.3%，得益于銷售價格的提高，水泥熟料銷售收入仍然實現(xiàn)了正向增長。除此之外，公司大力拓展骨料業(yè)務(wù)，并取得積極成效，2021年公司銷售骨料10381.8萬噸，同比大增31.6%。

圖3、4：2021年中國建材水泥熟料銷量及銷售均價 

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千億并購重組事件進展

2021年12月，中國建材在北京總部舉行了水泥板塊業(yè)務(wù)整合大會。歷時一年三個月，中國建材終于把旗下主要水泥資產(chǎn)注入到上市公司天山水泥中，其中包括中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)、中材水泥100%股權(quán)。這筆高達(dá)981億元的購買資產(chǎn)交易，創(chuàng)造了A股歷史上交易規(guī)模之最。這次水泥板塊業(yè)務(wù)整合，是2016年中國建材集團與中國中材集團合并重組“三步走”規(guī)劃當(dāng)中的第三步，這一步完成后意味著中國建材將開啟水泥行業(yè)新一輪的深度整合。

全年盈利展望

從外部看，公司持續(xù)推進“水泥+”戰(zhàn)略，并向高端化、智能化綠色化轉(zhuǎn)型，并借助工程服務(wù)板塊在國外積極布局，推進國際化進程，同時做大骨料產(chǎn)業(yè)，2021年末中國建材熟料產(chǎn)能超2億噸，在未來有望拉動水泥板塊營收持續(xù)增加。從內(nèi)部看，公司加強價值管理，提升公司運行效率，新天山成立后內(nèi)部協(xié)同性大大增強，未來公司管理費用仍將繼續(xù)下降，利潤基點持續(xù)增厚，長期看好中國建材的成長價值。（本文不構(gòu)成投資建議）