一、下游房地產(chǎn)施工出現(xiàn)負(fù)增長 商混產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大

上半年，國內(nèi)再度出現(xiàn)疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長存在一定的挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)行業(yè)面臨償債壓力，資金普遍較為緊張，企業(yè)中長期投資的能力和意愿均顯不足，投資增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。2022年1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速跌至-5.4%，同比回落20.4個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，政府部門加大投資力度，基建項(xiàng)目審批和專項(xiàng)債發(fā)行均有所加快，但受疫情和天氣因素影響，基建投資增速并未超過2021年同期水平。2022年1-6月基礎(chǔ)設(shè)施（不含電力）投資增速為7.1%，同比小幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，整體仍處于中高速增長區(qū)間。

圖1：2022H1房地產(chǎn)投資增速跌入負(fù)值區(qū)間（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管基建投資增速表現(xiàn)尚可，但由于大型基建項(xiàng)目多存在自建攪拌站的情況，商混企業(yè)反饋目前基建項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)生的新訂單偏少，因此其對商品混凝土需求拉動(dòng)不足。

從房地產(chǎn)角度來看，行業(yè)周期性下行疊加疫情反復(fù)影響，居民購房熱情明顯減弱。2022年1-6月全國商品房銷售額為66072億元，同比降幅較1-3月擴(kuò)大6.2個(gè)百分點(diǎn)至28.9%，銷售回款不足，加劇了房企資金緊張的局面。二季度，在本輪疫情得到基本控制以后，國內(nèi)又接連出現(xiàn)持續(xù)性暴雨和高溫天氣，工地開工日數(shù)較往年同期偏少，施工進(jìn)度明顯放緩。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-6月房屋施工面積共848812萬平方米，同比減少2.8%，這一指標(biāo)有記錄以來首次跌入負(fù)增長區(qū)間。其中，房屋新開工面積為66423萬平方米，同比降幅擴(kuò)大至34.4%，新開工項(xiàng)目量已低于2020年同期水平。

受多重因素沖擊，2022年1-6月下游房地產(chǎn)停建緩建的項(xiàng)目增多，整體施工面積出現(xiàn)負(fù)增長，攪拌站出貨量明顯減少，商混市場需求進(jìn)一步走弱。根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院預(yù)測，2022年1-6月全國規(guī)模以上混凝土企業(yè)商混產(chǎn)量在14.4億方左右，同比下滑約10%。

圖2：2022H1商混產(chǎn)量及其增速和房地產(chǎn)施工面積增速情況（萬方，%）

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二、混凝土價(jià)格延續(xù)下行趨勢

2.1 原材料：水泥和砂石價(jià)格均有明顯下跌  

（1）水泥

2022年上半年水泥價(jià)格整體呈現(xiàn)下滑趨勢，二季度跌幅走闊。至6月底，全國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）報(bào)收145.36點(diǎn)，季度內(nèi)價(jià)格下跌15.87%，跌幅較一季度擴(kuò)大11.13個(gè)百分點(diǎn)。與去年同期相比，全國水泥價(jià)格指數(shù)跌幅為1.06%。

二季度分月份來看，4月份，受疫情反復(fù)影響，水泥需求旺季不旺，國內(nèi)水泥價(jià)格環(huán)比下跌2.74%。5月份，國內(nèi)疫情稍有好轉(zhuǎn)，但各地仍存在一定的管制，需求恢復(fù)緩慢，企業(yè)庫存壓力增大，行情延續(xù)下行趨勢，水泥價(jià)格繼續(xù)下跌5.35%。6月份，國內(nèi)普遍高溫多雨，施工條件不佳，淡季氣氛漸濃，水泥企業(yè)價(jià)格競爭加劇，價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌8.64%，跌幅明顯擴(kuò)大。

圖3：2022H1全國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）走勢（點(diǎn)）

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（2）砂石骨料

2022年上半年國內(nèi)砂石價(jià)格同樣處于下行通道當(dāng)中，二季度先呈震蕩整理趨勢，后出現(xiàn)破位下跌。至6月底，全國碎石價(jià)格指數(shù)和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)分別報(bào)收93.3點(diǎn)和97.53點(diǎn)，單季跌幅分別為2.07%和2.51%，同比分別下跌4.97%和4.99%。

二季度分月份來看，4-5月受疫情影響，下游存在交通管制措施，需求恢復(fù)也不及預(yù)期，市場整體活躍度仍偏低，價(jià)格行情并未如往年一樣出現(xiàn)旺季上行的趨勢，碎石和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)大體處于震蕩整理的狀態(tài)。6月疫情影響逐漸消退，但由于高溫雨水天氣，施工條件不佳，市場進(jìn)入需求淡季，砂石價(jià)格開始持續(xù)下跌，碎石和機(jī)制砂價(jià)格分別環(huán)比跌幅分別為2.56%和2.92%。

