中金發(fā)布研究報(bào)告稱，近期地產(chǎn)、宏觀支持政策密集發(fā)出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”，繼續(xù)支持住房改善并維護(hù)地產(chǎn)供給端生態(tài)，在政策性金融、基建投資等方面均表態(tài)積極，水泥板塊需求預(yù)期已獲明顯提振。展望明年，需求有望實(shí)質(zhì)性改善，供給端亦具備深化共識(shí)、加強(qiáng)管控的基礎(chǔ)，行業(yè)基本面有望在供需面趨穩(wěn)下走向景氣回升，企業(yè)盈利有望修復(fù)。關(guān)注兩條主線：1)受益行業(yè)需求改善，具備量價(jià)彈性。2)內(nèi)生增長動(dòng)能優(yōu)秀，成長性兌現(xiàn)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2022年眾多挑戰(zhàn)集聚，行業(yè)景氣已深跌至谷底。

2022年行業(yè)遭遇了眾多不利因素：1)需求超預(yù)期下行;2)供給端生態(tài)劣化(企業(yè)份額訴求增強(qiáng)，面對(duì)萎縮的需求進(jìn)行激烈的價(jià)格競爭，錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)行受限);3)成本端煤價(jià)高企。因而行業(yè)量、價(jià)、利均明顯收縮，景氣已跌入底部區(qū)間。

明年供需皆有修復(fù)空間，景氣好轉(zhuǎn)確定性加強(qiáng)。

展望明年，該行認(rèn)為行業(yè)供需改善、景氣修復(fù)的確定性正在加強(qiáng)。一方面，該行認(rèn)為隨著地產(chǎn)端支持和放松政策的逐步落實(shí)，“保交樓”的有效推進(jìn)，地產(chǎn)端的循環(huán)鏈路有望逐步好轉(zhuǎn)、打通，明年對(duì)于水泥需求影響較大的地產(chǎn)新開工及施工需求降幅有望明顯收窄;另一方面，該行認(rèn)為今年因疫情擾動(dòng)、項(xiàng)目資金不足等影響而未能落地的基建項(xiàng)目有望逐步在明年形成實(shí)物工作量，實(shí)際的趕工需求和水泥的旺季行情值得期待(尤其是下半年)。該行預(yù)期2023年水泥需求有望同比回升1~2%，需求端無需擔(dān)憂繼續(xù)劇烈下滑。同時(shí)，供給端來說，該行認(rèn)為經(jīng)歷今年效益的大幅下滑，企業(yè)普遍對(duì)明年的生態(tài)修復(fù)存較大訴求，錯(cuò)峰生產(chǎn)強(qiáng)度及落實(shí)效果有望提升，市場競爭有望趨于溫和。

板塊業(yè)績彈性重新凸顯，盈利回暖有望推動(dòng)估值修復(fù)。

該行認(rèn)為2018年以來，水泥行業(yè)享受了穩(wěn)健需求、供給優(yōu)化下的高景氣周期，企業(yè)盈利處在歷史高位。該行認(rèn)為2022年的行業(yè)景氣和企業(yè)效益大幅下滑客觀上重新突顯了板塊潛在的業(yè)績彈性，并提供了超跌后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。站在目前的時(shí)點(diǎn)，行業(yè)盈利、估值均在歷史相對(duì)低位，該行認(rèn)為明年供需面改善的背景下，旺季行情的回歸將同時(shí)帶來量價(jià)的協(xié)同回暖，疊加成本端煤價(jià)中樞有望下行，看好板塊盈利、估值雙修復(fù)的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。