投資增速持續(xù)向上

　　今年1-5月份完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520.32億元，同比增長32.9%，較去年同期上漲了7.3個百分點，環(huán)比增速提高2.4個百分點，繼續(xù)保持快速增長。分地區(qū)看，西部地區(qū)投資仍要明顯快于中東部地區(qū)，增速較快的主要有西南的四川、廣西、云貴，西北的陜西、寧夏和東北三省。增速較低的仍然是東部主要省份以及西部的西藏、新疆和青海。

　　水泥需求整體向好，東北表現(xiàn)亮眼

　　受投資持續(xù)拉動和樓市回暖的積極影響，5月份全國共生產(chǎn)水泥14888.4萬噸，同比增長13.5%，增速環(huán)比上月增長0.4個百分點。

　　1-5月份累計生產(chǎn)水泥57335.5萬噸，同比增長13.3%，水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭。我們認為下半年基建和房地產(chǎn)項目對水泥需求的拉動將會更為明顯，全年水泥產(chǎn)量增速還將更高，預(yù)計在14%。

　　短期受雨季影響銷售降低，庫存上升

　　5月份，華南地區(qū)、西南地區(qū)和華東地區(qū)因受季節(jié)因素影響開工率明顯不足，企業(yè)水泥銷售不暢，隨著汛期的到來，區(qū)域的雨水明顯增多，區(qū)域建筑市場減少；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營在5月份屬正?，F(xiàn)狀，產(chǎn)銷市場有好有差，生產(chǎn)總量和產(chǎn)品訂貨預(yù)期指數(shù)比4月份有所下降，企業(yè)水泥庫存明顯增加。這也是導(dǎo)致水泥價格上漲乏力的重要原因。

　　供需同增，價格趨穩(wěn)

　　前期水泥需求和供給的上升使得整體水泥價格保持一個趨穩(wěn)的特征，分地區(qū)看，西南的水泥市場價格及企業(yè)出廠價格則第四次出現(xiàn)下跌，跌幅為30-40元/噸。華南地區(qū)價格升勢明顯。

　　近期市場表現(xiàn)弱于大盤，仍看好下半年水泥表現(xiàn)

　　從近一個月走勢來看（5月17日-6月17日），水泥板塊明顯跑輸大盤，出現(xiàn)了4.44%的跌幅，而同期整體A股則上漲了6.35%，截至到17日收盤，水泥板塊對應(yīng)09年的動態(tài)市盈率為19.6倍，A股為21.2倍。我們認為，之所以近期水泥表現(xiàn)較差主要是因為投資需求對水泥價格的拉動尚未完全顯現(xiàn)，尤其是一些重點基礎(chǔ)工程開工建設(shè)要慢于進度，致使水泥價格一致上漲乏力，而水泥的估值很大程度受水泥價格影響很大，因此，一旦水泥價格出現(xiàn)明顯的升勢則勢必會反映在股票估值上的提高。而這主要就依賴于建設(shè)項目的開展進度。基于行業(yè)全年的利潤增長是確定的，且板塊整體估值相較于大盤偏低，我們維持增持評級。