圖4：2022H1全國碎石和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)（點(diǎn)）

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2.2 混凝土價(jià)格

2022年上半年，我國混凝土價(jià)格一路下行。一季度，在淡季需求走弱和原料成本高位回落的背景下，混凝土價(jià)格單季跌幅達(dá)到4.05%。二季度，受疫情反復(fù)和高溫雨水天氣影響，混凝土行情依然保持弱勢運(yùn)行，單季價(jià)格跌幅相較于一季度略微收窄。至6月底，全國混凝土價(jià)格指數(shù)（CONCPI）報(bào)收146.09點(diǎn)，季度內(nèi)價(jià)格跌幅為2.35%，同比上漲1.35%。

二季度逐月來看，4月國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情反復(fù)，項(xiàng)目施工進(jìn)度受阻。同時(shí)，部分地區(qū)反饋下游存在資金問題，工地開工率不高，混凝土出貨量仍明顯低于往年同期水平，市場需求恢復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)混凝土行情繼續(xù)走弱，月內(nèi)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅為0.68%。5月，國內(nèi)疫情逐步受控，但下游資金到位情況仍未得到明顯改善，施工需求啟動(dòng)較為緩慢，混凝土市場維持陰跌整理為主，月內(nèi)混凝土價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌0.54%。6月份，國內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)暴雨和高溫天氣，戶外施工條件惡化，部分區(qū)域一度暫停施工，市場逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。由于淡季需求不振疊加成本支撐走弱，混凝土企業(yè)價(jià)格競爭進(jìn)一步加劇，月內(nèi)商混價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌，環(huán)比跌幅擴(kuò)大至1.57%。

圖5：2021-2022年全國混凝土價(jià)格指數(shù)（CONCPI）走勢（點(diǎn)）

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分區(qū)域來看，上半年國內(nèi)混凝土價(jià)格指數(shù)普遍下調(diào)。其中，東北和中南地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅靠前，較年初分別下跌為13.63%和9.17%；華東和西南地區(qū)跌幅次之，較年初分別下跌6.84%和5.79%；最后是西北和華北地區(qū)，混凝土價(jià)格指數(shù)較年初分別下跌1.79%和1.78%。

表1：2022H1各區(qū)域混凝土價(jià)格指數(shù)運(yùn)行情況（點(diǎn)，%）

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東北地區(qū)上半年混凝土價(jià)格居首，二季度內(nèi)見底回升。一季度東北地區(qū)處于冬休階段，加之局部出現(xiàn)疫情反復(fù)，混凝土市場需求疲軟，遼寧商混企業(yè)接連下調(diào)報(bào)價(jià)，導(dǎo)致東北市場整體商混價(jià)格大幅下跌。二季度疫情逐步得到控制，加之天氣好轉(zhuǎn)，工地和攪拌站開始復(fù)工，但整體需求較往年同期仍偏弱，吉林和黑龍江市場商混價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)。不過，由于遼寧市場前期跌幅較大，且攪拌站綜合成本有所上升，二季度商混企業(yè)適當(dāng)上調(diào)報(bào)價(jià)，帶動(dòng)?xùn)|北地區(qū)商混價(jià)格指數(shù)小幅回升。

中南地區(qū)上半年施工端遭遇疫情和天氣因素的輪番沖擊，需求恢復(fù)不及預(yù)期，混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅也相對較大。一季度中南地區(qū)局部出現(xiàn)疫情反復(fù)，下游施工項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)程推后，需求恢復(fù)較往年同期偏慢，混凝土價(jià)格普遍有所下調(diào)。二季度，中南地區(qū)疫情影響減弱，但緊接著出現(xiàn)了持續(xù)性的暴雨和高溫天氣，戶外施工條件不佳，部分項(xiàng)目施工進(jìn)度中斷，混凝土出貨量長期處于低位水平。同時(shí)，隨著水泥等原材料價(jià)格持續(xù)下跌，中南地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，截至6月底已低于去年同期水平。

