瑞士信貸認為，下游行業(yè)庫存基本正常，原材料需求顯示分化，鋼鐵價格動能減速，水泥和煤炭需求和價格前景強勁。

　　瑞信（Credit Suisse）8月17日發(fā)布庫存報告指出，渠道檢查關注需求。7月底的檢查回饋顯示，庫存仍然基本正常，汽車和房地產(chǎn)的庫存下跌幅度仍然低于正常水平之下；7月需求與生產(chǎn)商此前預期一致，8月成品訂單簿的月率趨勢可能持平，因受訪者中預計庫存將持續(xù)改善的比率仍然不變，為50%；8月原材料需求出現(xiàn)多種趨勢，鋼鐵需求減速，煤炭和水泥需求回升，這可能是季節(jié)性因素。僅有60%的鋼鐵廠預計需求月率改善（低于7月的100%），100%的水泥生產(chǎn)商預計需求月率改善（高于7月的50%），75%煤炭生產(chǎn)商預計需求月率改善（高于7月的50%）。

　　瑞信維持對09年第四季度鋼鐵需求將進一步提升的積極觀點，而供給不會無限擴大。09年第二季度至第三季度的表面“生產(chǎn)過?！睂⒈粠齑嬖龠M貨和實際需求較預期更高所吸收，因有證據(jù)顯示有難以察覺的鋼鐵貯存。盡管09年第四季度鋼鐵價格動能可能由目前水平減速，因國內(nèi)市場進入更為平衡的階段，鋼鐵行業(yè)的潛在進一步催化劑在于實際需求上升風險、除中國以外的鋼鐵價格因庫存再進貨而上漲，以及來自市場預期的潛在大規(guī)模盈利評級上調。

　　瑞信指出，09年第四季度水泥前景預期強勁，部分受高預期抵消。全國水泥資本支出09年至今上升67%（6月支出由09年第一季度的80%減緩至45%），其中73%的水泥資本支出來自中國中部和西部地區(qū)。中國的平均水泥價格基本持平，7月價格因季節(jié)性疲軟月降每噸2元人民幣。瑞信已經(jīng)看到7月廣東水泥價格首先出現(xiàn)上漲，上漲每噸10元人民幣。瑞信維持09年水泥價格前景積極的觀點，來自刺激經(jīng)濟措施和房地產(chǎn)投資的需求將上升，并且強調該行已經(jīng)預期09年第四季度水泥價格季率將增長每噸30元人民幣。

　　瑞信預計09年第四季度燃煤價格將穩(wěn)定，除非電力需求較半年前增加超過10%（或年率提升5%）。然而瑞信預計，基于近期走訪山西所得到的信息，小型煤礦恢復生產(chǎn)速度將不及市場預期。結合需求改善，瑞信認為09年下半年燃煤供需平衡更好?？紤]到09年第四季度和2010年第一季度全球鋼鐵生產(chǎn)周期開始恢復，瑞信相對更看好煉焦煤。

　　瑞信認為，鋁的09年第四季度價格有上升風險。09年第一季度總體上鋁價格年增11%，與瑞信的實際需求預期一致。上海期貨交易所鋁價格為每磅0.87美元，接近瑞信預計的平均行業(yè)收支平衡水平。盡管瑞信對長期前景仍然謹慎，但該行認為09年第四季度鋁價有上升風險，因需求前景改善以及成本支持目前的價格水平。

　　瑞信認為09年上半年銅總體表面需求年增32%。剔除國家儲備局的需求，銅總體表面需求已經(jīng)上升18%。另一方面09年上半年半成品需求增長11%，顯示多數(shù)交易商正在庫存再進貨。