太行水泥接到金隅集團(tuán)通知，完成水泥資產(chǎn)整合方案并進(jìn)入相關(guān)主管部門申報(bào)程序。資產(chǎn)整合和業(yè)績(jī)預(yù)增強(qiáng)烈。王亞偉華夏系基金近期連續(xù)增倉(cāng)。

　　區(qū)域市場(chǎng)固定資產(chǎn)投資旺盛拉動(dòng)水泥需求。09年上半年河北基建投資和城市街道改造帶來(lái)的房地產(chǎn)投資相對(duì)旺盛，水泥需求形勢(shì)較好，價(jià)格穩(wěn)中有升。

　　公司在河北的銷售價(jià)格在320元/噸左右，同比提高約30元/噸；盡管房地產(chǎn)的需求比例從50%-60%下降到30%左右，但房地產(chǎn)下降的需求被基建取代，導(dǎo)致公司銷量基本穩(wěn)定。

　　主要市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩情況較好。石家莊、承德、邯鄲等地新投產(chǎn)的生產(chǎn)線對(duì)公司產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)壓力不大，僅是區(qū)域性局部過(guò)剩。08年底河北新型干法比例接近50%，河北將會(huì)加快落后產(chǎn)能淘汰，實(shí)施等量替換政策，目前河北新建生產(chǎn)線速度遠(yuǎn)小于其它地區(qū)。同時(shí)，北京、天津不再規(guī)劃建設(shè)新的生產(chǎn)線，競(jìng)爭(zhēng)壓力較小。華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮螅袠I(yè)景氣將得以延續(xù)。

　　金隅水泥資產(chǎn)優(yōu)良。其一，全部水泥資產(chǎn)集中在京津冀地區(qū)，地區(qū)發(fā)展?jié)摿Υ?，需求相?duì)旺盛；其二，金隅在京津冀地區(qū)整合水泥行業(yè)資產(chǎn)的力度大，已占區(qū)域市場(chǎng)新型干法水泥總產(chǎn)能的27.5%，金隅和太行在北京的高標(biāo)號(hào)水泥市場(chǎng)占70%的份額;其三，金隅在水泥窯處理污泥、城市垃圾方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來(lái)潛力巨大；其四，公司管理水平優(yōu)秀，成本控制能力強(qiáng)。

　　資產(chǎn)重組提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。太行水泥業(yè)務(wù)占金隅集團(tuán)的40%左右，金隅股份承諾1年內(nèi)將全部水泥資產(chǎn)(約900萬(wàn)噸熟料產(chǎn)能)注入公司，資產(chǎn)注入和未來(lái)的大規(guī)模對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張，將為公司帶來(lái)飛躍式發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)公司09、10、11年EPS分別為0.22、0.24和0.33元。資產(chǎn)注入進(jìn)程，對(duì)股價(jià)影響顯著，建議密切關(guān)注?？紤]資產(chǎn)注入帶來(lái)的溢價(jià)，按10年35-45倍市盈率估值，估值區(qū)間為“8.4-10.8元”，首次給予公司“審慎推薦-A“評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)程存在較大不確定性；河北地產(chǎn)行業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)。