華東和西南地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅次之。其中，華東地區(qū)上半年主要受到疫情影響，部分市場直到5月底才開始大規(guī)模復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求恢復(fù)較往年同期明顯偏慢，而6月開始又進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，攪拌站出貨量明顯低于往年同期水平，故上半年混凝土價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低。西南地區(qū)上半年受疫情和天氣因素影響相對較小，但由于下游普遍存在資金緊張的問題，房建項(xiàng)目較往年同期明顯偏少，混凝土需求依賴基建項(xiàng)目拉動(dòng)，不足以彌補(bǔ)地產(chǎn)段需求下滑帶來的缺口，企業(yè)價(jià)格競爭加劇，再疊加原材料成本持續(xù)走低的情況，上半年混凝土價(jià)格跌幅逐步擴(kuò)大。

西北和華北地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅相對偏小。因天氣原因，西北地區(qū)一季度基本處于淡季休市狀態(tài)，混凝土成交不多，企業(yè)報(bào)價(jià)多以穩(wěn)定為主，個(gè)別區(qū)域有所下調(diào)。二季度，西北地區(qū)混凝土需求稍有恢復(fù)，但整體仍顯疲軟，多數(shù)省份價(jià)格保持繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，僅陜西部分城市在成本走弱的情況下適當(dāng)下調(diào)報(bào)價(jià)。因此，西北地區(qū)上半年整體跌幅偏小。華北地區(qū)上半年現(xiàn)有冬殘奧會以及兩會等活動(dòng)，后執(zhí)行疫情管控，工程項(xiàng)目受影響較大，施工進(jìn)度緩慢。整體而言，上半年華北地區(qū)混凝土需求量偏少，但因環(huán)境治理和交通管制，成本支撐力度尚可，故混凝土價(jià)格跌幅是六大區(qū)域中最低的。

分省份看，6月末與年初相比，全國29個(gè)省市中C30混凝土價(jià)格上漲的省市有4個(gè)，其中內(nèi)蒙古和河北市場漲幅靠前，較年初分別上漲4.69%和3.35%；其次是新疆和甘肅市場，價(jià)格漲幅分別為2.45%和1.27%。國內(nèi)C30混凝土價(jià)格下跌的省市有24個(gè)，其中遼寧市場領(lǐng)跌，價(jià)格跌幅達(dá)到21.64%；廣東、天津和廣西市場價(jià)格跌幅次之，較年初下跌10.69-12.48%左右；接著是海南、吉林、浙江、重慶、湖南、山東、江西、上海、江蘇以及云南等省市，價(jià)格跌幅在6.13-8.86%之間；其余價(jià)格下跌的省市跌幅基本在0.81-5.40%左右。另外，北京市場混凝土價(jià)格與年初相比基本持平。

圖6：2022年6月較年初各地C30價(jià)格變化情況（%）

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三、混凝土行業(yè)效益明顯下滑

上半年，混凝土行業(yè)在下游終端景氣度不足的背景下，疊加疫情和惡劣天氣沖擊，出貨量較往年同期明顯減少。受此影響，企業(yè)價(jià)格競爭加劇，整體經(jīng)營效益不及2021年同期水平。從單方數(shù)據(jù)來看，2022年上半年商品混凝土價(jià)格與原料成本的價(jià)差在69元/方左右，同比減少約4%，毛利率較2021年同期下滑約0.94個(gè)百分點(diǎn)。

圖7：2022H1商品混凝土利潤空間明顯收窄（元/方）

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從總量數(shù)據(jù)來看，2022年上半年混凝土與水泥制品行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9600億元左右，同比下降3.57%，行業(yè)利潤總額預(yù)計(jì)為317億元，同比減少8.13％。

圖8、9：2022H1混凝土與水泥制品行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額及同比（億元，%）

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另外，以商混作為主營業(yè)務(wù)的A股上市公司有5家，除四方新材以外，其余4家均公布了上半年經(jīng)營業(yè)績預(yù)告。從披露的數(shù)據(jù)來看，僅西部建設(shè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利并且歸母凈利潤同比保持正增長，深天地A、三圣股份和海南瑞澤上半年業(yè)績均預(yù)計(jì)虧損。

西部建設(shè)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36367.87-40004.66萬元左右，同比增長約0-10%。根據(jù)公告所述，西部建設(shè)業(yè)績增長主要?dú)w功于公司持續(xù)優(yōu)化調(diào)整市場和客戶結(jié)構(gòu)，提升資源配置效率，實(shí)現(xiàn)了售價(jià)和營收的穩(wěn)步增長。另外公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，嚴(yán)控成本和費(fèi)用，因此盈利水平逆市提升。

三圣股份預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤虧損4200-4800萬元左右，虧損同比擴(kuò)大162-200%。2022年上半年業(yè)績虧損的主要原因系建材板塊業(yè)務(wù)受國家加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目管理及房地產(chǎn)宏觀調(diào)控等政策影響，項(xiàng)目建設(shè)增速放緩、行業(yè)競爭加劇；同時(shí)原材料采購成本持續(xù)上升等多因素導(dǎo)致。

