2010年電力及其它產(chǎn)業(yè)將保持較快增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)對(duì)煤炭的需求，而煤炭資源整合對(duì)供給形成一定制約，這將對(duì)煤價(jià)形成拉動(dòng)和支撐。而煤炭資源整合將提高行業(yè)集中度，并為大型企業(yè)提供擴(kuò)張機(jī)會(huì)。估值相對(duì)合理，預(yù)計(jì)煤炭板塊有一定市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　煤價(jià)將穩(wěn)中有升

　　從2009年電力情況看，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，前11個(gè)月我國火電發(fā)電量累計(jì)同比增長(zhǎng)5.24%；分月度看，6月前基本是負(fù)增長(zhǎng)，從6月轉(zhuǎn)正后增速逐月提高，11月單月同比增幅達(dá)到38.83%。原因是我國經(jīng)濟(jì)不斷回暖，許多行業(yè)用電量上升，從而帶動(dòng)全社會(huì)電力消耗上升。

　　發(fā)電量的增長(zhǎng)直接增加了煤炭消耗。以2009年以來各月煤炭產(chǎn)量看，11月份原煤產(chǎn)量為2.8894億噸，同比增長(zhǎng)26.3%。而在4月份時(shí)原煤產(chǎn)量為2.3億噸，同比增長(zhǎng)7.9%。

　　除了電力，其它行業(yè)回暖也比較明顯。如2009年10月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)25.1%，而4月份同比卻是下降1.7%。水泥及化工也都有較明顯的回暖，這些都直接或間接地拉動(dòng)了對(duì)煤炭的需求。

　　從目前對(duì)2010年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期情況看，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將走向縱深，對(duì)電力從而對(duì)煤炭的需求將進(jìn)一步上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，今后二三年內(nèi)全國煤炭需求將以9-10%的速度增長(zhǎng)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和需求增長(zhǎng)，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升，特別是進(jìn)入2009年9月后動(dòng)力煤價(jià)升勢(shì)明顯。來自WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，8月底時(shí)秦皇島山西優(yōu)混周平倉價(jià)為575元/噸，之后一路上漲，12月下旬則為780元/噸，漲幅超過30%。

　　對(duì)于2010年的煤價(jià)，目前普遍預(yù)計(jì)將比2009年有所上漲，動(dòng)力煤預(yù)計(jì)漲幅將在15%以上，焦煤價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)將超過20%。

　　推動(dòng)煤價(jià)上漲的主要因素看，供給增長(zhǎng)將受到一定抑制，主要原因是山西中小煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍然緩慢，其它省份煤炭資源整合將陸續(xù)展開，這些將對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)形成制約。預(yù)計(jì)2010年全國煤炭供給比2009年將增長(zhǎng)8-9%左右，總的供求將基本平衡，但將存在局部或暫時(shí)的不平衡，并可能影響當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐拿簝r(jià)。另外，去年低以來包括我國在內(nèi)的各國為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加大了貨幣支持力度，流動(dòng)性充裕，不排除2010年P(guān)PI和CPI進(jìn)一步走高甚至在下半出現(xiàn)溫和的通貨膨脹，這有可能推動(dòng)包括煤炭?jī)r(jià)格在內(nèi)的資源類商品價(jià)格的上漲。當(dāng)然，國內(nèi)資源稅改革、國際油價(jià)上升等都會(huì)對(duì)國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格形成一定的拉動(dòng)或支撐。另外，隨著煤炭行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高，行業(yè)對(duì)產(chǎn)量的自我調(diào)控能力及在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)都會(huì)有所上升，也有利于煤價(jià)的上漲。

　　資源整合提升議價(jià)能力

　　從2009年前三季的業(yè)績(jī)看，煤炭開采板塊同比雖有下降，歸屬于公司股東的凈利潤同比下降10.8%，每股收益從去年同期的0.9284元下降為0.7732元。但從環(huán)比看，2009年第三季度比第二季度增長(zhǎng)5.92%，煤炭板塊2009年前三季度每股收益達(dá)0.7732元（整體法），是所有板塊中是最高的，比全部上市公司的0.3036元/股高155%。從凈資產(chǎn)收益率看，煤炭開采盈利能力是比較強(qiáng)的，2009年前三季度為12.89%，在申萬二級(jí)行業(yè)中排名第七。從2004年以來煤炭開采板塊凈資產(chǎn)收益率都超過15%，高的年份超過20%。

　　從對(duì)2010年煤炭產(chǎn)量和煤價(jià)預(yù)測(cè)看，煤炭上市公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３至己?，一是煤炭產(chǎn)量將增長(zhǎng)，二是煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)呈上升態(tài)勢(shì)。從上市公司看，煤炭產(chǎn)量都是呈上升趨勢(shì)，如中國神華2008年煤炭產(chǎn)是同比增長(zhǎng)17.53%,，2009年前9個(gè)月同比15.15%；中煤能源2009年前11個(gè)月同比增長(zhǎng)10.15%。可以說，產(chǎn)量與價(jià)格的結(jié)合使煤炭類上市公司業(yè)績(jī)有了保證。

