雖然目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復(fù)，但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。維持關(guān)于“去產(chǎn)能化將直接決定本輪水泥行業(yè)盈利表現(xiàn)”的判斷，預(yù)計(jì)目前進(jìn)行中的“去產(chǎn)能化”過程還將持續(xù)，如果行業(yè)投資延續(xù)快速增長，“去產(chǎn)能”階段的復(fù)雜性有可能超出我們的預(yù)期。

　　高產(chǎn)能抑制漲價(jià)空間

　　盡管下游需求有所回升，但水泥行業(yè)產(chǎn)能快速增長，勢必將抑制水泥價(jià)格大幅提升。目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復(fù)，但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。一方面08年行業(yè)新投放的1.4億噸新增熟料產(chǎn)能尚未得到完全消化，另一方面水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍快速增長，09年1季度全國新開工的生產(chǎn)線在30條以上（08年全國投產(chǎn)120條）。行業(yè)產(chǎn)能的過快增長對水泥價(jià)格的大幅提升形成明顯的抑制，5月中下旬國內(nèi)3/4以上的城市水泥價(jià)格環(huán)比前半月水平持平，僅西部蘭州等個(gè)別城市價(jià)格有所上揚(yáng)。

　　目前行業(yè)內(nèi)公司股價(jià)因估值恢復(fù)而回升的階段已經(jīng)基本結(jié)束，隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進(jìn)行，未來各公司股價(jià)提升必須依賴于它們從3季度開始的業(yè)績實(shí)質(zhì)性恢復(fù)狀況。就區(qū)域而言，我們看好目前仍運(yùn)行在良好景氣狀態(tài)下的災(zāi)后重建區(qū)域，以及有望在下半年實(shí)現(xiàn)行業(yè)正向反轉(zhuǎn)的華南、華東以及華中和華北區(qū)域。強(qiáng)烈推薦ST雙馬、海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，建議關(guān)注塔牌集團(tuán)。