海南瑞澤預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤虧損9500-12500萬元左右，虧損同比擴(kuò)大211-309%。2022年上半年，受公司所在地區(qū)四月份疫情反彈影響，二季度營業(yè)收入下降。同時(shí)，材料及燃料等價(jià)格上漲，公司經(jīng)營成本上升，毛利率下降。加之銷售回款不及預(yù)期，企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提減值損失增加。受以上因素共同影響，海南瑞澤上半年業(yè)績虧損較為明顯。

深天地A預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤虧損6000-7000萬元左右，去年同期為盈利492.46萬元，同比降幅達(dá)到1318-1521%上下。根據(jù)公告所述，上半年業(yè)績虧損的主要原因有以下兩點(diǎn)：一方面，公司混凝土業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)政策影響，行業(yè)競爭加劇，毛利率明顯下滑，公司主動(dòng)收縮銷售訂單，再疊加深圳市二季度疫情影響，故銷售收入和利潤同比下降較為明顯。另一方面，公司在江蘇連云港的地產(chǎn)項(xiàng)目基本銷售完畢，本期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤比去年同期減少。

表2：4家上市企業(yè)2022HI業(yè)績預(yù)告（億元，%）

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四、下半年運(yùn)行情況展望

截至6月末，地方政府累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.41萬億元，2022年用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債券額度已完成93%，進(jìn)度以往年度提前了2-3個(gè)月左右。目前已發(fā)行的專項(xiàng)債將用于超過2.38萬個(gè)項(xiàng)目，其中在建項(xiàng)目約1.08萬個(gè)，新建項(xiàng)目約1.3萬個(gè)。下半年財(cái)政部將督促地方及時(shí)撥付專項(xiàng)債券資金，推動(dòng)專項(xiàng)債券盡快形成實(shí)物工作量。

圖10：2022年地方政府專項(xiàng)債券額度基本發(fā)行完畢（億元，%）

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隨著下半年大批基建項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)際施工階段，新增訂單量預(yù)計(jì)較往年同期有所增加，能夠帶動(dòng)部分市場的商混出貨量增長。不過，由于基建項(xiàng)目在商混需求中的占比偏少，仍然難以改變?nèi)晟袒煨枨筘?fù)增長的預(yù)期。

從地產(chǎn)端來看，上半年各地市陸續(xù)放松房地產(chǎn)市場的政策限制，商品房銷售情況出現(xiàn)邊際改善。1-6月全國商品房銷售額為66072億元，同比減少28.9%，跌幅較1-5月收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)商品房銷售額17735億元，環(huán)比增加68.2%，同比減少20.8%，同比跌幅較5月收窄16.9個(gè)百分點(diǎn)。

圖11：2022年6月商品房銷售情況邊際改善（萬億元，%）

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然而，目前房地產(chǎn)到位資金、施工面積和新開工面積等指標(biāo)的同比跌幅仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)行業(yè)下半年行情不容樂觀。根據(jù)以往的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，從房地產(chǎn)支持政策出臺到行業(yè)景氣度提升至少需要半年的時(shí)間。因此，地產(chǎn)端消費(fèi)需求改善的時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)將在四季度出現(xiàn)，商混需求量與上半年相比或有所增加，但同樣不足以實(shí)現(xiàn)全年需求增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

綜合來看，下半年基建項(xiàng)目逐漸發(fā)力，但對于需求的拉動(dòng)效果有限，而商混需求占比較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目恢復(fù)景氣度仍需要一定的時(shí)間，需求改善的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能出現(xiàn)在9月中下旬左右。因此，我們維持全年商混產(chǎn)量負(fù)增長的預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年全國規(guī)模以上企業(yè)商混產(chǎn)量在31-32億方上下，同比減少約5-10%左右。

原材料成本方面，目前國內(nèi)多數(shù)地區(qū)水泥庫存依然保持在偏高水平，短期內(nèi)價(jià)格走勢仍處于低位整理的過程當(dāng)中，但在水泥企業(yè)遵守行業(yè)自律的背景下，后續(xù)供應(yīng)壓力將有所緩解，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格將逐步企穩(wěn)回升。另外，由于2022年砂石生產(chǎn)線投放量繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)下半年砂石供應(yīng)整體仍較為充裕，價(jià)格保持穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。整體而言，下半年商品混凝土價(jià)格走勢將跟隨原料呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，整體價(jià)格重心明顯低于去年同期水平。