近期，多家水泥上市公司陸續(xù)發(fā)布半年度業(yè)績預報，不少企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下滑，其中不乏龍頭企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績預虧，水泥市場頹勢盡顯。然而，作為第一家公布半年報的水泥上市公司塔牌集團卻交出了一份靚麗的答卷，2023年上半年歸母凈利潤同比大增178%，遠遠領跑全行業(yè)，這背后原因是什么呢？

主業(yè)回升 利潤大增

今年一季度，塔牌集團實現(xiàn)營業(yè)收入13.14億元，同比增長4.68%，歸母凈利潤2.33億元，同比增長342.39%，進入二季度后，公司營業(yè)狀況繼續(xù)好轉，其中營業(yè)收入15.57億元，歸母凈利潤2.53億元，同比分別增長16.37%、107.17%。上半年，塔牌集團實現(xiàn)營業(yè)收入28.71億元，同比增長10.72%，歸母凈利潤4.86億元，同比大增178.03%，扣非后歸母凈利潤3.89億元，同比增長89.65%。

圖1、2： 2023年上半年塔牌集團營收、利潤雙增

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標均出現(xiàn)明顯修復，其中毛利率錄得27.91，較2022年同期提升了7.47個百分點，凈資產收益率比去年上半年提升2.72個百分點至4.22%。塔牌集團的經營業(yè)績走出了與市場形勢背離的亮眼走勢，筆者認為主要有以下幾點原因。

表1：2023年上半年塔牌集團主要經營數(shù)據

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

低基數(shù)疊加需求恢復 水泥銷量增加

今年一季度，受同期低基數(shù)影響，加之廣東區(qū)域重點工程項目施工良好帶動，水泥需求出現(xiàn)一定復蘇跡象，廣東水泥產量3100.72萬噸，同比增長3.65%，公司水泥銷量同比增加。二季度后，新開項目不足，基建資金缺乏，廣東市場需求表現(xiàn)弱勢，但公司主要經營區(qū)域梅州、汕頭以及惠州等地上半年基建增速均在20%以上，這對水泥需求形成一定支撐。2023年上半年，塔牌集團水泥銷售量819.94噸，同比增長12.51%，由于上半年以來公司所在市場行情不佳，水泥價格震蕩下行，公司水泥售價317.74元/噸，同比下降2.54%，降幅相對較小，公司營業(yè)收入同比增長10.72%。

圖3：2023年上半年塔牌集團水泥銷量增幅12.51%

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

煤價價格下降 成本壓力減輕

今年以來，在保供政策持續(xù)推動下，煤炭主產區(qū)優(yōu)質產能持續(xù)釋放，同時進口量激增，供應充足下動力煤價格震蕩走低。今年上半年，公司煤炭采購價同比降幅超20%，加之公司降本增效工作持續(xù)推進并取得一定成效，上半年水泥生產成本同比下降12.38%，盡管水泥產品售價下降，但幅度遠低于成本降幅，噸水泥毛利達到89.76元，同比增長36.29%。

圖4： 上半年動力煤價格重心下移

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

證券浮盈 理財收益增加

公司合理利用自有資金適當進行證券投資，以提高投資收益和股東回報率。2023年上半年年，受益于股指回升，公司所持豐匯精選一期私募證券投資基金、大成基金-啟明星8號資產管理計劃等多只基金和理財產品投資收益均超千萬，助力非經常性損益達到0.97億元，同比增加1.27億元。

圖5： 上半年非經常性損益大幅增加

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

2023下半年展望：區(qū)域需求或有轉暖 公司經營持續(xù)向好

公司作為廣東省規(guī)模較大的水泥企業(yè)之一，在廣東市場特別是粵東市場具有較強競爭力。根據交通運輸部安排，今年廣東下半年計劃完成公路水路固定資產投資1380.3億元，同比增長3.34%，另外，政治局會議對房地產也釋放出一定積極信息，預計廣東區(qū)域下半年水泥需求較上半年將有一定轉暖，同時塔牌集團環(huán)保業(yè)務、光伏發(fā)電業(yè)務開始發(fā)力，增長迅速，預計下半年公司經營業(yè)績持續(xù)好轉。（本文不構成投資建議）