水泥板塊上市公司09年上半年營業(yè)收入主營業(yè)務收入314.39億元，同比增長18.53%，凈利潤28.22億元，同比增長20.62%，同比有所下降，但環(huán)比上升明顯。行業(yè)毛利率25.34%，同比略降0.51個百分點，期間費用率為14.84%，同比下降1.54個百分點，凈利率9.86%，同比上升0.33個百分點。

　　我們認為三季度隨著水泥價格區(qū)域性、集體性的價格上調，水泥銷售的淡季基本已經結束，水泥價格底部基本已經確立。未來隨著華東、華南和華中地區(qū)逐步進入銷售旺季，水泥價格或有進一步上漲的空間。

　　需求方面：2009年上半年，在國家4萬億投資刺激下，國內水泥需求量出現較大增長。2009年1-7月份國內水泥產量為87890.19萬噸，同比增長15.9%，同比加快7.6個百分點，上半年水泥產量同比增速持續(xù)回升，持續(xù)保持觸底回升態(tài)勢。大規(guī)模基礎設施項目的推進和房地產行業(yè)的逐步復蘇為未來水泥需求奠定基礎。

　　供給方面：2009年1-8月全國水泥制造業(yè)完成固定資產投資1032億元，比去年同期增長66.30%。全國新建成投產新型干法水泥生產線65條，新增水泥熟料生產能力8000萬噸。預計短期內水泥行業(yè)產能高增長慣性還將持續(xù)。而近期出臺的《水泥行業(yè)準入條件》將對明年下半年至后年的行業(yè)投資產生積極影響，對于抑制行業(yè)盲目投資，引導行業(yè)合理布局與發(fā)展具有重要而積極的作用，有利行業(yè)的長期健康發(fā)展。

　　行業(yè)估值：從縱向角度來看，我們考察了水泥行業(yè)2004年以來近5年的市盈率和市凈率的動態(tài)變化，發(fā)現市盈率區(qū)間基本處于15倍-55倍區(qū)間，目前是30.69倍，整體處于區(qū)間中間偏下位置。

　　市凈率區(qū)間基本處于1倍-4倍區(qū)間，目前是3.39倍，整體處于區(qū)間中間偏上位置。

　　整體四季度投資策略方面：關注區(qū)域選擇和業(yè)績彈性。主要來看，第一、關注下半年固定資產投資增速持續(xù)保持高增長的地區(qū)和省份，從目前國家政策的傾斜性來看，中西部地區(qū)無疑是未來固定資產投資的重點地區(qū)，其增速預計將高于東部地區(qū)；第二、關注房地產行業(yè)起來明顯的區(qū)域，目前來看主要是關注華東、華南地區(qū)；第三、關注未來供需結構、特別是供給狀況將得到改善的地區(qū)。

　　重點關注公司：海螺水泥、冀東水泥、和塔牌集團。