近日，華東地區(qū)水泥提價(jià)頻繁：8月中下旬以來，上海、杭州、南京、南昌等地均旺季提價(jià)10元-30元不等，其中南京提價(jià)已經(jīng)超過2次；9月9日江蘇省蘇南地區(qū)水泥市場(chǎng)價(jià)格再次大幅度上調(diào)30元／噸。漲價(jià)的頻率和幅度均超預(yù)期，那么，水泥漲價(jià)能否持續(xù)從而激發(fā)上市公司EPS上調(diào)？另外，水泥企業(yè)的一致行動(dòng)能否視為房地產(chǎn)新開工春江水暖的信號(hào)呢？

　　上漲動(dòng)因

　　近期水泥價(jià)格之所以上漲，是因?yàn)榍捌谄髽I(yè)價(jià)格一直較低，基本是處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能過剩區(qū)域不會(huì)長(zhǎng)期單邊下跌，淡季把價(jià)格跌到低谷，旺季自然有提價(jià)愿望，該時(shí)點(diǎn)提價(jià)更多體現(xiàn)為淡旺季轉(zhuǎn)折時(shí)節(jié)的價(jià)格觸底回彈。這些企業(yè)上半年沒怎么掙錢，旺季僅剩余4個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利的強(qiáng)烈愿望容易達(dá)成行業(yè)共識(shí)。

　　水泥需求從結(jié)構(gòu)角度可跟蹤為基建和房地產(chǎn)。今年的4萬億投資使基建需求高于往年。

　　其中，鐵路投資今年上半年在2008年的基礎(chǔ)上增速繼續(xù)爬升，1-7月份鐵路基本建設(shè)投資增速為136%。自2008年7月份至2009 年6月份，鐵路基本建設(shè)投資增速一直保持在100%以上，7月份單月投資增速下滑至78%，但隨著下半年很多大型鐵路項(xiàng)目的新開，鐵路投資全年有望保持較高的增速。

　　公路投資實(shí)際上從2005年以來持續(xù)下滑，但是在4 萬億投資的刺激下，2009年上半年交通投資呈現(xiàn)較大幅度的回升，1-8月份交通投資增速為43%。

　　由于4萬億投資主要投向中西部地區(qū)，中西部地區(qū)的需求以基建為主。而此次領(lǐng)漲的東部地區(qū)，則以房地產(chǎn)需求為主。

　　房地產(chǎn)投資，目前約占水泥需求的25%-30%。2008年房地產(chǎn)投資的萎縮對(duì)水泥需求特別是東部地區(qū)水泥需求造成了較大的影響。上半年房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)了穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)，國(guó)泰君安分析師認(rèn)為可能跟竣工面積的大幅回升有關(guān)，開發(fā)商可能加快了現(xiàn)有項(xiàng)目的施工進(jìn)度，使得投資出現(xiàn)穩(wěn)步回升。從歷史數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速和新開工面積增速具有較強(qiáng)的相關(guān)性，未來房地產(chǎn)投資能否持續(xù)回升還有賴于新開工面積增速能否持續(xù)回升。

　　將受益于房地產(chǎn)投資回升

　　值得注意的是，本次調(diào)價(jià)幅度和頻率較大的是長(zhǎng)三角區(qū)域，也是目前全國(guó)水泥產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重的地區(qū)。而這部分地區(qū)的水泥需求以房地產(chǎn)為主。

　　與水泥密切相關(guān)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是開工面積和施工面積，這些數(shù)據(jù)深刻影響水泥價(jià)格和短期行業(yè)盈利能力。

　　1-8月，全國(guó)房屋施工面積23.16億平方米，增長(zhǎng)21.7%。其中，住宅施工面積18.36億平方米，增長(zhǎng)22.9%；辦公樓施工面積7843萬平方米，增長(zhǎng)7.4%；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房施工面積24242萬平方米，增長(zhǎng)13.5%。

　　1-8月全國(guó)房屋新開工面積6.31億平方米，盡管同比累計(jì)增速依然下降，但8月新開工面積環(huán)比增長(zhǎng)了14%。而這是2000年以來，8月新開工面積唯一的一次環(huán)比增長(zhǎng)。如此反季節(jié)的數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為反映了房地產(chǎn)企業(yè)普遍積極回補(bǔ)庫(kù)存、加大新開工的行業(yè)狀態(tài)。

　　另外有一組數(shù)據(jù)——管樁產(chǎn)量及增速可以佐證。

　　預(yù)應(yīng)力混凝土管樁是一種新型樁基形式，主要應(yīng)用于工業(yè)與民用建筑、鐵路、公路、橋梁、碼頭、港口等工程建設(shè)。從國(guó)內(nèi)各省的應(yīng)用情況來看，以工業(yè)與民用建筑用量最大，約占總量的80%。

　　預(yù)應(yīng)力管樁尤其適用于10層到30多層樓房。房地產(chǎn)新開工首先打地基提前1周-1個(gè)月預(yù)定管樁，之后進(jìn)入施工期，水泥需求隨之增加，故可視為水泥需求提前指標(biāo)。

　　8月管樁產(chǎn)量環(huán)比增加5%、同比增加20%，6月開始結(jié)束12個(gè)月以來同比下降趨勢(shì)，這也證明了房地產(chǎn)等新開工有實(shí)質(zhì)性增加，未來水泥需求必然增加。

