產(chǎn)能迅速擴(kuò)張

　　2009年底，冀東水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到3800萬噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到5100萬噸，預(yù)計(jì)公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為3226萬噸左右。

　　2010年底，冀東水泥自建的熟料產(chǎn)能達(dá)到5835萬噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到7400萬噸，預(yù)計(jì)公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為5200萬噸左右。

　　在建生產(chǎn)線本身就是資源

　　冀東水泥的在建生產(chǎn)線，除了湖南之外，要么與“西”沾邊，要么與“北”沾邊，這些區(qū)域市場的競爭狀況在可預(yù)見的未來2年內(nèi)，都是良性的，而主要競爭對手的在線生產(chǎn)線，要么很少，要么不會馬上建成。大量在建生產(chǎn)線，將使得冀東水泥的盈利大幅增加。

　　9月30號是一個重要的時(shí)間點(diǎn)，并購成本在這個時(shí)間點(diǎn)前后發(fā)生了重要變化，在未來的1年內(nèi)，冀東及其主要競爭對手都在探索下一步擴(kuò)張的形式以及合理的價(jià)格形成機(jī)制，在這個時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，無疑冀東是處于強(qiáng)勢的一方，冀東已有的主要市場內(nèi)并無十分強(qiáng)大的競爭對手，冀東坐大已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

　　關(guān)注接下來的并購

　　公司一直在接觸一些可能的并購標(biāo)的，包括一直在做的秦嶺水泥，自2010年往后，并購產(chǎn)能會成為公司產(chǎn)能擴(kuò)張的重要組成部分。公司在幾年的快速擴(kuò)張中，已經(jīng)在廣闊的市場區(qū)域內(nèi)扎下了點(diǎn)，也便于進(jìn)行市場整合。但是并購的合理價(jià)格的形成機(jī)制，還在摸索中。

　　投資建議

　　根據(jù)DCF 分析方法，公司的合理價(jià)格為24.85元/股。

　　為了保證資金安全，21CN對明后兩年的情況進(jìn)行了非常悲觀的假設(shè)，2009-2011年的毛利率分別為31.5%、29%、29%，預(yù)計(jì)EPS 分別為：0.74元、1.05元、1.35元。

　　21CN認(rèn)為，在控制產(chǎn)能的文件出來之后，冀東的大量在建生產(chǎn)線就是接下來最大的資源，通過對并購成本和并購難度的了解，看好冀東水泥的發(fā)展。