　　2010年煤炭資源整合將在多個(gè)產(chǎn)煤大省展開，除了對(duì)產(chǎn)量會(huì)產(chǎn)生直接影響外，還將對(duì)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)生影響。一是通過整合使資源進(jìn)一步向大型煤礦集中，提高了對(duì)產(chǎn)量的自我控制能力和議價(jià)能力，減少價(jià)格波動(dòng)，這有利于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。二是資源整合主要是以國有大型龍頭企業(yè)為主體收購兼并中小煤礦，因而有利于區(qū)域龍頭企業(yè)的低成本擴(kuò)張。

　　從山西的情況看，以國有大型煤礦集團(tuán)為主體對(duì)中小煤礦進(jìn)行兼并重組，30萬噸以下煤礦全部淘汰，到2010年底礦井?dāng)?shù)量將由1500座減到1000座。這樣，大型企業(yè)包括上市公司，無論所掌握的資源還是產(chǎn)量都將有較大的提高，從而實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。另外，上市公司母公司掌握大量的資源，隨著整體上市的展開，相關(guān)上市公司面臨資產(chǎn)注入帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　估值有一定優(yōu)勢(shì)

　　從估值情況看，按整體法并以2009年前三季業(yè)績(jī)除3乘4且剔除負(fù)值，以2009年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，煤炭開采業(yè)（二級(jí)行業(yè)）市盈率為25.99，而全部A股為24.87，對(duì)A股的溢價(jià)為4.5%。在全部二級(jí)行業(yè)中，市盈率絕對(duì)值名排第8低，對(duì)A股市盈率的溢價(jià)也排名第8低，低于大部分的行業(yè)水平。因此從行業(yè)間比較來看，其估值水平有一定優(yōu)勢(shì)。

　　從歷史估值看，自2008年初以來至2009年底收收盤，煤炭開采和A股市盈率的情況看，按TTM整體法并剔除負(fù)值，A股平均市盈率為23.08，煤炭開采市盈率平均為25.27，煤炭開采對(duì)A股溢價(jià)為9.49%。若以12月31日收盤價(jià)計(jì)算，煤炭開采市盈率（整體法，三季報(bào)除3乘4）對(duì)A股市盈率溢價(jià)為4.5%。這表明，煤炭開采公司目前估值相對(duì)A股較低。

　　根據(jù)WIND資訊的預(yù)測(cè)PEG值，煤炭開采板塊2010年的算術(shù)平均值為0.9，低于1。這表明，按其2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，目前的估值水平仍相對(duì)較低。從市凈率來看，其按2009年三季報(bào)以整體法計(jì)算，目前煤炭開采板塊為4.62，全部A股為3.56，在全部30多個(gè)公司中處于中間水平。

　　就具體上市公司而言，電煤中的中國神華、大同煤業(yè)、兗州煤業(yè)，焦煤中的金牛能源、神火股份、潞安環(huán)能、西山煤電、蘭花科創(chuàng)。另外，需要關(guān)注那些資產(chǎn)整合及資產(chǎn)注入帶來的投資機(jī)會(huì)，如盤江股份及國陽新能等。

　　 需求支撐動(dòng)力煤價(jià)

　　隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)走向縱深，用煤大戶——鋼鐵、水泥和化工出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)特別是消費(fèi)占煤炭總量50%以上的發(fā)電量持續(xù)上升，將有力拉動(dòng)煤炭需求。另一方面，正在各省推廣的資源整合，將對(duì)煤炭供給形成一定的抑制，特別是更多煤炭資源將掌握在大的煤炭企業(yè)手中，行業(yè)集中度明顯上升，能夠有效避免產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張和價(jià)格的無序競(jìng)爭(zhēng)。因此，2010年動(dòng)力煤價(jià)格將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格同比將增長(zhǎng)15%以上。

　　焦煤受益于鋼鐵復(fù)蘇

　　2009年焦煤價(jià)格保持了相對(duì)的平穩(wěn)，原因是資源整合焦煤集中度提高，議價(jià)能力上升。2010年預(yù)計(jì)在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步的拉動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)將出現(xiàn)復(fù)蘇，從而拉動(dòng)焦煤需求上升。雖然山西資源整合后預(yù)計(jì)焦煤產(chǎn)量將有所上升，但從整體的供應(yīng)情況看，預(yù)計(jì)2010年焦煤市場(chǎng)將是供應(yīng)偏緊的格局。同時(shí)，國際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也將拉動(dòng)國內(nèi)出口增加。預(yù)計(jì)2010年焦煤價(jià)格會(huì)有明顯的上升，上升幅度很有可能超過動(dòng)力煤價(jià)格，這將成為拉動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。

　　無煙煤價(jià)上漲有空間

　　無煙煤與下游化肥行業(yè)密切相關(guān)，同時(shí)與天然氣存在一定的替代作用。從化肥方面看，盡管尿素產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，但從2009年開始的行業(yè)整合將提高行業(yè)集中度，改善行業(yè)盈利能力，有利于提高行業(yè)的成本消化和承受能力。2010年天然氣價(jià)格上調(diào)可能性很大，對(duì)煤頭尿素企業(yè)有利。另外，無煙煤資源稀缺而且分布比較集中，相關(guān)企業(yè)對(duì)下游擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。預(yù)計(jì)2010年無煙煤價(jià)格也將會(huì)呈明顯地上漲態(tài)勢(shì)。