　　占上海市場(chǎng)份額40%左右管樁企業(yè)銷售告訴我們，今年7-8月份管樁產(chǎn)量差強(qiáng)人意，9月后市場(chǎng)有啟動(dòng)跡象。7-8月上海城鎮(zhèn)和房地產(chǎn)新開工偏弱，導(dǎo)致管樁和水泥產(chǎn)量偏弱，9 月后開始恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　占珠三角市場(chǎng)份額40%左右管樁企業(yè)銷售告訴我們，8-9月管樁產(chǎn)量持續(xù)增加，目前進(jìn)入旺季將持續(xù)到年底。廣東8月房地產(chǎn)新開工環(huán)比大幅增加將導(dǎo)致未來管樁和水泥需求增加。

　　而房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇本身的規(guī)律從時(shí)間影響順序來看是：房地產(chǎn)銷售量復(fù)蘇—導(dǎo)致購(gòu)置土地面積復(fù)蘇—再導(dǎo)致新開工面積復(fù)蘇—最后導(dǎo)致施工面積復(fù)蘇，在后兩個(gè)環(huán)節(jié)拉動(dòng)水泥需求。

　　上半年地產(chǎn)銷量暴增已經(jīng)超乎所有人預(yù)期。近期土地市場(chǎng)的火爆更是令人大跌眼鏡。由幾個(gè)月前的地王孤案，正在蔓延為全國(guó)的地王狂舞?，F(xiàn)在拿地王，身份不分國(guó)企民企，地段不分中心遠(yuǎn)郊，價(jià)格上面粉貴過面包的情況時(shí)有發(fā)生。幾個(gè)月前還被詬病膽大的國(guó)企，正變身為富有遠(yuǎn)見的高手。

　　目前房企大半年的旺銷已經(jīng)消化了大部分庫(kù)存，回籠了資金，很多有遠(yuǎn)見的企業(yè)自2008年下半年便開始悄悄拿地，積累了相當(dāng)?shù)耐恋貎?chǔ)備，接下來提高新開工面積是很自然的反應(yīng)。

　　四大龍頭企業(yè)紛紛上調(diào)了計(jì)劃新開工面積。其中最為激進(jìn)的招商地產(chǎn)將新開工面積計(jì)劃由年初的112萬平米上調(diào)至247萬平米，上調(diào)幅度超過100%。

　　華東地區(qū)的水泥企業(yè)預(yù)計(jì)到這種情況而迅速漲價(jià)是完全有可能的。水泥行業(yè)門檻低，因而長(zhǎng)期處于產(chǎn)能過剩的狀況。每一次的漲價(jià)，跟隨漲價(jià)到位的企業(yè)庫(kù)存中等水平，而跟漲不到位的企業(yè)庫(kù)位較低。

　　同樣應(yīng)用于建材的玻璃由于慣性生產(chǎn)的特點(diǎn)，去、補(bǔ)庫(kù)存的時(shí)間較長(zhǎng)，因而房地產(chǎn)傳導(dǎo)到玻璃復(fù)蘇時(shí)間較長(zhǎng)。而水泥行業(yè)則可比較快地受益于地產(chǎn)投資的復(fù)蘇。由于前期價(jià)格短期上漲幅度較大，市場(chǎng)需要穩(wěn)定一段時(shí)間，但如果需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，還是會(huì)有上升空間的。建議關(guān)注東部地區(qū)水泥企業(yè)海螺水泥和塔牌集團(tuán)。

　　供給回落

　　限制產(chǎn)能的政策出臺(tái)也對(duì)供給回落影響深遠(yuǎn)，從而改變供需形勢(shì)，提高行業(yè)景氣度。近日工信部公布了《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件（征求意見稿）》，其中有幾條值得關(guān)注：1.對(duì)新型干法水泥比例已經(jīng)高于70%的省份，每年新增水泥總量應(yīng)控制在本省上年水泥總產(chǎn)量的10%以內(nèi)；2.對(duì)水泥熟料年產(chǎn)能超過人均1000 公斤的省份，必須停止核準(zhǔn)新建水泥（熟料）生產(chǎn)線項(xiàng)目；3.投資水泥項(xiàng)目的業(yè)主，自有資本金的比例不得低于50%。

　　上述三條規(guī)定將極大地限制水泥產(chǎn)能的擴(kuò)張，特別是第2、3條。根據(jù)海通證券的估算，人均熟料產(chǎn)能超過1000公斤的省份包括吉林、浙江、安徽、福建、江西、廣東、重慶和寧夏。

　　但是由于福建、江西、廣東、重慶尚有大量的落后產(chǎn)能需要淘汰，產(chǎn)能仍然有擴(kuò)張的空間。吉林、浙江、安徽和寧夏基本上已經(jīng)沒有擴(kuò)張的空間或者空間已經(jīng)很小。

　　從新型干法產(chǎn)能的比重來看，北京、天津、吉林、上海、江蘇、浙江、安徽、河南和海南均已達(dá)到或遠(yuǎn)超過了70%，未來產(chǎn)能的擴(kuò)張速度將受到10%的限制。

　　今年預(yù)計(jì)在建和已批準(zhǔn)的項(xiàng)目已經(jīng)比較龐大，8月水泥新開工投資計(jì)劃120億元，較今年月度平均值低28%,新開工仍在高位但有所好轉(zhuǎn)。8月水泥設(shè)備產(chǎn)量同比增42%仍處高位，但環(huán)比下降25%，預(yù)示未來諸多產(chǎn)能投產(chǎn)，但投產(chǎn)高峰期結(jié)束亦不遠(yuǎn)。

　　明年由于政策效應(yīng)水泥投資預(yù)計(jì)將明顯放緩，2010 年后行業(yè)的供需形勢(shì)有望得到改善。